可转债打新系列：保隆转债，头部本土汽零供应商，发力智能化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 保隆转债：头部本土汽零供应商，发力智能化 2024 年 10 月 30 日 ➢ 转债基本情况分析： 保隆转债发行规模 13.90 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价 40.11元，截至 2024 年 10 月 29 日转股价值 97.06 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 0.92 元，到期补偿利率 10%，属于新发行转债一般水平。按 2024年 10 月 29 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 2.88%的贴现率计算，债底为 95.90 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 16.34%，对流通股本的摊薄压力为 16.41%，摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2024 年 10 月 29 日，公司前三大股东陈洪凌、张祖秋、香港中央结算有限公司分别持有占总股本 16.25%、9.80%、6.48%的股份，前十大股东合计持股比例为 46.66%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 50%左右。剩余网上申购新债规模为 6.95 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 650-750 万户，预计中签率在 0.0093%-0.0107%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其他汽车零部件（申万三级），从估值角度来看，截至 2024年 10 月 29 日收盘，公司 PE(TTM)为 24 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等水平，市值 82.56 亿元，处于中等偏上水平。截至 2024 年 10 月 29 日，公司今年以来正股下跌 29.92%，同期行业（申万一级）指数上涨 13.05%，同花顺全 A 上涨 10.22%，上市以来年化波动率为 56.53%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 3.47%，股权质押风险较低。 保隆转债规模一般，债底保护较高，平价低于面值。参考同行业转债，综合审慎考虑，我们给予保隆转债上市首日 15%的溢价，预计上市价格为 112 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2024H1，公司实现营收 31.84 亿元，同比增长 21.68%，营业成本 23.20亿元，同比上升 22.80%。归母净利润为 1.48 亿元，同比下降 19.40%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：全球最大的排气系统管件和气门嘴、全球头部 TPMS 供应商之一。 1）规模与客户、区位优势。公司现已成为全球头部 TPMS 供应商之一，在国内车用传感器市场建立相对领先的优势，同时是国内领先的国产空气悬架OEM 供应商之一。2）技术与研发优势。公司已掌握光学类传感器、电流类传感器、速度类传感器、位置类传感器等 6 大类 40 余种传感器的研发和生产技术，拥有空气弹簧、减振器等领域的专利创新技术，拥有完备的人才体系、开发流程和试验、生产设施。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 唐梦涵 执业证书： S0100524090001 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.利率专题：余下两月，还有多少政府债？-2024/10/29 2.债市跟踪周报 20241027：债基久期继续回落-2024/10/27 3.信用策略周报 20241027：信用回调，流动性为王-2024/10/27 4.可转债周报 20241027：回购增持贷款落地，哪些转债受益？-2024/10/27 5.批文审核周度跟踪 20241027：本周协会通过批文明显增加-2024/10/27 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 保隆转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 保隆科技基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.3