国防军工行业2025半年度策略：军贸引领，战略重估

2025年6月23日军贸引领，战略重估——国防军工行业2025半年度策略行业评级：看好分析师邱世梁分析师王华君分析师孙旭鹏分析师陈晨邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱sunxupeng@stocke.com.cn邮箱chenchen05@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118电话15029064467 电话13811789280证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230524080002证书编号S12305241200011、五年收官，重回增长！“内生+外延、军品+民品、内需+外贸”驱动；主线：军贸、重组、新域新质中短期拐点来临：2025年为“十四五”收官之年，装备重回增长轨道；央国企重组开启；军贸将发力。中长期聚焦新质战斗力、新质生产力：船舶、航空装备、低空装备、商业航天、可控核聚变、陆军装备等领域将持续发力。2、内需有望触底反转，军贸打开增长及估值空间人事调整、订单推迟、供应链降价的负面影响因素触底，军工板块有望迎来拐点。军工（剔除船舶）2025年Q1营收及利润分别同比-5%、-32% ，2025年初，上游电子元器件订单开始复苏，预计进入复苏趋势。军贸将迎来拐点，数倍空间。全球军备竞赛开启，外需打开，性价比、实战能力将助力中国市场份额大幅提升。3、军贸、新域新质：航空装备链、导弹链、可控核聚变、低空经济、商业航天航空装备：军贸打开成长空间、大飞机批产提速、无人机新质战斗力。导弹及军工电子：信息化核心环节，有望超跌反转。陆军装备：景气度上行，远火及新型智能弹药需求快速增长。船舶：景气上行，盈利持续改善，重组整合大年。3D打印：军工渗透率不断提升，人形机器人+3C打开成长空间。可控核聚变：国内外催化不断，行业向工程化过渡。4、重点推荐：中航西飞、洪都航空、中航沈飞、中国船舶、中国海防、航发动力、航天彩虹、中兵红箭、北方导航、内蒙一机、光电股份、联创光电、铂力特5、风险提示：重组和军贸不及预期风险、重大事故导致的交付不及预期风险、行业需求不及预期风险等2国防军工国防军工20252025半年度：内需反转、军贸提速，估值打开空间半年度：内需反转、军贸提速，估值打开空间3资料来源：Wind、浙商证券研究所，市值截至2025年5月30日，盈利预测为浙商证券研究所预测值推荐：航空装备、发动机装备、海军装备、陆军装备龙头推荐：航空装备、发动机装备、海军装备、陆军装备龙头代码证券简称总市值（亿元）归母净利润（亿元）PEPBPS2024A2025E2026E2024A2025E2026EMRQTTM 000768中航西飞69910.2 11.6 13.8 69 60 51 3.31.6600316洪都航空2550.4 0.8 1.2 6383192134.84.6600760中航沈飞1361 15.8 37.2 44.0 86 37 31 7.0 3.5600150中国船舶1380 36.1 71.3 107.0 38 19 132.7 1.7600764中国海防2042.33.65.18957402.46.1600893航发动力950 8.6 6.1 9.3 110 156102 2.02.0002389航天彩虹2290.9 2.7 3.5 254 85 652.9 9.5000519中兵红箭235-3.33.34.2/71562.35.5600435北方导航1690.6 2.4 3.3 28270 51 4.8 5.6600967内蒙一机2105.06.27.44234281.82.1600184光电股份72-2.10.81.1/90653.15.2600363联创光电2724.66.38.35943335.68.5688333铂力特1591.02.63.415961473.311.9平均值16685613.55.2 目录C O N T E N T S复盘2025上半年：拐点渐显，价值重塑0103重点推荐标的40402展望2025下半年：五年收官，全力冲刺选股思路：三大主线，八大领域➢ 2025年初至今国防军工指数上涨1.89%，上证指数下跌0.13%，创业板指下跌6.93%；2025年初至今国防军工跑赢上证指数2.02pcts，跑赢创业板指8.82pcts。➢ 从行业比较来看，国防军工指数全年表现在31个申万一级行业中排第13名。【国防军工】：2025年上涨1.89%，有望迎来拐点图：国防军工指数2025年初至今上涨1.89%，位居一级行业第13名图：2025年初至今国防军工指数跑赢上证指数2.02pcts，跑赢创业板指8.82pcts资料来源：Wind、浙商证券研究所（截至2025年5月30日）1.11.15◼ 我们认为2025年国防军工板块拐点向上，在百年强军目标下，板块景气有望持续上行。-20%-10%0%10%20%美容护理汽车有色金属银行环保医药生物机械设备农林牧渔传媒纺织服饰基础化工家用电器国防军工计算机钢铁轻工制造建筑材料公用事业交通运输社会服务食品饮料综合通信建筑装饰电子商贸零售石油石化电力设备非银金融房地产煤炭1.89-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2025-01-022025-01-072025-01-102025-01-152025-01-202025-01-232025-02-052025-02-102025-02-132025-02-182025-02-212025-02-262025-03-032025-03-062025-03-112025-03-142025-03-192025-03-242025-03-272025-04-012025-04-072025-04-102025-04-152025-04-182025-04-232025-04-282025-05-062025-05-092025-05-142025-05-192025-05-222025-05-272025-05-30上证指数创业板指国防军工20252025一季度：营收利润双降导致利润增速同比一季度：营收利润双降导致利润增速同比-32%32%6➢ 军工板块132家公司（剔除船舶）：2025前一季度军工板块营收760亿元，同比减少5%，归母净利润41.1亿元，同比减少32%。➢ 盈利能力承压（剔除船舶）：2025前一季度军工板块整体净利率约为5.4%，同比减少2.2pcts。图：2025前一季度军工板块整体净利率约为5.4%（剔除船舶）图：2025前一季度军工板块整体净利率约为5.5%（不剔除船舶）图：航空、船舶、军工电子板块营收占比较高图：航空、军工电子、船舶板块净利润占比较高图：2025前一季度军工板块归母净利润41.1亿元，同比减少32%（剔除船舶）图：2025前一季度军工板块营收760亿元，同比下滑5%（剔除船舶）1.21.2资料来源：Wind、浙商证券研究所25%24%26%29%31%40%42%45%46%41%6%6%5%4%3%22%21%19%17%21%7%6%5%4%