石化周报：美制裁俄两大石油公司，油价大幅反弹

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 美制裁俄两大石油公司，油价大幅反弹 2025 年 10 月 26 日 ➢ 美制裁俄两大石油公司，油价大幅反弹。继特朗普 10 月 21 日称推迟与普京的布达佩斯会晤后，美国财政部 10 月 22 日的一份声明表示，将制裁俄罗斯国有石油巨头 Rosneft 和卢克石油公司，且由这两家公司直接或间接拥有 50%或以上股权的实体均被冻结，两家公司的原油出口量接近俄原油出口总量的近一半，今年上半年约为 220 万桶/日。同时，据路透社 2025 年 10 月 22 日消息，接收俄罗斯石油的主要国家之一——印度和美国正接近达成一项双边贸易协定，该协议旨在大幅降低印度对美出口关税，从当前的 50%（包括 25%的对等关税和 25%的购俄石油惩罚性关税）降至 15%-16%。从美印双方态度来看，特朗普强调，印度将逐步减少从俄罗斯购买石油，连续第二周声称他直接与印度总理莫迪就此事进行了交谈；印度炼油厂高管也表示，在美国此次制裁后，俄罗斯流向印度主要加工商的石油供应预计将降至接近零的水平。总体来看，一方面，此次美对俄制裁力度较大，对俄的理论出口量影响接近 50%；另一方面，美印两方的态度加大了市场对此次制裁导致原油供给收缩的担忧，我们预计，本次油价上涨仅部分定价制裁的影响，后续地缘局势和制裁影响仍需持续跟踪。 ➢ 美元指数上升；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 10 月 24日，美元指数收于 98.94，周环比+0.39 个百分点。1）原油：截至 10 月 24 日，布伦特原油期货结算价为 65.94 美元/桶，周环比+7.59%；WTI 期货结算价为61.50 美元/桶，周环比+6.88%。2）天然气：截至 10 月 24 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 3.34 美元/百万英热单位，周环比+11.23%；截至 10 月 23 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.40 美元/百万英热，周环比+2.45%。 ➢ 美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至 10 月 17 日，美国原油产量 1363 万桶/日，周环比-1 万桶/日；美国炼油厂日加工量为 1573 万桶/日，周环比+60 万桶/日；炼厂开工率 88.6%，周环比+2.9pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 959/164/463 万桶/日，周环比+24/-7/+4 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存下降。截至 10 月 17 日，美国战略原油储备40856 万桶，周环比+82 万桶；商业原油库存 42282 万桶，周环比-96 万桶。车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 21668/4293/11555 万桶，周环比-215/-149/-148 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 9.06 0.90 0.83 0.84 10 11 11 推荐 600938.SH 中国海油 27.31 2.90 2.57 2.66 9 11 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.54 0.41 0.33 0.37 14 17 15 推荐 603619.SH 中曼石油 20.06 1.76 1.48 1.99 11 14 10 推荐 603393.SH 新天然气 29.66 2.80 3.49 3.75 11 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 10 月 24 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.石化周报：原油地缘溢价减弱，短期 OPEC+供给占主导-2025/10/18 2.石化周报：加沙停火，原油地缘溢价效应减弱-2025/10/11 3.石化周报：乌袭击俄石油相关设施，驱动油价回升-2025/09/27 4.石化周报：俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡-2025/09/21 5.石化周报：OPEC+继续增产，地缘持续发酵-2025/09/13 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................