澜起科技24

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 10 月 31 日 688008.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 69.08 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 19.9 3.3 18.1 28.9 相对上证综指 9.6 5.4 4.7 20.8 发行股数 (百万) 1,142.54 流通股 (百万) 1,142.54 总市值 (人民币 百万) 78,926.51 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,611.52 主要股东 香港中央結算有限公司 10.21 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 10 月 30 日收市价为标准 相关研究报告 《澜起科技》20240827 《澜起科技》20240708 《澜起科技》20240426 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 澜起科技 24 年前三季度业绩同比显著增长，高性能运力芯片进展顺利 公司发布 2024 年三季报。受益内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5 下游渗透率提升，新品上量等因素，公司 24 年前三季度业绩同比增长显著。维持买入评级。 支撑评级的要点  行业需求回暖叠加新产品上量，公司 24 年前三季度业绩同比显著增长。公司 24年前三季度实现营收 25.71 亿元，同比+68.56%，实现归母净利润 9.78 亿元，同比+318.42%，实现扣非归母净利润 8.74 亿元，同比+460.88%。盈利能力来看，公司24 年前三季度实现毛利率 58.12%，同比-1.53pcts，实现归母净利率 38.04%，同比+22.72pcts，实现扣非归母净利率 33.99%，同比+23.77pcts。单季度来看，公司 24Q3实现营收 9.06 亿元，同比+51.6%/环比-2.35%，实现归母净利润 3.85 亿元，同比+153.40%/环比+4.10%，实现扣非归母净利润 3.30 亿元，同比+116.83%/环比+1.51%。公司 24Q3 实现毛利率 58.74%，同比-6.06pcts/环比+0.91pcts。此外 24Q3若剔除股份支付费用影的归母净利润为 3.94 亿元，同比+116.62%。  数据中心复苏带动内存接口及模组配套芯片恢复性增长。24Q3，公司互连类芯片产品线销售收入为 8.49 亿元，同比+46.02%，环比+1.83%，创产品线单季度销售收入历史新高，毛利率为 62.21%。其中：DDR5 内存接口芯片单季度出货量超过DDR4 内存接口芯片，受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖，DDR5 下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5 第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。  受益 AI 产业趋势，公司芯片持续开疆拓土。新产品方面，2024 年公司三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD 芯片）开始规模出货，为公司贡献新的业绩增长点。其中 PCIe Retimer 芯片第三季度出货量超过 60 万颗，推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。 估值  考虑 DDR5 渗透率持续提升，AI 时代对互联类产品需求提升，公司有望迎来多维度成长驱动，但由于存储行业大宗周期属性较强，或有面临复苏不及预期的风险，我们调整公司盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 38.08/55.30/71.32 亿元，实现归母净利润分别为 13.34/21.23/27.25 亿元，EPS 分别为 1.17/1.86/2.39 元，对应2024-2026 年 PE 分别为 59.1/37.2/29.0 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险  存储市场复苏进度不及预期、DDR5 渗透率提升速率放缓、新产品开拓不及预期、国际环境不稳定。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 3,672 2,286 3,808 5,530 7,132 增长率(%) 43.3 (37.8) 66.6 45.2 29.0 EBITDA(人民币 百万) 873 309 1,121 1,863 2,526 归母净利润(人民币 百万) 1,299 451 1,334 2,123 2,725 增长率(%) 56.7 (65.3) 195.9 59.1 28.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.14 0.39 1.17 1.86 2.39 原先预测摊薄每股收益(人民币) - - 1.29 2.00 2.50 调整幅度(%) - - (9.64) (7.20) (4.43) 市盈率(倍) 60.7 175.0 59.1 37.2 29.0 市净率(倍) 8.0 7.7 7.1 6.1 5.1 EV/EBITDA(倍) 71.5 188.9 62.4 36.4 25.8 每股股息 (人民币) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 股息率(%) 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 (22%)(8%)6%19%33%47%Oct-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 澜起科技 上证综指 2024 年 10 月 31 日 澜起科技 2 附：公司财务数据概览 图表 1. 公司年度营业收入（2018-2023） 图表 2. 公司分季度营业收入（2Q20-3Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 3. 公司年度归母净利润（2018-2023） 图表 4. 公司分季度归母净利润（2Q20-3Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 5. 公司盈利能力（2Q20-3Q24） 图表 6. 公司期间费用率（2Q20-3Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 2024 年 10 月 31 日 澜起科技 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,672 2,286 3,8