计算机行业微软FY25Q1业绩跟踪：资本开支持续加码，AI增量在云及应用端均进一步体现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 10 月 31 日 推荐（维持） 微软 FY25Q1 业绩跟踪 TMT 及中小盘/计算机 微软 FY25Q1 业绩整体略高于公司指引。本季度 Azure 收入维持 33%的高增长，AI 对增速的贡献扩大至 12 个百分点，应用端用户数持续扩大，AI 对公司业绩的增量持续体现，但云容量限制一定程度影响公司对下季度 Azure 收入增速的指引。投入端，公司含融资租赁在内的资本开支进一步扩大，以满足客户对云和 AI 日益增长的需求，且预计资本开支将随着客户需求扩大而进一步提升。 ❑ 整体业绩稳健，略高于公司指引。公司本季度营收 655.85 亿美元，同比增长16%；运营利润为 306 亿美元，同比增长 14%；净利润为 246.67 亿美元，同比增长 11%。每股摊薄收益为 3.30 美元，同比增长 10%。今年 8 月 22 日，公司对其业务部门结构进行重大调整，Microsoft 365 商用组件被整合至生产力和业务流程部门；Copilot Pro 从生产力和业务流程部门转移到更多个人计算部门；22 年收购的 Nuance Enterprise 的收入从智能云部门转移到生产力和业务流程部门，并将 Windows 和设备的收入合并报告。调整后，生产力和业务流程部门实现营收 283 亿美元，YoY +12%/13%cc，略高于公司指引；智能云部门实现营收 241 亿美元，YoY +20%/21%cc，符合公司指引；更多个人计算部门实现营收 132 亿美元，YoY +17%，业绩优于公司指引。 ❑ 持续加码云和 AI 基础设施建设。本季度含融资租赁在内的资本支出为 200 亿美元，符合预期，自由现金流为 193 亿美元，同比下降 7%，主要用于云和AI 相关的基础设施建设，转化为长期资产。公司在深化与 AMD、NVIDIA 在AI 加速器方面合作的同时，成为了首家引入 NVIDIA Blackwell 系统，并通过GB200 驱动 AI 服务器的云服务商，增强了公司的服务能力和市场竞争力。Azure 云服务、Office 365 和其他云产品的布局已见成效，智能云实现营收241 亿美元，增长 20%。为满足客户对云和 AI 日益增长的需求，公司将持续扩大基础设施投资，预计资本支出将因云和 AI 的需求信号而环比增加。 ❑ AI 和个性化服务带来客户数目持续高增，AI 应用的深度及广度不断提升。帮助客户通过创新的云和 AI 解决方案转型升级正在推动 Azure 持续增长，Azure和其他云服务收入增长 YoY +33%/34%cc，Azure 中约有 12 个百分点的增长来自 AI 服务。具体业务看，《财富》500 强企业中已有近 70%采用了 Microsoft 365 Copilot，且客户的采用速度超过了以往任何其他 Microsoft 365 新套件；Copilot 正在改变全球软件开发方式，企业客户环比增长了 55%，并不断进化AI agent 的智慧能力；且公司在 Dynamics 365 中推出了 10 个即用型自主代理，AI 应用范围持续扩大。 ❑ 展望与指引：公司将专注于对全球客户的创新服务，继续拥抱云计算和 AI 的机遇，进一步巩固其在云计算、AI 和安全领域的领导地位。分业务看，生产力和业务流程业务预计增长 10%-11%。受 Azure 的强劲表现，智能云预计增长 18%到 20%，Azure 将继续推动收入。预计 Azure 第二季度收入增长将为31-32%；由于持续的容量限制及部分容量的移出，预计 AI 服务的贡献与上季度相似，将通过资本开支增加可用的 AI 容量。预计更多个人计算的收入将在138.5 亿至 142.5 亿美元之间。 ❑ 风险提示：市场竞争加剧；AI 应用落地不及预期；市场风险偏好下行。 行业规模 占比% 股票家数（只） 278 5.5 总市值（十亿元） 3140.4 3.8 流通市值（十亿元） 2734.7 3.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 30.4 27.2 10.1 相对表现 33.6 19.3 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《谷歌 FY24Q3 业绩跟踪—谷歌云业务增长超预期，内外部 AI 投资回报逐步体现》2024-10-31 2、《计算机行业 24Q3 机构持仓分析—板块低配幅度环比扩大，金融科技、智驾、信创等获加配》2024-10-28 3、《地方加快建设规划，关注低空经 济 投 资 机会 — — 计算 机周 观 察20241027》2024-10-27 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 林语潇 研究助理 linyuxiao1@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Nov/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)计算机沪深300资本开支持续加码，AI 增量在云及应用端均进一步体现 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、 关键业务数据 ............................................................................................. 3 附录：微软 FY25Q1 业绩说明会纪要................................................................. 3 1、 前情提要- Brett Iversen ............................................................................... 4 2、 业绩陈述- Satya Nadella ............................................................................. 4 3、 财务分析- Amy Hood ................................................................................... 8 4、 Q&A .......................................................................................................... 12 图表目录 图 1：微软分季度营收 ........................................................................................ 3 图 2：微软分季度 EBIT ..........................................................................