交运行业一周天地汇：三季报消费板块持仓上行，LNG新造船价企稳，苏美达Q3超预期

业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2024 年 10 月 26 日 三季报消费板块持仓上行，LNG 新造船价企稳，苏美达 Q3 超预期 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20241020-20241025) 相关研究 - 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王易 A0230123050001 wangyi@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 王晨鉴 A0230123030001 wangcj@swsresearch.com 范晨轩 A0230123070006 fancx@swsresearch.com 郑逸欢 A0230124010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 刘衣云 (8621)23297818× liuyy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 交运三季报基金持仓分析，交运内部消费类标的持仓上升，船舶板块中国重工持仓数量增加。Q3 交运消费相关的航空、快递、客运铁路机构持仓上升，航运、高股息标的持仓下降。快递、原材料供应链服务板块占比提升较快。2024Q3，交运三级行业基金持仓占交运行业基金持仓比例中，快递、原材料供应链服务板块占比提升较快，占比 20%、3%，环比上升 6pct、1pct。航空运输、快递、航运、铁路运输、港口、机场、原材料供应链服务、跨境物流、高速公路板块持仓市值为 113、70、67、37、9、0.7、11、19、15 亿元，环比变化-7%、34%、-21%、-9%、-19%、54%、31%、-9%、-12%。交运行业基金重仓前十标的为吉祥航空、中远海能、顺丰控股、春秋航空、圆通速递、中国国航、南方航空、广深铁路、京沪高铁、招商轮船。Q3 中国重工基金持股总市值环比增长 29%。2024Q3 交运行业基金重仓前十标的中新增了京沪高铁。持股总市值超过 10 亿，增长率超过 10%的股票有：吉祥航空、顺丰控股、圆通速递、广深铁路、京沪高铁、嘉友国际、华夏航空、建发股份，持股总市值分别为 33、29、26、17、15、11、11、10 亿元，分别环比增长 33%、18%、55%、14%、17%、97%、16%、35%。 ⚫ LNG 船价企稳，把握船舶板块情绪低点机会：近期恒力重工、东海岸船厂资本运作加速，相关新闻增加引发部分投资者对竞争局的担忧，但这些产能恢复已经发生 2 年，只是近期发生借壳上市等行为，船台紧张趋势未变，把握 2 年前已经发生的船厂复产的现实，由于媒体曝光度提升带来的预期差。10 月 25日新造船价格录得 189.64 点，回落 0.04。本周气体运输船价格上周小幅回落后企稳，油轮散货新造船指数报价不变，滚装船报价不变但美元欧元汇率原因导致权重 1/4 的 Drycargo 新造船指数小幅调整。船价短期震荡后有望恢复上行继续推荐中国船舶、关注中国重工、中船防务、苏美达。 ⚫ 全球航运板块业绩预期下修基本结束，把握底部布局机会。临近三季报，海外航运股业绩前迎来业绩预测下修密集期，市场预期显著回落。大选落地前原有贸易不活跃，后续关注 OPEC 增产可能，重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油、兴通股份。 ⚫ 苏美达 Q3 业绩超预期，船舶板块业绩贡献得到验证。超预期的点主要为：1. 造船业务开始贡献利润弹性（1-9 月收入增长 59%，利润总额翻倍）2. 纺织服装持续贡献高增速，今年增长 16%-18%3. 供应链业务对营收端拖累减弱，大宗供应链业务跌幅收窄。 ⚫ 本周运价：集运提价关注落地情况，原油轮震，成品油回落。 10 月 25 日 SCFI 指数录得 2185.33 点，环比增长 5.97%。欧线运价环比大幅增长 14.15 至 2226 美元/TEU，上周开始的大幅宣涨开始反映到指数中。干散：BDI 本周收于 1410 点，周均值较上周下滑 13.4%，好望角型散货船运价下滑最为显著，中小型船舶运价下跌相对温和。本周 BCI 周均值环比下滑 23.2%，周五录得 15395 美元/天，接近今年以来的最低运价（春节前运价最低 14375 美元/天）。西非铝土矿出口快速下滑（阿联酋环球铝业公司（EGA）的子公司几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口已被几内亚海关暂停，GAC 公司去年的铝土矿出口量达到了 1400 万吨，占全球铝土矿贸易比重超过 8%）。 VLCC 本周运价下滑 3%至 33081 美元/天，其中太平洋市场运价下滑 3%。运价开始走弱，究其根本原因仍是需求相对低迷，租家再通过多种手段压制运价（增加私下成交、多成交船况差或船龄大的船压低指数、少量缓慢的释放货盘等），以打击船东在旺季挺运价的信心。虽然大部分船东并不相信今年旺季运价如此平淡，但迫于及时为空出来的船舶寻找到租约的压力，不得不接受下行的运价。本周 LR2 运价下滑 21%至 20104 美元/天， MR 运价环比下滑 18%至 12484 美元/天， ⚫ 快递：1）快递旺季启动：据国家邮政局监测数据显示，10 月 21-23 日，全国邮政业揽收快递包裹约19.2 亿件，同比增长 48.7%；投递快递包裹约 16.55 亿件，同比增长 29.5%。其中 10 月 22 日揽收快递包裹 7.29 亿件，同比增长 74.0%，刷新单日业务量记录。2）投资分析意见：快递迎来旺季涨价行情。快递行业响应“反内卷”号召，积极落实提价，维护行业生态健康发展，有望实现较大的业绩弹性，推荐件量高增速、利润高弹性的申通快递，推荐推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递，重点关注韵达股份与中通快递。 ⚫ 航空机场：1）民航局公布 2024 年第三季度国际航线经营许可情况及 2024 年 9 月国际航线临时加班和包机审批情况。其中国航获批乌鲁木齐-莫斯科、北京-符拉迪沃斯托克、北京-开罗、巴黎、阿尔及利亚等航线，东航获批上航-喀山、上海-爱丁堡、都柏林、日内瓦、卡萨布兰卡、布加勒斯特、开罗等多条航线，吉祥航空获批上海-悉尼、蒂华纳、墨西哥城等航线。2）投资分析意见：强调 2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线，重视航空机场板块持续复苏机会。推荐吉祥航空、华夏航空、中国国航、春秋航空、南方航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商，重点关注中银航空租赁。 ⚫ 公路铁路：推荐皖通高速、大秦铁路、招商公路。关注中铁特货、铁龙物流。根据交通运输部数据，10月 14 日-10 月 20 日国家铁路累计运输货物 7911.7 万吨，环比增长 0.55%。今年 1 至 9 月份，中欧班列累计开行 14689 列，发送货物 15