A股2019年三季报业绩预告点评：A股三季度盈利增速有望保持韧性，传媒、电子和农林牧渔推动创业板三季报环比上行

1策略研究 策略研究 证券研究报告 业绩预告点评 2019 年 10 月 16 日 A 股三季度盈利增速有望保持韧性，传媒、电子和农林牧渔推动创业板三季报环比上行 ——A 股 2019 年三季报业绩预告点评 相关研究 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘扬 A0230517080005 liuyang@swsresearch.com 研究支持 毛成学 A0230118070011 maocx@swsresearch.com 联系人 毛成学 (8621)23297818×转 maocx@swsresearch.com 本期投资提示： 随着三季报披露期限的临近，投资者对于基本面验证的关注度日益提升，本篇报告综合了申万宏源重点公司三季报盈利预测和上市公司三季报业绩预告数据为基础，对于汇总样本业绩趋势和创业板三季报预告进行了细致分析，希望为投资者提供对三季报更全面的展望： A 股三季度盈利增速有望保持韧性从具体数字来看，预计整体 A 股样本 2019 年前三个季度的利润累计增速节奏为 7.3%、5.7%和 6.4%，三季度较二季度呈现小幅上行趋势。剔除金融和石油石化后，整体 A 股样本 2019 年前三个季度的利润累计增速节奏为 1.5%、1.1%和 3.1%，同样呈现出三季度小幅上行的趋势。从盈利增速绝对水平来看，样本公司三季报预期利润增速（整体法和中位数法）均超过 20%的行业为：食品饮料和非银金融。从盈利增速趋势来看，三季报整体法和行业中位数法均预期呈现出逐季上行趋势的行业为：通信、商业贸易、建筑装饰、有色金属、电子、电气设备、非银金融、医药生物、家用电器、交通运输、银行和化工。创业板整体 19Q3 单季预告利润中枢增速自 18Q1 以来首度转负为正且大增 30%，传媒、电子和农林牧渔是主要贡献，预计 19 年四季度仍将延续改善趋势：（1）从单季利润增速来看：创业板和创业板指 19Q3 预期利润增速分别为 30.3%和 19.3%，分别较19Q2 大幅上升 58.9 和 18.6 个百分点，其中创业板单季增速是自 2018 年 Q1 以来首度转负为正且实现大幅正增长。即使剔除掉部分影响较大的标的后，创业板(剔除温氏股份&乐视网&光线传媒)和创业板指(剔除温氏股份&光线传媒)19Q3 预告净利润单季增速中枢分别为 18.5%和 0.2%，同样实现了正增长且较二季度有 10 个百分点以上的改善。（2）从累计利润增速来看：创业板整体和创业板指 19Q3 预告净利润累计增速中枢分别为-4.2%和1.6%，增速分别环比 2 季度上行 16.2 和 10.3 个百分点，改善幅度较为明显；剔除部分影响较大的标的后，创业板(剔除温氏股份&乐视网&光线传媒)和创业板指(剔除温氏股份&光线传媒)19Q3 预告净利润累计增速中枢分别为 4.0%和-2.7%，增速分别环比 2 季度上行 6.3 和 1.6 个百分点，相较创业板整体和创业板指的改善幅度有所收窄，可见部分个股对于整体业绩贡献较大，受益于 2018 年年报大规模资产减值带来的低基数效应，预计创业板 19 年四季度仍将延续改善趋势。（3）从环比季节性来看：创业板和创业板（剔除乐视网）19Q3 预告净利润中枢单季环比增速分别为84.0%和 25.9%，双双创下 2011 年来的最高水平，可见创业板三季度业绩确实存在超季节性的改善。 分市值来看，小市值公司环比改善明显，但大市值龙头业绩绝对增速继续占优。从大市值公司来看，创业板 7 家市值 500 亿以上的公司 2019Q3 预告净利润累计增速中枢高达 57.7%，环比 2 季度上行1.2 个百分点；而反观创业板(剔除温氏股份&乐视网&光线传媒及 500 亿以上公司) ，2019Q3 预告净利润累计增速中枢仅为 0.0%，环比 2 季度上行 7.5 个百分点，环比改善明显，但绝对增速仍处于低位。 分行业来看，创业板利润增速上行的贡献主要来自传媒、电子和农林牧渔三大行业。创业板预期 19Q3相比 19Q2 累计利润增速上行 16.2 个百分点，其中传媒、电子和农林牧渔分别贡献了 8.2、3.0 和 2.1个百分点，合计占比高达 82%；即使从单季利润增速角度来看，这三大行业同样贡献了 58.9 个百分点的改善幅度中的 80%，剔除乐视网后该结论依旧成立。 从创业板业绩预告对于实际业绩的指示意义来看，绝大部分时间点实际利润增速都要低于业绩预告利润中枢增速；从幅度上看，预告利润中枢增速和实际利润增速之间的差别均呈现出从一季报到年报逐步放大的特征。自 2012 年来，除了 2015Q1、2016Q1 和 2016Q2 三个季度预告利润增速低于实际增速在 1 个百分点以上，其余 90%的均呈现出预告利润增速大于实际利润增速的特征。从幅度上来看，无论是累计利润增速还是单季利润增速，均呈现出预告利润中枢增速和实际利润增速之间的差别从一季报到年报逐步放大的特征。其中 2012 年来创业板累计预告利润中枢增速与实际利润增速之差的中位数在一季报、中报、三季报和年报中分别为 0.5%、1.4%、1.1%和 5.9%，年报的增速差显著高于前三个季度，从单季利润增速角度来看同样如此。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 22868327/36139/20191017 09:452 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1. A 股三季度盈利增速有望保持韧性 ................................. 4 2. 创业板三季报环比改善，传媒、电子和农林牧渔是主要贡献 ....................................................................................... 6 目录 22868327/36139/20191017 09:453 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：A 股汇总样本三季度利润增速有韧性 .......................................................... 4 图 2：A 股样本公司一级行业累计归母净利润增速预测 ......................................... 5 图 3：A 股样本公司二级行业累计归母净利润增速预测 ......................................... 6 图 4：创业板三季报预告/快报/正式报告接近全部披露，代表性意义较大 ............. 6 图 5： 2019Q3 创业板预告净利润中枢单季环比增速为 2011 年来的最高水平 .... 8