特朗普交易主题股票池：直面特朗普：最好的防御是进攻？

证券研究报告 | 市场评论 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市场评论 报告日期：2024 年 10 月 30 日 直面特朗普：最好的防御是进攻？ ——特朗普交易主题股票池 核心观点 近期特朗普交易再度升温，美国大选已成为继美联储首次降息后的又一重要资产定价变量。结合特朗普上一任期资产及板块表现情况、其对华政策主张及当前内外基本面因素，我们认为面对特朗普交易的回归，市场风险偏好反应或钝化，可优先关注自主可控+国产替代方向；此外，有色金属、消费及非美出口链亦有望受益。 ❑ 特朗普获选概率走高：博彩平台对特朗普美国大选最新胜率押注超过 60% 据 Polymarket 数据，截至 2024 年 10 月 28 日，特朗普与哈里斯获选概率分别为65.8%和 34.2%，前者领先近 31%。其中亚利桑那州、密歇根州、宾夕法尼亚州等七大关键摇摆州对特朗普的押注走高，并全面反超哈里斯。 ❑ 特朗普政策主张：对外加税、对内减税、移民趋严 （1）对于关税，特朗普曾表示希望实施 10%的全面关税，并对自中国进口产品施加 60%以上的关税。我国新能源汽车和储能电池的出口将面临冲击，但此举或倒逼我国自主可控和国产替代良性发展。（2）对于美国本土税收，特朗普鼓励对企业实施减税政策，有助于缓解美国科技企业的压力，促进美国投资及就业。（3）对于移民，特朗普重申反对非法移民，并抨击移民对美国国内就业市场的冲击。故移民政策收紧或提振美国薪资增速与通胀预期。 ❑ 回顾：特朗普上一任期初期大类资产更为敏感，A 股更多反映国内基本面运行 特朗普上一总统任期伴随美联储货币政策的先紧后松。美元表现亦偏强，和美债利率同步性较高。这部分源于美联储加息周期的助推，并非完全由“特朗普交易”变量所贡献。A 股：2016 年末整体震荡运行，2017 年结构性牛市。其中白酒和银行板块表现较优。2018 年中美贸易摩擦约束风偏，2019 年利空钝化+海外降息，震荡走牛。2019 年 FOMC 转入降息周期，内外积极因素驱动 A 股走牛，国产替代、芯片及军工等板块占优。 ❑ 展望：降息交易和特朗普交易交织，A 股优先关注自主可控+国产替代方向 （1）美债利率：“再通胀”叙事定价后，美债或再迎配置时点。（2）美元：韧性或强于美债利率，整体或于高位震荡。（3）黄金：大选落地后或有调整需求，但中期或仍有新高可能。（4）人民币汇率：美联储降息及特朗普关税变量博弈，汇率或延续震荡。（5）A 股：风偏对外部冲击反应或钝化，关注自主可控+国产替代逻辑；此外，有色金属、消费及非美出口链条亦有望受益。 ❑ 风险提示 美联储降息节奏不及预期；美国对外贸易限制政策超预期；全球地缘冲突超预期；相关股票池仅代表主题相关性不代表推荐个股。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《中企扬帆出海，四大投资机遇》 2024.10.29 2 《备战特朗普交易：“新半军”+战略资源组合》 2024.10.27 3 《区间震荡成，操作需把准》 2024.10.26 市场评论 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 特朗普胜选概率走高 ................................................................................................................................... 4 2 特朗普政策主张：对外加税、对内减税、移民趋严 ............................................................................... 6 3 特朗普政府上一任期大类资产表现回顾 ................................................................................................... 7 4 特朗普政府上一任期 A 股行业轮动情况 .................................................................................................. 8 5 “特朗普交易”再回归对资产及 A 股板块影响 ........................................................................................... 9 5.1 美债利率：“特朗普交易再通胀”叙事定价后，美债或再迎配置时点 ........................................................................... 9 5.2 美元：韧性或强于美债利率，整体或于高位震荡 ....................................................................................................... 10 5.3 黄金：大选落地后或有调整需求，但中期而言或仍有新高可能 ............................................................................... 11 5.4 人民币汇率：FOMC 降息及特朗普关税变量博弈，汇率或延续震荡 ....................................................................... 12 5.5 A 股：风险偏好对外部冲击或钝化，关注“自主可控+国产替代”逻辑 ........................................................................ 13 6 特朗普交易主题股票池 ............................................................................................................................. 14 7 风险提示 ..........................................................................................................................