社会服务行业10月投资策略：短期关注三季报业绩，四季度逢低布局明年

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo]10 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 10 月 14 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 短期关注三季报业绩，四季度逢低布局明年 10 月观点：短期关注三季报业绩，四季度逢低布局明年维持板块“超配”评级。目前来看，短期市场风格更加灵活多变，同时即将进入三季报密集披露期，结合国庆黄金周行业表现以及我们对重点公司的三季报前瞻，考虑产业中线趋势已经逐渐明晰，相对更易强者恒强，兼顾布局明年的角度，我们仍建议战略上聚焦优质龙头，如中国国旅、宋城演艺、中公教育等，同时短期可根据市场预期变化积极跟踪拐点型细分龙头。综合推荐：中国国旅、宋城演艺、中公教育、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、美吉姆、科锐国际、众信旅游、凯撒旅游、中青旅、三特索道、天目湖、黄山旅游、峨眉山 A 等。 9 月旅游板块表现有所分化，凯撒旅游领涨 12.44%受宏观经济欠佳、中美贸易谈判等因素影响，9 月沪深 300 指数微涨 0.39%，餐饮旅游板块下跌 1.29%，跑输沪深 300 指数 1.68pct，旅游板块整体表现分化。其中凯撒旅游领涨 12.44%（实控人变更+国庆出境游预热）；天目湖上涨 10.57%位列第二；宋城演艺在前期涨幅较高的基础上仍实现 5.75%的上涨，排名第三。  免税：离岛免税持续表现靓丽，消费新政预计影响有限基本面：8 月海南离岛免税销售同比增长约 30%；中秋、国庆黄金周海南离岛免税依旧靓丽，免税销售额分别同增 46%、63%，客单价提升推动高增长。免税动态：消费税后置新政预计短期对免税影响有限，未来若白酒消费税后置则相对利好免税；大兴机场 10 月 27 日国际航班启航，中免大兴机场免税店将同步开业。  演艺：国庆宋城演艺整体表现较好，珠海演艺谷落地打造演艺 4.0国庆黄金周宋城演艺旗下景区合计客流同增 15%，其中三亚、杭州等存量成熟项目受高基数及天气影响相对平稳，桂林、张家界等新项目表现靓丽；公司 9 月底公告拟投资 30 亿打造珠海·宋城演艺谷，位置优越，虽总投额不低但分期投入下资金压力可控，且系公司真正的演艺 4.0 范本，未来成长空间广阔。 其他：出国游低基数基础上有所回暖，其他子行业继续分化酒店，2018 年全国酒店达 48.26 万家/+5.41%；行业连锁化率为 19%，经济型及中高端、70 间以下客房的连锁化率尚有提升空间。出境游，8 月国际航线客运量同增 18.0%，日、泰、韩游增势良好，分别同增 16.33%/18.89%/20.94%，内地访港游客下滑逾 4 成。国内游，国庆黄金周客流及收入分别同增 7.8%/8.5%，较去年同期进一步放缓，预计受宏观经济、天气和接待瓶颈等影响。 风险提示自然灾害、疫情、政治事件等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601888 中国国旅 买入 94.81 185,114 2.39 2.62 39.6 36.1 300144 宋城演艺 买入 26.32 38,233 0.91 0.96 28.8 27.4 002607 中公教育 增持 17.09 105,401 0.29 0.39 59.7 43.5 603043 广州酒家 买入 31.87 12,875 1.11 1.36 28.7 23.4 600258 首旅酒店 买入 17.10 16,890 0.93 1.12 18.5 15.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《黄金周点评暨三季报前瞻：黄金周平稳但免税一马当先，预计板块三季报平稳增长》 ——2019-10-09 《社会服务行业 9 月投资策略：短期可适度关注前期超跌弹性品种》 ——2019-09-16 《社会服务行业 2019 年中报总结：Q2 板块业绩增长放缓，免税演艺逆势恒强》 ——2019-09-05 《社会服务行业重点事件快评：鼓励门票降价危中藏机，文化演艺持续占领风口》 ——2019-08-27 《8 月投资策略：经济继续平稳运行，坚守业绩增长确定赛道》 ——2019-08-15 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6O/18D/18F/19A/19J/19A/19沪深300社会服务22814796/43348/20191014 11:29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 短期关注三季报业绩，四季度逢低布局明年 表 1：2019 年 10 月投资策略：短期关注三季报业绩，四季度逢低布局明年 重点关注板块 投资看点 免税：8 月海南离岛免税销售同增约 30%；中秋、国庆黄金周海南离岛免税靓丽，免税销售额分别同增 46%、63%；消费税后置新政预计短期对免税影响有限，未来若白酒消费税后置则相对利好免税；大兴机场 10 月 27 日国际航班启航，中免大兴机场免税店将同步开业。 演艺：国庆黄金周宋城演艺旗下景区合计客流同增 15%，其中存量项目受高基数及天气影响相对平稳，新项目表现靓丽，公司拟投资 30亿打造珠海·宋城演艺谷，位置优越，虽总投额不低但分期投入下资金压力可控，且系公司真正的演艺 4.0 范本，未来成长空间广阔。 其他：酒店，2018 年全国酒店规模达 48.26 万家，同增 5.41%，其中 15 间客房以上酒店达 34.43 家；行业整体连锁化率为 19%，经济型及中高端、70 间以下客房的酒店连锁化率尚有提升空间；上海星级酒店 8 月 RevPAR 同比-3.43%。出境游，8 月国际航线客运量同增18.0%，日、泰、韩游增势良好，分别同增 16.33%/18.89%/20.94%，内地访港游客下滑逾 4 成。国内游，国庆黄金周客流及收入分别同增 7.8%/8.5%，较去年同期进一步放缓，预计受宏观经济、天气和接待瓶颈等影响，重点景区方面表现有所分化。餐饮，8 月餐饮零售额增速为 9.7%，增速平稳，大众餐饮消费增速优于限上餐饮。博彩，澳门 9 月博彩收入同比微增 0.6%，短期受宏观经济及香港影响预计仍有压力。 风险因素 宏观经济系统性