前三季度净利润增长76%，主要产品板块收入均提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月04日优于大市蓝特光学（688127.SH）前三季度净利润增长 76%，主要产品板块收入均提升核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.85 元总市值/流通市值9176/9176 百万元52 周最高价/最低价26.10/14.41 元近 3 个月日均成交额163.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蓝特光学（688127.SH）-上半年净利润同比增长 122%，光学棱镜收入大幅增长》 ——2024-09-01《蓝特光学（688127.SH）-2023 年业绩高速增长，微棱镜及车载光学业务持续发力》 ——2024-05-23前三季度公司收入增长 60%，主要产品板块收入均实现提升。公司发布 2024年三季报，1-3Q24 营业收入 7.86 亿元(YoY 60.41%)，归母净利润 1.62 亿元(YoY 75.99%)，扣非归母净利润 1.56 亿元(YoY 107.00%)；1-3Q24 毛利率38.36%(YoY 1.90pct)。公司通过把握消费电子及汽车智能驾驶等领域的发展机遇，在光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等主要产品板块的销售收入均实现了提升，进一步巩固了公司的市场竞争优势。第三季度公司收入、利润创历史新高，毛利率水平显著提升。公司 3Q24 营业收入 4.08 亿元(YoY 41.10%，QoQ 93.42%)，单季度收入创历史新高；归母净利润 1.12 亿元(YoY 61.32%，QoQ 465.87%)，扣非归母净利润 1.09 亿元(YoY 70.87%，QoQ 429.91%)，单季度净利润亦创历史新高；3Q24 毛利率44.62%(YoY 5.38pct，QoQ 15.48pct)。光学棱镜收入大幅增长，玻璃非球面透镜需求不断增加。由于公司开发生产的应用于大客户智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品正式量产并形成了规模销售，光学棱镜收入大幅增长。受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜需求不断增加，相关产品出货量稳步增长。玻璃晶圆不断完善产品结构，积极拓展下游市场。公司大力拓展下游市场，与全球领先的光学玻璃材料厂商紧密合作，持续加深合作伙伴关系；同时积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于 VR/AR、汽车 LOGO 投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现稳健发展。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势，看好智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜加速放量带来业绩快速增长及车载摄像头和激光雷达相关的玻璃非球面透镜产品需求持续增长，预计2024-2026年营业收入11.44/15.03/18.17亿元(前值11.44/14.83/17.26亿元)，归母净利润 2.70/3.73/4.63 亿元(前值 2.67/3.69/4.58 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 34.0/24.6/19.8 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3807541,1441,5031,817(+/-%)-8.5%98.4%51.7%31.3%20.9%净利润(百万元)96180270373463(+/-%)-31.4%87.3%49.9%38.4%24.1%每股收益（元）0.240.450.670.931.15EBITMargin8.4%25.7%25.4%27.8%29.1%净资产收益率（ROE）6.4%11.0%14.9%18.3%19.8%市盈率（PE）95.751.034.024.619.8EV/EBITDA97.431.324.918.415.0市净率（PB）6.115.625.084.493.92资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物98203132139144营业收入380754114415031817应收款项86232281390492营业成本237437667834989存货净额136207383487555营业税金及附加258912其他流动资产326376350销售费用48121619流动资产合计9121007119614441611管理费用39467299114固定资产8511177149818162122研发费用666694127154无形资产及其他5554525047财务费用(4)091519其他长期资产10950505050投资收益2614232119长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(5)(7)(5)(6)(6)资产总计19272288279633593831其他收入148111110短期借款及交易性金融负债120261341456553营业利润70208310430533应付款项204255444637685