季报点评：收入延续高增，分红彰显信心

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 家居 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 收入延续高增，分红彰显信心 ——致欧科技(301376)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2024-10-29) 收盘价(元) 19.29 一年内最高/最低(元) 29.60/16.36 沪深 300 指数 3,924.65 市净率(倍) 2.42 流通市值(亿元) 24.61 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 7.98 每股经营现金流(元) 3.73 毛利率(%) 35.10 净资产收益率_摊薄(%) 8.66 资产负债率(%) 48.66 总股本/流通股(万股) 40,150.00/12,756.46 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《致欧科技(301376)中报点评：收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利》 2024-08-26 《致欧科技(301376)公司深度分析：领跑跨境家居电商企业，中国品牌出海正当时》 2024-07-23 《致欧科技(301376)季报点评：24Q1 收入高增，短期扰动不改长期优势》 2024-04-26 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 30 日 事件： 公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入57.28亿元，同比+38.49%，实现归母净利润 2.78 亿元，同比-3.11%，实现扣非归母净利润 2.58 亿元，同比-17.44%；经营活动产生的现金流量净额14.96 亿元，同比+40.41%；基本每股收益 0.69 元,同比-9.21%；加权平均净资产收益率 8.75%，同比-3.97pct。 其中：Q3 实现营业收入 20.07 亿元，同比+34.49%，实现归母净利润1.06亿元，同比+5.44%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比-1.46%。 投资要点： ⚫ 公司收入保持较快增长，利润降幅收窄。 2024 年前三季度公司收入延续较快增速，同比增长 38.49%，主要是由于公司营销力度增强，新品及次新品销售占比进一步提升，新兴渠道 TEMU拓展顺利，销售规模扩大。前三季度归母净利润 2.78 亿元，同比-3.11%，较 2024 年中报归母净利润增速-7.73%收窄了 4.62pct；单看 Q3 归母净利润 1.06 亿元，同比+5.44%，环比+49.30%；公司业绩情况有所改善，主要是由于公司主动调高了部分产品的售价，以对冲海运费上升和汇兑收益减少对公司利润的影响。 ⚫ 产品价格调高改善毛利率水平，四季度海运费压力仍存。 2024 年前三季度公司毛利率为 35.10%，同比-1.76pct，但较中报提升了0.18pct；其中 Q3 毛利率 35.44%，同比-2.25pct，环比+1.58pct，毛利率有所改善。毛利率较去年下降主要由于受到红海事件影响，海运费价格较去年同期有所上涨，根据同花顺数据，中国出口集装箱运价指数（CCFI）2024 年前三季度呈现波动上升走势，平均值为 1584.76，较去年同期+64.44%。2024 年初 CCFI 为 936.83，7 月下旬涨至年内高点 2180.69，涨幅达 132.77%，而后开始回落，截至 2024 年 10 月 25 日，CCFI 回落至 1366.40。公司 24Q3 毛利率有所改善主要由于公司主动调高产品价格来对冲海运费影响，虽然海运费近期有所回落，但由于公司采用长协模式，对海运费走势反映相对滞后，预计公司 24Q4 海运费仍处于年内阶段性高点，对公司毛利率继续形成压制；展望 2025 年，预计海运费将回落，成本方面将有所改善，从而带动公司毛利率修复。 ⚫ 销售费用提升及汇兑收益减少导致净利率下滑，营销效果有待进一步释放。 2024 年前三季度公司净利率为 4.85%，同比-2.08pct，但较中报提升了0.24pct；其中 Q3 净利率 5.28%，同比-1.46pct，环比+1.50pct，净利率-27%-19%-10%-2%6%14%22%30%2023.102024.022024.062024.10致欧科技沪深30011737 家居 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 有所改善。期间费用方面，前三季度公司期间费用率 29.76%，同比+2.05pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 24.67%、3.63%、0.94%、0.52%，分别同比+1.77、-0.25、-0.25、+0.78pct。销售费用增加主要由于平台销售规模增加导致平台交易费增长，以及加大营销活动投入所致；财务费用增加主要由于外汇汇率波动导致汇兑收益减少以及利息收入减少所致。公司在营销方面力度持续增强，公司销售规模随之扩大，营销效果已逐步显现，未来会结合销售转化率情况进一步管控营销费用。 ⚫ 积极响应一年多次分红，三季度拟分红回报股东。 公司积极响应一年多次分红，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展前提下，公布了 2024 年前三季度利润分配预案，拟定向全体股东每10股派发现金股利1元人民币（含税），合计派发现金红利人民币 4015万元（含税），股利支付率达 14.47%。公司进行前三季度分红显示了对股东回报的重视，同时也反映了公司对未来盈利前景的信心。 ⚫ 维持公司“买入”评级。 公司将继续加大新品投放力度，支撑未来收入增长；巩固现有优势渠道的基础上积极拓展新兴平台和线下市场；加强费用管控改善成本及利润率；稳步推进海外本土履约能力及东南亚供应链的迁移，规模优势持续提升；目前公司备货充足，为 Q4 旺季销售做好准备，期待公司在海外销售旺季中实现进一步增长。 维持公司“买入”评级。预计 2024 年、2025 年、2026 年公司可实现归母净利润分别为 4.09 亿元、5.42 亿元、7.26 亿元，对应 EPS 分别为 1.02元、1.35 元、1.81 元，对应 PE 分别为 18.92 倍、14.28 倍、10.67 倍。 风险提示：地缘政治及贸易摩擦的风险；海运费及汇率大幅波动的风险；国外需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,455 6,074 7,967 9,909 12,126 增长比率（%） -8.58 11.34 31.16 24.38 22.37 净利润（百万元） 250 413 409 542 726 增长比率（%） 4.29 65.08 -0.86 32.45 33.89 每股收益(元) 0.62 1.03 1.02 1.35 1.81 市盈率(倍) 30.9