季报点评：智能手机高端CIS实现重大突破，汽车CIS持续提升市场份额

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 智能手机高端 CIS 实现重大突破，汽车CIS 持续提升市场份额 ——韦尔股份(603501)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(首次) 市场数据(2024-10-30) 收盘价(元) 107.42 一年内最高/最低(元) 117.92/79.22 沪深 300 指数 3,889.45 市净率(倍) 5.82 流通市值(亿元) 1,304.54 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 18.46 每股经营现金流(元) 2.67 毛利率(%) 29.61 净资产收益率_摊薄(%) 10.48 资产负债率(%) 40.90 总股本/流通股(万股) 121,442.70/121,442.70 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 31 日 事件：近日公司发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收 189.08 亿元，同比+ 25.38 %；归母净利润 23.75 亿元，同比+544.74%；扣非归母净利润 22.93 亿元，同比+1665.81%；2024 年三季度单季公司实现营收 68.17 亿元，同比+9.55%，环比+5.73%；归母净利润 10.08 亿元，同比+368.33%，环比+24.60%；扣非归母净利润 9.21 亿元，同比增长+341.01%，环比+14.24%。 投资要点：  营收持续增长，盈利能力不断提升。由于消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品 导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营业收入实现了持续增长。受益于产品结构优化以及成本控制等因素，公司盈利能力不断提升，公司 2024 年前三季度实现毛利率为 29.61%，同比提升 8.33%，24Q3 毛利率为 30.44%，同比提升 8.66%，环比提升 0.20%；公司 2024 年前三季度实现净利率为 12.51%，同比提升 10.12%，24Q3 净利率为 14.75%，同比提升 11.34%，环比提升 2.24%。  智能手机高端 CIS 实现重大突破，汽车 CIS 持续提升市场份额。根据 Frost&Sullivan 的数据，2022 年全球 CIS 市场规模为 181 亿美元，预计 2027 年将达到 252 亿美元，2022-2027 年复合增速为6.8%；汽车是 CIS 应用中增长最快的市场，2022 年全球汽车 CIS市场规模为 19.05 亿美元，预计 2027 年将达到 48.58 亿美元，2022-2027 年复合增速达 20.6%。根据 Yole 的数据，在全球 CIS市场竞争格局中，2023 年索尼、三星、韦尔股份分别以 45%、19%、11%的市占率位列全球前三。韦尔股份在不同像素尺寸、不同分辨率及差异化功能的智能手机 CIS 产品矩阵不断完善，并持续优化产品结构，实现产品组合竞争力提升，例如公司推出1.2um 5000 万像素的高端产品 OV50H，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破，公司 5000 万像素系列产品在智能手机主摄应用领域的市场份额显著提升。在汽车 CIS 领域，公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等，公司汽车CIS 产品性能优异，获得大量新设计方案的导入，并持续提升市场份额。  模拟产品及显示产品持续推进汽车市场布局，有望成为推动公司-28%-21%-15%-8%-1%6%12%19%2023.102024.022024.062024.10韦尔股份沪深30011712 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 未来增长的新动力。公司模拟产品主要包括电源管理芯片、LED背光驱动器和模拟开关、分立器件等产品；公司持续加大车用模拟芯片的产品布局，24H1 公司推出首款车规级 LCD 显示屏PMIC---WXD3137Q，以及集成高速 CAN 收发器和车规级 CAN SIC 的全新车载 mini SBC OKX0210，提供更高可靠性的 CAN 通信，充分满足汽车智能化带来的车内复杂的应用场景；公司不断推进 CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多种车规级产品的验证导入，汽车市场有望成为模拟产品新的营收增长点。公司显示解决方案涵盖 LCD-TDDI、OLED DDIC、TED 等多款产品，并持续推进产品迭代，进行性能优化；公司不断丰富产品品类及应用市场，在智能手机领域，公司与中国领先的面板制造商密切合作，并大力拓展车载 TDDI 产品。公司不断丰富车规级产品矩阵，为未来业绩持续增长提供新的动力。  盈利预测与投资建议。公司为全球 CIS 领域企业，智能手机高端CIS 在国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案上实现重大突破，汽车是 CIS 应用中增长最快的市场，公司汽车 CIS 持续提升市场份额，公司模拟产品及显示产品持续推进汽车市场布局，有望成为推动公司增长的新动力，我们预计公司 24-26 年营收为262.25/320.62/370.27 亿元，24-26 年归母净利润为32.72/43.49/52.56 亿元，对应的 EPS 为 2.69/3.58/4.33 元，对应PE 为 39.87/29.99/24.82 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；高端 CIS 进展不及预期；汽车智能化进展不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 20,078 21,021 26,225 32,062 37,027 增长比率（%） -16.70 4.69 24.76 22.26 15.48 净利润（百万元） 990 556 3,272 4,349 5,256 增长比率（%） -77.88 -43.89 488.94 32.91 20.86 每股收益(元) 0.82 0.46 2.69 3.58 4.33 市盈率(倍) 131.73 234.79 39.87 29.99 24.82 资料来源：中原证券，聚源 半导体 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 单击或点击此处输入文字。 图 1：公司单季度营收及增速情况 图 2：