平安观大选(七)：解析本轮“特朗普交易2.2版本”的应对策略

平安观大选（七） 解析本轮“特朗普交易 2.2 版本”的应对策略 策略深度报告 策略报告 海外策略海外策略 2024 年 10 月 28 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 周畅 投资咨询资格编号 S1060522080004 ZHOUCHANG115@pingan.com.cn 研究助理 校星 一般从业资格编号 S1060123120037 XIAOXING407@pingan.com.cn 平安观点：  10 月初以来特朗普赢面持续扩大，目前摇摆州民调已全部翻红。受益于拜登政府救灾不利、《拯救法案》舆论引导等事件影响，10 月初以来特朗普赢面持续扩大。美东时间 10 月 26 日，平均民调出现翻红，两者差距从 10 月 4 日的哈里斯领先 2.2 个百分点一路调整至 26 日的特朗普反超并领先 0.1 个百分点，其中七大摇摆州民调已提前在 10 月第三周提前全部翻红。同时，10 月 4 日起博彩网站已转向押注特朗普获胜，而后者作为大选高敏感性观测指标，亦影响大类资产走势。对于总统大选+国会选举的组合，博彩网站已倾向于押注“特朗普当选+共和党横扫国会”，截至10 月 26 日，后者的押注比例已从 10 月初的 29%提升至目前的 46%，远超此前市场倾向的“哈里斯获胜+坡脚政府”情形的 21%。  市场开启“特朗普交易 2.2 版本”。10 月以来，海外市场受美国经济数据改善、全球地缘风险加剧、特朗普获胜概率提升的多重影响，呈现“美股涨、美债利率涨、美元涨、黄金涨、原油跌、比特币涨”的格局，其中美债利率陡峭化、美元指数、比特币的大幅升值被视为 “特朗普交易 2.2”代表，同时黄金的走高除了部分受地缘风险加剧影响，亦在一定程度上反映“特朗普交易 2.2”特点。  大选后续如何影响市场？关注提前投票的指引，目前局面并不利好民主党。截至 10 月 25 日，提前投票人数中民主党选民占比领先，但今年大选提前投票局势不同于往年，提前投票率较 2020 年大选出现明显下降，考虑到民主党选民通常倾向于提前投票，而共和党选民倾向于大 选日投票，当前局面实际并不利于民主党。  本轮“特朗普交易 2.2”还有多少空间？对比 2016 年大选特朗普在最后时刻险胜，大类资产才有所反应。本轮大选随着民调和博彩市场 押注的反转，市场已提前抢跑“特朗普交易”，且幅度不小。考虑到短 期特朗普领先优势仍在不断扩大，“特朗普交易 2.2”在大选落地前仍有一定空间。但鉴于本轮交易已大幅抢跑，或意味着如特朗普最终当选， 则在大选结果落地时，押注“特朗普交易”的投资者有可能进行大规模 平仓，获利了结。因此，针对不同资产情况，我们建议以下两种应对策略：  策略一：做大对特朗普获胜的押注，该策略赔率小但胜率较高。不管从目前民调来看，还是从提前投票形势来看，特朗普赢面仍在持续 扩大，策略上可进一步做大对特朗普获胜的押注，围绕其政策效果下利 好资产来进行布局，尤其是高弹性资产：一则，美股板块，其产业政策 利好的金融、传统能源、信息科技板块在大选结果落地前或仍有一定机 会，同时其减税政策或将直接改善小企业的利润，罗素 2000 指数或亦将受益。需要注意的是近期美股三季报财报陆续发布， 或在个股层面产生部分扰动。二则，比特币、黄金两大资产，在大选落地前也仍有一定机 会，大选落地后需防范短期透支过多。  策略二：寻找短期基本面走势与“特朗普交易”存在时间差的资产。10年美债利率目前已接近 4.3%点位，短期持续受“特朗普交易 2.2”影响，仍有进一步上行的可能。但同时，复盘 2023 年以来美债与经济走势的关系，当长端美债利率位于 4.0%点位以上时，金融条件通常再度收紧，短期内经济数据或再度出现走弱，市场再度加大对美联储降 息的预期。而若特朗普最终当选，其在 2025 年 1 月底才上任，减税等政策效果则更需要一段时间。在短期内，基本面或更受美债利率的压制， 从而出现经济数据的再度走弱，引发市场加大对美联储降息的预期，从 而推动美债利率下行。综合来看，10 年美债已进入配置区间，在 4.1%以上点位可介入配置，短期内美债利率越涨越买。  风险提示：1）美国大选发生风险事件；2）美国经济下行风险超预期；3）国际地缘形势变化超预期；4）历史经验不代表未来。 证券研究报告 海外策略深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21 正文目录 一、 最新选情：平均民调及摇摆州全翻红，“特朗普当选+共和党横扫国会”概率大幅提升，“特朗普交易”再起.................................................................................................................................................... 4 1.1 最新选情：民调数据及博彩网站均倾向于“特朗普当选+共和党横扫国会” ......................................... 4 1.2 市场走势：“特朗普交易”再起，预期其政策“逆全球化”、“做高通胀”、“做多赤字”的效果下，美债利率、美元、黄金、比特币均上行，美股金融、传统能源板块领涨 .................................................... 8 二、 大选后续如何影响市场？关注提前投票的指引 ........................................................................... 10 1.1 提前投票：目前提前投票率远低于 2020 年，整体局面或不利于民主党............................................. 10 1.2 摇摆州战局：共和党提前投票率远不及民主党，背后更多在于不同党派选民的投票习惯与观念，并非指向民主党获胜概率较高 ........................................................................................................................ 14 三、 市场展望：本轮“特朗普交易 2.2”还有多少空间？策略上可如何应对？ .................................. 16 3.1 大类资产：三次“特朗普交易”有何异同？.................................................................................... 16 3.2 策略应对：本轮“特朗普交易 2.2”还有多少空间？如何应对？....................................................... 19 四、 风险提示.