电力、煤气及水等公用事业行业月报：地产周期用电出现复苏迹象，发电侧核电新增贡献最大

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用事业指数 3564 沪深 300 指数 3912 上证指数 2974 深证成指 9667 中小板综指 9137 相关报告 1.《煤电短期平均电价下降，长期回归公共事业资产有望重估-【国金环...》，2019.9.27 2.《气温与贸易战影响 7 月用电量增速继续回落， 煤价持续下跌利好...》，2019.9.2 3.《2019 天然气市场转折之年：消费增速趋稳，供应侧增长潜力较大...》，2019.8.16 4.《下半年用电增速好转，电力配置正当时——2019 下半年用电预测...》，2019.8.6 5.《城市燃气：接驳费改革势在必行，对燃气行业影响集中在短期释放-...》，2019.4.21 娜敏 联系人 namin＠gjzq.com.cn 杜旷舟 联系人 dukz＠gjzq.com.cn 孙春旭 分析师 SAC 执业编号：S1130518090002 sunchunxu＠gjzq.com.cn 地产周期用电出现复苏迹象，发电侧核电新增贡献最大 投资建议  行业策略：建议关注煤价下跌业绩弹性大、用电增速高省份的火电龙头华能集团和二线火电龙头皖能电力、建投能源、长源电力；建议关注国网旗下云网融合业务平台的岷江水电。 行业点评  8 月全社会用电量增长平稳：2019 年 1-8 月全社会累计用电量累计 47422.5亿千瓦时，同比增长 4.4%，增速比去年同期回落 4.6 个百分点。8 月份，全社会用电量 6770.4 亿千瓦时，同比增长 3.6%，增速比去年同期回落 5.2 个百分点。2019 年 1-8 月，一、二、三产业和居民用电增速分别为 4.6%、3.0%、 8.8%、6.8%。  六大板块用电量情况：地产周期和能源板块月度用电量同比增速超过去五年平均水平，其他四个板块制造、交运、消费、TMT 出现不同程度下滑，经济衰退明显。地产周期、交运、消费板块显现出非常显著的周期性，能源、制造、TMT 板块用电量就季节趋势不明显。地产周期和制造板块用电累计增速保持 3%左右的速度平稳增长，交运、制造、TMT 板块在一季度经济小幅回暖后受到贸易摩擦影响，用电量累计增速逐渐收缩。仅能源板块用电量累计增速逐步扩大至 8%以上。  用电增速前十名行业和后十名：基本反映了对应行业的景气度情况。如高增速的软件与信息业、充换电服业、光伏设备、风能设备业等，负增速的黄磷、化肥行业。  用电增速环比上升前十名和环比下降前十名：环比增速上升前十行业中有多个交运相关行业，与 2019 年增速前十名行业对比，城市轨道交通设备制造和城市公共交通运输行业同时出现在两个排名中，或许提示城市交运行业景气度改善。港口岸电和水上运输业受中美贸易摩擦影响，用电增速下滑严重。黄磷 8 月用电量由于污染整顿因素，用电量大幅下降。  8 月核电发电量增长显著：1-8 月，全国规模以上电厂发电量 47026 亿千瓦时，同比增长 2.8%，增速比上年同期回落 4.9 个百分点。全国水电、火电、核电、风电、光伏发电分别同比增长 9.3％、-0.1％、21.9%、10.4%、12.9%。全国 8 月发电贡献量前五位的省份分别是吉林、西藏、湖南、广东、江西。 风险提示  宏观经济大幅放缓；电力改革进展缓慢；来水不及预期等。 2882306932553442362838154001181015190115190415190715国金行业 沪深300 2019 年 10 月 14 日 资源与环境研究中心 电力、煤气及水等公用事业行业研究 买入（维持评级） ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 8 月全社会用电量增长平稳 .............................................................................4 六大板块用电情况 ..........................................................................................4 用电增速前十名和用电增速后十名 ..................................................................7 用电增速环比上升前十名和环比下降前十名 ....................................................8 南方省份用电增速领涨全国 ............................................................................9 8 月核电发电量增长显著...............................................................................10 风险提示 ...................................................................................................... 11 图表目录 图表 1：2018、2019 分月全社会用电量（亿千瓦时） ....................................4 图表 2：2018、2019 分月全社会用电量增速 ..................................................4 图表 3：六大板块本月同比增速与对应历史月度增速.......................................4 图表 4：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 ...................................5 图表 5：能源板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表 6：制造板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表 7：交运板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表 8：消费板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表 9：TMT 板块用电量同比增速与历史增速对比 .........................................5 图表 10：六大板块累计增速 ....................................................