9月交易所及银行间托管数据点评：年内境外机构首次减少人民币债券配置

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 年内境外机构首次减少人民币债券配置 ——9 月交易所及银行间托管数据点评 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2024-10-25 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com [Table_Report] 主要观点： ⚫ 9 月地方债放量带动银行间托管总量环比上行 2024 年 9 月，银行间债券托管量环比增幅上升至 1.32%，前值为 1.10%；交易所债券托管量环比与上月基本持平。银行间与交易所市场托管余额分别为149.58 万亿元、20.50 万亿元。 分券种来看，9 月地方政府债明显放量，托管量增加超 1.2 万亿元，利率债整体增量与上月持平，信用债总量小幅下降，而同业存单增量位于年内高点。 ⚫ 分机构看，商业银行与广义基金配债规模依然不小，境外机构转为流出 （1）商业银行依然是 9 月配债主力军。其中利率债减持国债 79 亿元，增持地方债、政策性银行债 9187 亿元、95 亿元，信用债减持公司债、超短融 699、458 亿元，增持短融 139 亿元。 （2）广义基金的托管规模较上月由负转正。与上月较为不同的是，9 月广义基金大幅增加了政策性金融债的配置，对同月存单由负转正大额增配。 （3）券商托管增量与上月持平。证券公司持有的债券余额增持 460 亿元，地方债、政金债由负转正增持 329 亿元、18 亿元，增配同业存单 110 亿元 （4）保险机构配债力度保持上升。9 月，保险机构持有量增加 501 亿元，其中持续增持国债、地方债 378 亿元、767 亿元，金融债减持 147 亿元。 （5）境外机构出现明显流出。从券种来分析，9 月境外机构对国债与同业存单配置增量由正转负，分别减少 1133 亿元、151 亿元。 整体来看，9 月债市的供给-配置格局与 8 月大致相同，主力放量券种由国债切换为地方债，利率债的托管增量大致相同，而信用债托管量则出现回落。从配置机构来看，商业银行与广义基金依然是两大配置力量，券商偏好地方政府债，减少存单配置，保险机构减少政金债配置，而外资则出现较为明显的流出，由正转负减少国债与存单的配置。此外，9 月银行间债市窄幅波动，杠杆率月末为 107.90%，较 8 月末下降 0.42pct，最新银行间债市杠杆率则有所回升（108.46%，10 月 18 日）。 ⚫ 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1. 银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅上升，交易所环比基本持平 ............................................................. 4 2. 分券种：利率债保持放量，中票短融规模上升，金融债规模下降 ........................................................................... 4 2.1 利率债：国债、地方债托管规模持续上升，政金债放量保持平稳 .......................................................................... 5 2.2 信用债：总量小幅下降，中票余额保持上升 ........................................................................................................... 7 2.3 同业存单：余额上升，证券公司持续增持 .............................................................................................................. 9 2.4 金融债：余额增幅回升，政策性银行、商业银行、广义基金均增配 ...................................................................... 9 3. 分机构：商业银行托管量大幅增加，证券公司由负转正开始增持 ......................................................................... 10 4. 杠杆率：最新杠杆率为 108.46% ............................................................................................................................ 14 5. 风险提示................................................................................................................................................................. 15 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 图表目录 图表 1 银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） .......................................................................................... 4 图表 2 银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） ............................................................................... 4 图表 3 分券种托管规模环比变动（单位：亿元） ......................................................................................