电商快递三季报总结：单量高增，单票盈利稳定，业绩同比高增长

单量高增，单票盈利稳定，业绩同比高增长 ——电商快递三季报总结 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 1 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业数据点评 [Table_StockAndRank] 物流 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 电商快递三季报总结：单量高增，单票盈利稳定，业绩同比高增长 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 1 日 本期内容提要: [Table_Summ [Table_Summary] 事件：圆通速递、韵达股份、申通快递发布 2024 年三季报，24Q3 分别实现归母净利润 9.43、3.67、2.15 亿元，同比分别+18.1%、+24.2%、+7760.9%。 ➢ 三季度行业件量维持高增，龙头增速均高于行业平均水平 2024 年三季度，行业快递业务量合计 436.09 亿件，同比+20.1%，增速相对二季度回落 1.2pct，我们分析主要是由于基数原因导致；三季度日均单量 4.74 亿件，环比二季度提升 0.2%。分公司看，圆通速递 24Q3 快递业务量 67.11 亿件，同比+28.1%；韵达股份 24Q3 快递业务量 60.19 亿件，同比+23.7%；申通快递 24Q3 快递业务量 58.83 亿件，同比+27.9%。 ➢ 三季度龙头单票盈利整体稳定 我们认为，一方面，随着头部快递企业单票成本费用仍在进一步优化，基于单票成本费用的下行，快递头部企业将拥有更加灵活的单价调节能力，另一方面，受益于行业反内卷推进，价格竞争缓和，企业单票盈利仍有望维持稳健或向上提升。分公司看： 圆通速递 24Q3 快递单票收入 2.20 元，同比-5.8%，环比 Q2 -2.8%，综合单票归母净利润 0.14 元，同比-7.9%； 韵达股份 24Q3 快递单票收入 1.99 元，同比-10.4%，环比 Q2 -1.6%，单票归母净利润 0.06 元，同比+0.4%； 申通快递 24Q3 快递单票收入 2.01 元，同比-5.2%，环比 Q2 -0.6%，单票归母净利润 0.04 元，同比+6043.8%。 ➢ 单量维持相对高增，单票盈利稳健，旺季价格有望继续提升，我们预计快递公司 Q4 利润维持相对可观增速 单量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。 单票盈利方面：单票成本费用端仍有望在规模效应、资产替换、管理改善及或有的末端无人化履约渗透率提升驱动下进一步优化，单票价格端考虑到政策监管托底、龙头产能偏紧且重视发展质量、新进入者战略重心转移等因素，因此即使企业将部分单票成本费用端下行降幅让利前端，也有望带来单票盈利稳健增长。 我们预计，2024 全年快递行业业务量增速在 20%左右，且头部企业或有超额增长，叠加旺季来临单票盈利或稳健提升，我们认为头部企业利润仍有 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 望维持可观增速。看好龙头估值修复，推荐中通快递-W、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。 ➢ 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。 表1：重点公司盈利预测及估值汇总（截至 2024/10/31） 证券代码 公司简称 市值/亿元 归母净利润/亿元 PE PB(LF) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A TTM 2024E 2025E 2026E 002352.SZ 顺丰控股 2,151 82.34 97.26 117.29 141.94 26.1 22.4 22.1 18.3 15.2 2.37 2057.HK 中通快递-W 1,456 87.49 105.62 121.64 134.83 16.6 15.5 13.8 12.0 10.8 2.43 600233.SH 圆通速递 565 37.23 41.88 48.71 56.08 15.2 14.1 13.5 11.6 10.1 1.85 002120.SZ 韵达股份 242 16.25 22.85 28.42 33.85 14.9 12.9 10.6 8.5 7.1 1.22 002468.SZ 申通快递 166 3.41 8.82 12.39 15.04 48.8 21.5 18.8 13.4 11.0 1.76 资料来源：Wind，信达证券研发中心 注：申通快递盈利预测取自 Wind 一致预期，其余公司均为信达交运团队预测，均为人民币计价 表2：电商快递公司三季报总结 圆通速递 韵达股份 申通快递 Q1 至 Q3 营业收入（亿元） 493.69 355.09 334.91 YOY 21.13% 8.14% 14.16% 归母净利润（亿元） 29.30 14.08 6.52 YOY 10.21% 20.93% 195.18% Q3 营业收入（亿元） 168.05 122.57 119.22 YOY 22.13% 8.84% 16.31% 归母净利润（亿元） 9.43 3.67 2.15 YOY 18.06% 24.25% 7760.86% 快递单量(亿票) 67.11 60.19 58.83 YOY 28.15% 23.72% 27.95% 综合单票归母净利润（元） 0.14 0.06 0.04 YOY -7.87% 0.42% 6043.84% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 匡培钦，现任信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，先后就职于申万研究所及浙商研究所担任交运首席分析师，专注于交通运输物流行业的产业链研究，深耕快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域，2021 年/2022 年新财富入围，2022 年金牌分析师交运行业第一名，2022 年金麒麟新锐分析师第一名。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具