电子行业周报：宏观事件密集周，半导体细分龙头仍是配置主线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月04日优于大市电子行业周报宏观事件密集周，半导体细分龙头仍是配置主线核心观点行业研究·行业周报电子优于大市·维持证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电子行业周报-稳增长与调结构并重的政策预期下重视“科特估”机遇》 ——2024-10-27《电子行业周报-基本面上行趋势中乐观看待半导体行情持续性》 ——2024-10-20《电子行业周报-悲观预期反应充分，景气周期与 AI 创新共振之际保持乐观展望》 ——2024-10-14《 能源电子月报：碳化硅车型持续增加，数据中心与汽车迎结构性增量》 ——2024-10-06《LCD 行业 9 月报-10 月 TV 面板减产将至，价格跌幅有望收窄》——2024-09-23宏观事件密集周，半导体细分龙头仍是配置主线。过去一周上证下跌 0.84%，电子下跌 2.18%，子行业中半导体下跌 4.27%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌 1.19%、4.06%、3.46%。我们认为，伴随市场“政策底”的形成，硬科技在“稳增长与调结构并重”的政策取向中兼具了“经济顺周期”及“新质生产力”的双重特征，虽然短期经历了显著上涨，但更多只是对此前流动性风险中错误定价的修复，电子行业估值仍大面积处于历史中低位，部分风向标类资产也仍有估值上行空间。在情绪面之外，半导体在近 2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在 AI 算力需求的边际拉动下、在新一轮终端 AI 化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期。在筹码面而言，伴随半导体、硬科技类 ETF 申购意愿走强，对指数成分股的行情走势影响逐步形成正循环。基于上述因素，在下周“人大常委会”、“美国大选”、“美联储议息会议”等宏观事件密集催化下，建议乐观看待半导体行情持续性，继续推荐半导体细分龙头及华为、苹果产业链标签股：中芯国际、北方华创、韦尔股份、恒玄科技、杰华特、伟测科技、立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、世华科技、顺络电子、电连技术。11 月 1 日苹果发布 3Q24 业绩，iPhone 销量强于去年同期。苹果公司 3Q24净利润为 147.36 亿美元(YoY -36%)，主要是由于补交了欧盟要求的 102 亿美元的一次性所得税费用。分业务来看，iPhone 收入 462.2 亿美元(YoY+5.5%)，超出市场预期；Mac 业务收入 77.4 亿美元；iPad 业务收入 69.5 亿美元；服务业务收入 249.7 亿美元。分地区来看，大中华区收入为 150.33亿美元(YoY -0.3%)，是唯一一个营收同比下滑的市场。库克在会上说明，iPhone15 的销量强于上年同期的 iPhone 14，而 iPhone 16 比 iPhone 15 还要强。我们继续看好 Apple Intelligence 落地对于后续苹果产业链的拉动，建议关注相关标的：鹏鼎控股、立讯精密、东山精密、蓝思科技、世华科技。预计 2025 年全球半导体收入增长 13.8%，2026 年超过 40%的 HBM 将用于推理。根据 Gartner 的最新预测，全球半导体收入在 2024 年增长 18.8%后，2025年将继续增长 13.8%至 7167 亿美元，连续两年实现两位数正增长，这主要得益于 AI 相关半导体的需求增长和电子产品生产的复苏。其中 GPU 收入预计2025 年将增长 27%至 510 亿美元；HBM 2025 年将增长 70%以上至 210 亿美元；且预计随着 AI 推理侧需求增加，2026 年超过 40%的 HBM 将用于推理，目前该比例不到 30%。我们认为，AI 带动的半导体成长性刚开始，继续推荐细分龙头中芯国际、长电科技、恒玄科技、圣邦股份、澜起科技、杰华特等。AMD 上调 AI 芯片收入预期，预计 AI 芯片供需关系仍紧俏。10 月 30 日 AMD公布 FY3Q24 业绩，营收同比增长 17.6%，其中数据中心部门收入同比增长 122.1%。公司上调 24 年 AI 芯片收入预期将超过 50 亿美元，高于此前预测的 45 亿美元，预计 AI 加速器市场到 28 年将形成 5000 亿美元规模，同时表示 AI 芯片供需关系仍紧俏。我们认为 AI 仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注产业链相关标的：工业富联、沪电股份、龙芯中科、长电科技、立讯精密、晶晨股份等。以旧换新政策推动国内市场回温，3Q24 全球 LCD TV 面板出货量同比持平。据迪显咨询，受以旧换新政策推动，国内 TV 市场复苏，推动 8-9 月面板出货恢复。3Q24 全球 LCD TV 面板出货量 5950 万片，同比持平，环比下滑 4%，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告出货面积 4270 万平米，同比下滑 2%，环比下滑 6%。展望四季度，在以旧换新政策推动下国内品牌采购需求仍在增长，在双十一促销期带动下，预计 11月出货将为四季度峰值。关注四季度需求高点回落后面板厂的按需生产策略。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD 的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方 A等。与此同时，LCD 产业的崛起增强了国产电视品牌及 ODM 的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。光伏供给侧政策推出，相关功率半导体需求随有望随光伏同步触底企稳。10月 30 日国家发改委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，文件指出加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。此前，光伏协会发布组件成本价格参考防止恶性竞争；部分企业阳光电源收购泰禾智能，通威股份并购润阳新能源等；行业供给侧有望逐步优化预期改善。进入四季度，光伏装机为传统旺季，下游组件需求回升叠加部分厂家有减产意愿，各环节价格有望企稳，若后续需求改善，光伏修复有望带来功率半导体需求改善，建议关注相关公司士兰微、华润微、新洁能、东微半导、扬杰科技、宏微科技、斯达半导与时代电气。重点投资组合消费电子：立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技、电连技术、传音控股、世华科技、东睦股份、工业富联、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、康冠科技、光弘科技、京东方 A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学、