风神股份(600469)2024年三季报点评：2024Q3销量环比增长，看好巨胎放量业绩持续提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 03 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q3 销量环比增长，看好巨胎放量业绩持续提升——风神股份（600469）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/01表现1M3M12M风神股份-3.2%12.0%13.0%沪深 300-3.2%13.8%8.9%市场数据2024/11/01当前价格（元）6.3452 周价格区间（元）3.97-7.51总市值（百万）4,624.72流通市值（百万）3,555.01总股本（万股）72,945.09流通股本（万股）56,072.69日均成交额（百万）88.22近一月换手（%）2.66相关报告《风神股份（600469）2024 年中报点评：立足非公路轮胎战略转型，看好巨胎放量业绩持续提升（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2024-09-02事件:2024 年 10 月 29 日，风神股份发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 48.80 亿元，同比增长 14.78%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.76 亿元，同比减少 2.05%；加权平均净资产收益率为8.30%，同比减少 0.82 个百分点。销售毛利率 17.28%，同比减少 2.39个百分点；销售净利率 5.65%，同比减少 0.97 个百分点。公司 2024Q3 实现营收 17.31 亿元，同比+17.07%，环比+3.03%；实现归母净利润 0.45 亿元，同比-59.57%，环比-71.14%；ROE 为 1.34%，同比减少 2.21 个百分点，环比减少 3.37 个百分点。销售毛利率 14.60%，同比减少 7.26 个百分点，环比减少 4.41 个百分点；销售净利率 2.60%，同比减少 4.94 个百分点，环比减少 6.70 个百分点。投资要点:积极克服海运费及汇率波动等不利因素，Q3 轮胎销量实现环比增长2024Q3，公司实现营收 17.31 亿元，同比+2.52 亿元，环比+0.51亿元；实现归母净利润 0.45 亿元，同比-0.70 亿元，环比-0.67 亿元；实现毛利润 2.53 亿元，同比-0.70 亿元，环比-0.67 亿元。2024Q3，公司轮胎产品主要原材料价格大幅上涨，天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等主要原材料综合采购成本，环比上升 3.27%，同比上升 12.02%。其中，天然橡胶单位采购成本环比上升 3.61%，同比上升 29.67%，合成胶单位采购成本环比上升 7.61%，同比上升23.89%，原材料成本的提升，导致公司三季度毛利率阶段承压。价格方面，全钢子午胎开工不足、国内竞争加剧，叠加海外市场汇率波动、海运费上涨，主要轮胎销售价格环比下降 3.55%，同比下降4.03%。公司积极克服短期内的不利因素，2024Q3 实现销量 149.77万条，环比+5%，同比+18%。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.46/0.41/0.71/0.25 亿元，同比-0.04/+0.05/-0.04/+0.16 亿元，环比+0.12/-0.01/+0.20/+0.32 亿元。财务费用环比涨幅明显，我们推测主要系汇兑损失所致。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2新建项目增加巨胎产能，看好项目投产后利润增厚公司具备生产全系列工业轮胎的能力，同时逐步扩增巨胎产能。2024年上半年，公司快速响应市场需求，积极开拓新业务，产品结构逐步向非公路轮胎战略转型。据公司环评，8 万条巨型及特种子午胎项目全面达产后可增加74000 条特种工程子午胎、6000 条巨胎的产能，预计可增加年均9.27亿元的营业收入，实现年均利润总额2.39亿元，具有良好的经济效益，迈出公司巨胎产能全球领先规划的第一步。此外公司拟建设的 2 万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，是公司实现新质生产力、带动公司管理体系整体变革与升级的重要台阶。根据公司该项目环评，该项目全面达产后可增加巨胎产能 19500条，工程子午胎产能 500 条，预计可达到年均 18.03 亿元的营业收入，实现年均利润总额 7.26 亿元，巨胎产品高投入、高收益、高回报，大大提升公司产品的盈利能力。前三季度现金分红比例达 31.47%，兼顾公司长期发展与股东回报2024 年 10 月 22 日，公司发布未来三年（2024-2026 年）股东分红回报规划，规划具体情况为，当公司具备现金分红条件时，应当采用现金分红的方式进行利润分配。最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年实现的年均可供分配利润的 30%。规划保证公司利润分配政策的持续性和稳定性，兼顾公司长期发展与股东回报。2024 年 10 月 29 日，公司发布关于 2024 年前三季度利润分配预案的公告，公司 2024 年度前三季度利润分配采用现金分红方式，拟向全体股东每股派发现金红利 0.12 元（含税），截至 2024 年 9 月 30日，公司总股本 7.29 亿股，以此计算合计拟派发现金红利 8753.41万元（含税），本年度前三季度公司现金分红比例为 31.74%。盈利预测和投资评级综合考虑到公司产品价格以及整体宏观需求情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 64.35、67.30、73.31 亿元，归母净利润分别为 3.51、4.72、6.42 亿元，对应 PE分别 13、10、7 倍，看好公司成长性，维持“买入”评级。风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5739643567307331增长率(%)151259归母净利润（百万元）349351472642增长率(%)31313536摊薄每股收益（元）0.480.480.650.88ROE(%)11101214P/E12.8513.189.797.20P/B1.391.321.181.03P/S0.780.720.690.63EV/EBITDA6.394.533.472.79资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、主要经营数据图 1：公司季度主要经营数据资料来源：iFinD、Wind、公司公告，国海证券研究所备注：单条毛利=当期毛利润/当期销量；单条净利润=当期净利润/当期销量2、盈利预测与评级综合考虑到公司产品价格以及整体宏观需求情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 64.35、67.30、73.31 亿元，归