【宏观快评】10月PMI数据点评：政策主导下的回暖

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观快评 2024 年 10 月 31 日 【宏观快评】 政策主导下的回暖——10 月 PMI 数据点评  PMI 数据：制造业 PMI 回升至荣枯线以上 10 月制造业 PMI 为 50.1%，前值为 49.8%。具体分项来看：1）PMI 生产指数为 52.0%，前值为 51.2%，回升 0.8 个百分点。2）PMI 新订单指数为 50%，前值为 49.9%。PMI 新出口订单指数为 47.3%，前值为 47.5%。3）PMI 从业人员指数为 48.4%，前值为 48.2%。4）供货商配送时间指数为 49.6%，前值为49.5%。5）PMI 原材料库存指数为 48.2%，前值为 47.7%。 其他行业：1）建筑业：10 月，建筑业商务活动指数为 50.4%，比上月下降 0.3个百分点。2）服务业：10 月，服务业商务活动指数为 50.1%，比上月上升 0.2个百分点。3）综合产出：10 月份，综合 PMI 产出指数为 50.8%，比上月上升0.4 个百分点。  PMI 点评：政策主导下的回暖 10 月，制造业 PMI 回升至荣枯线以上，原因来看，受政策变化影响较大。主要体现在两条线上，一是施工端，或受资金端改善影响，生产大幅改善。二是耐用品方面，受“两新政策”影响，产需持续释放。考虑到当前 PMI 出厂价格尚偏弱（低于荣枯线）、制造业反馈需求不足的比例依然偏高（高于 60%），后续重点关注政策的接续与加码问题。 （一）回暖一：施工端的供需回升 分行业数据来看，10 月 PMI 的回暖主要来自基础原材料，10 月基础原材料PMI 为 49.3%，大幅高于前值 46.6%。消费品、装备制造业、高技术制造业 10月 PMI 均有所回落。 施工端的回暖或与两个融资端的因素有关。一是对于基建，从收支缺口方面，9 月可判断债务资金使用在加快。9 月单月，收支缺口达到 2.08 万亿，去年同期为 1.6 万亿。从建筑业新订单来看，10 月有所回升。二是地产，政策影响下，10 月新房成交回升，叠加白名单授信在加快，房企资金端或有所改善。 （二）回暖二：“两新政策”的见效 “两新政策”对经济的正向影响在 10 月依然较为明显。根据统计局解读，“从行业看，通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%以上，产需释放较快。”高频数据来看，汽车，根据乘联会数据，10 月截止至 27 日，汽车零售累计同比为 8.6%。9 月全月为 2.1%。家电，根据产业在线数据，10 月空冰洗排产同比增速为 13.4%，好于 9 月的 4.5%。 （三）后续关注政策如何接续与加码 一是“两新”，根据 10 月 22 日国家发展改革委有关负责人接受新华社记者采访，“据了解，国家发展改革委正在抓紧开展‘两新’政策效果评估，提出明年继续支持‘两新’工作的总体安排、实施方式、支持标准，进一步推动‘两新’工作取得更大成效。” 二是地产，重点关注 100 万套城中村危旧房改造的货币化安置的实施进度。 三是财政，不考虑增量政策的前提下，从今年的财政收支缺口来看，留给四季度的额度已不多，关注 11 月人大常委会的财政动态以及是否会提前发行与使用 2025 年的专项债与特别国债。  风险提示： 物价偏弱，房价走低。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】买断式逆回购对银行间利率的影响》 2024-10-29 《【华创宏观】增量政策“正在路上”——政策周观察第 2 期》 2024-10-28 《【华创宏观】企业压力或正向资产端传导——9月工业企业利润点评》 2024-10-28 《【华创宏观】增发国债≠财政发力的“验证”——9 月财政数据点评》 2024-10-27 《【华创宏观】科技与安全仍是高层关注重点——政策周观察第 1 期》 2024-10-22 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、政策主导下的回暖 ..................................................................................................... 4 （一）回暖一：施工端的供需回升 ................................................................................. 4 （二）回暖二：“两新政策”的见效 ............................................................................... 5 （三）后续关注政策如何接续与加码 ............................................................................. 5 二、数据：制造业 PMI 有所回升 ................................................................................... 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 PMI：分行业 .............................................................................................................. 4 图表 2 建筑业新订单：有所回升 ......................................................................................... 4 图表 3 9 月，财政收支缺口显著扩大 .................................................................................. 4 图表 4 汽车：乘联会披露的零售增速 ................................................................................. 5 图表 5 家电：排产数据 ................................................................................