金力永磁(300748)业绩环比改善，产能稳步扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月31日优于大市金力永磁（300748.SZ）业绩环比改善，产能稳步扩张核心观点公司研究·财报点评有色金属·金属新材料证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.70 元总市值/流通市值22465/22287 百万元52 周最高价/最低价20.81/9.99 元近 3 个月日均成交额244.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金力永磁（300748.SZ）-稀土原材料价格波动影响公司业绩，新能源车领域营收占比快速提升》 ——2023-04-02《金力永磁（300748.SZ）-新能源车领域业务引领增长，布局海外废料回收》 ——2022-10-272024Q3 归母净利润同比-52%，环比+329%。2024Q1-Q3 实现营收 50.1 亿元（-0.7%），归母净利润 1.97 亿元（-60.2%），扣非归母净利润 0.89 亿元（-79.6%）。其中三季度单季营收 16.5 亿元（同比+2.0%，环比-9.5%），归母净利润 0.77 亿元（同比-52.2%，环比+329.3%）, 扣非归母净利润 0.55亿元（同比-63.3%，环比+484.9%）。2024 年前三季度，公司产能利用率超 90%，高性能磁材产品产销量同比增长约 40%，加上个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，公司盈利能力有所改善。但是近几年稀土原材料价格下行趋势，原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司近两年盈利能力承压。公司产能稳步提升。公司包头二期 12000 吨/年产能项目、宁波 3000 吨/年高端磁材及 1 亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设。公司规划到 2025 年建成 40000 吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。2021 年以来稀土永磁行业产能扩张迅猛，行业内主要公司均有产能倍增计划，造成行业竞争加剧。因此与行业内其他头部公司一样，公司并不一味追求产能扩张，而是以销定产，根据市场情况灵活调整，尽量保持建成产能高开工率。风险提示：稀土原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。投资建议：维持 “优于大市”评级假 设 氧 化 镨 钕 价 格 维 持 在 390000 元 / 吨 ， 预 计 2024-2026 年 收入64.5/74.9/87.3 亿 元 ， 同 比 增 速 -3.6/16.2/16.5% ， 归 母 净 利 润3.33/5.89/8.81亿 元 ， 同 比 增 速 -41.0/76.9/49.6% ； 摊 薄EPS=0.25/0.44/0.66 元，当前股价对应 PE=68/38/26x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7,1656,6886,4467,4928,731(+/-%)75.6%-6.7%-3.6%16.2%16.5%净利润(百万元)703564333589881(+/-%)55.1%-19.8%-41.0%76.9%49.6%每股收益（元）0.840.420.250.440.66EBITMargin8.6%7.5%4.9%7.5%10.1%净资产收益率（ROE）10.4%8.0%4.6%7.7%10.6%市盈率（PE）19.939.867.538.125.5EV/EBITDA26.142.550.132.723.4市净率（PB）2.063.203.102.932.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q3 归母净利润同比-52%，环比+329%。2024Q1-Q3 实现营收 50.1 亿元（-0.7%），归母净利润 1.97 亿元（-60.2%），扣非归母净利润 0.89 亿元（-79.6%）。其中三季度单季营收 16.5 亿元（同比+2.0%，环比-9.5%），归母净利润 0.77 亿元（同比-52.2%，环比+329.3%）, 扣非归母净利润 0.55 亿元（同比-63.3%，环比+484.9%）。2024 年前三季度，公司产能利用率超 90%，高性能磁材产品产销量同比增长约 40%，加上个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，公司盈利能力有所改善。但是近几年稀土原材料价格下行趋势，原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司近两年盈利能力承压。公司产能稳步提升。公司包头二期 12000 吨/年产能项目、宁波 3000 吨/年高端磁材及 1 亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设。公司规划到 2025 年建成 40000 吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。2021 年以来稀土永磁行业产能扩张迅猛，行业内主要公司均有产能倍增计划，造成行业竞争加剧。因此公司并不一味追求产能扩张，而是以销定产，根据市场情况灵活调整，尽量保持建成产能高开工率。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：金力永磁利率、净利率变化情况图6：金力永磁 ROE 和 ROIC（%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图7：金力永磁经营性净现金流（亿元）图8：金力永磁资产负债率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图9：金力永磁毛坯产能（吨）图10：金力永磁扩产计划资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。假设氧化镨钕价格维持在 390000 元/吨，预计 2024-2026 年收入 64.5/74.9/87.3 亿元，同比增速-3.6/16.2/16.5%，归母净利 润3.33/5.89/8.81亿 元 ， 同 比 增 速 -41.0/76.9/49.6% ； 摊 薄请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证