2024年三季报点评：2024Q3收入同比转正，净利润改善明显

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 29 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 持有 （ 维持） 当前价： 27.73 元 华中数控（300161） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 2024Q3 收入同比转正，净利润改善明显 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.99 流通 A 股(亿股) 1.95 52 周内股价区间(元) 18.49-40.61 总市值(亿元) 55.10 总资产(亿元) 49.41 每股净资产(元) 7.98 相 关研究 [Table_Report] 1. 华中数控（300161）：下游需求弱，公司业绩承压 (2024-08-28) 2. 华中数控（300161）：数控系统同比高增，受智能产线交付节奏影响业绩 (2024-04-26) 3. 华中数控（300161）：数控系统营收实现较快增长，智能产线在手订单充足 (2024-03-25) [Table_Summary]  事件：公司公布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营业收入 11.07 亿元，同比下降 14.54%；实现归母净利润-0.67 亿元，同比亏损幅度扩大；2024Q3公司实现营业收入 4.78亿元，同比增长 16.76%；实现归母净利润 0.39亿元，同比增长 2546.98%。  弱需求背景下公司数控系统与机床实现稳健增长。2024年机床工具行业需求较弱，根据中国机床工具工业协会，2024 年 1-8月重点联系企业营业收入同比下降 3.5%，利润总额同比下降 9.9%；金属加工机床新增订单同比增长 3.5%，在手订单同比下降 0.3%。根据国家统计局，2024年 1-8月全国规模以上企业金切机床产量 44.7万台，同比增长 7.7%；金属成形机床产量 11.2 万台，同比增长6.7%。在弱需求背景下，公司作为高端数控系统龙头，收入端依然实现了稳健增长，2024Q1-Q3数控系统与机床板块实现收入 5.95亿元，同比增长 5.11%；工业机器人与智能产线板块实现收入 4.46 亿元，同比下降 34.27%，主要受公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响；特种装备板块实现收入 3968 万元，同比增长 49.28%；新能源汽车配套板块实现收入 1548万元，同比下降 14.30%。  2024Q3公司毛利率承压，费用管控边际改善。2024Q1-Q3公司毛利率 34.63%，同比提升 2.02pp，净利率为-7.90%，同比下降 4.48pp。2024Q3公司毛利率为34.47%，同比下降 3.07pp，净利润率为 8.52%，同比提升 9.44pp。24Q1-Q3公司期间费用率为 47.81%，同比提升 6.97pp；2024Q3 公司期间费用率为32.62%，同比下降 8.34pp，其中销售费用率为 8.57%，同比下降 2.86pp；管理费用率为 8.73%，同比下降 1.89pp；研发费用率为 12.83%，同比下降 3.57pp；财务费用率为 2.49%，同比下降 0.02pp。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.84/1.31/2.01亿元，未来三年营收预计保持 17%的复合增长率。公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，维持“持有”评级。  风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2114.67 2372.42 2870.99 3403.90 增长率 27.13% 12.19% 21.02% 18.56% 归属母公司净利润（百万元） 27.09 83.73 131.32 201.20 增长率 61.25% 209.09% 56.82% 53.21% 每股收益 EPS（元） 0.14 0.42 0.66 1.01 净资产收益率 ROE 1.23% 4.14% 6.22% 8.87% PE 203 66 42 27 PB 3.32 3.17 2.97 2.72 数据来源：Wind，西南证券 -51%-37%-23%-9%5%19%23/1023/1224/224/424/624/824/10华中数控 沪深300 华 中数控（300161） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 数控系统与机床：公司高端数控系统快速增长，预计 2024-2026 年订单增速分别为 5%、28%、23%，高端数控系统占比逐步提升，毛利率稳中有升。 机器人与智能产线：在手订单充足，预计 2024-2026 年订单增速分别为 18%、18%、16%，毛利率稳中有升。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 数控系统与机床 收入 891.89 938.00 1198.00 1470.00 增速 26.22% 5.17% 27.72% 22.70% 毛利率 38.65% 40.00% 40.50% 41.00% 机器人与智能产线 收入 1118.13 1324.53 1557.61 1812.75 增速 35.53% 18.46% 17.60% 16.38% 毛利率 26.88% 27.40% 27.52% 27.72% 其他 收入 104.65 109.88 115.38 121.15 增速 -20.59% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 53.72 54.94 57.69 60.57 合计 收入 2114.67 2372.41 2870.99 3403.90 增速 27.13% 12.19% 21.02% 18.56% 毛利率 32.92% 33.43% 33.84% 34.25% 数据来源：Wind，西南证券 相对估值 选取可比公司科德数控、绿的谐波，2 家可比公司 2024-2026 年平均 PE 分别为 103、76、58 倍。公司为我国中高端数控系统龙头，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.84/1.31/2.01 亿元，未来三年营收预计保持 17%的复合增长率。公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，维持“持有”评级。 表 2：可比公司估值（截至 2024 年 10 月 29 日） 证 券