第三季度归母净利润增长52%，全渠道扩张稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月30日优于大市安克创新（300866.SZ）第三季度归母净利润增长 52%，全渠道扩张稳步推进核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价83.91 元总市值/流通市值44591/24871 百万元52 周最高价/最低价102.00/50.21 元近 3 个月日均成交额315.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安克创新（300866.SZ）-二季度扣非净利润增长 50%，多品类拓展稳步推进》 ——2024-08-31《安克创新（300866.SZ）-一季度扣非净利润增长 29%，多品类跨区域布局驱动增长》 ——2024-04-29《安克创新（300866.SZ）-跨境电商出海龙头，积极布局多品类及跨市场发展》 ——2023-12-07《安克创新（300866.SZ）-第三季度扣非净利润增长 66%，持续推进产品创新迭代》 ——2023-10-30《安克创新（300866.SZ）-上半年扣非归母净利润增长 78%，继续深化产品升级创新》 ——2023-08-30三季度业绩增长中高双位数。公司 2024 年前三季度营收 164.49 亿元，同比+39.56%，归母净利润 14.72 亿元，同比+21.29%，扣非净利润 13.03 亿元，同比+41.3%。单三季度看，收入 68 亿元，同比+44.05%，归母净利润 5.99亿元，同比+52.44%，扣非净利润 5.37 亿元，同比+41.98%。整体三季度业绩在行业景气及公司推进品类拓展和渠道优化下表现较好。核心渠道增长稳健，积极推进品类迭代升级。分渠道看，公司前三季度线上渠道收入114.97 亿元，同比+41.7%；线下渠道收入 49.52 亿元，同比+34.82%，其中独立站渠道表现优异，收入 16.46 亿元，同比+104.52%，占营收的比重升至 10%。品类方面看，公司重视产品研发创新，数码充电领域 8 月发布系列新品，继续优化智能安防领域产品结构，满足消费者需求。费用率优化，现金流向好。公司 2024 年 Q3 毛利率 42.99%，同比-0.47pct。销售费用率 22%，同比-0.81pct，管理费用率 3.29%，同比+0.15pct。整体来看，公司成本及费用控制相对良好。前三季度存货周转天数 95.87 天，同比略增加 4.13 天。前三季度实现经营性现金流净额 16.51 亿元，同比+78.06%，现金流状况积极向好。风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。投资建议：作为跨境电商龙头，公司今年以来持续受益当前海外电商需求增长及竞争格局优化。同时公司自身不断推进产品创新升级，努力为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的产品解决方案，同时积极开拓区域市场发展，以及新渠道扩张。考虑公司品类拓展进展顺利及品牌力进一步提升，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润预测至20.91/26.08/31.34 亿元（前值分别为 19.92/24.02/28.51 亿元），对应 PE 分别为 21.3/17.1/14.2 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)14,250.5217,507.2023,948.3129,593.2535,206.13(+/-%)13.33%22.85%36.79%23.57%18.97%净利润(百万元)1143.001614.872090.992607.883134.36(+/-%)16.43%41.28%29.48%24.72%20.19%每股收益（元）2.813.973.944.915.90EBITMargin7.22%9.87%9.87%10.16%10.42%净资产收益率（ROE）16.70%20.19%23.12%25.20%26.30%市盈率（PE）29.8421.1221.3117.0914.22EV/EBITDA35.2021.9120.7416.3313.39市净率（PB）4.984.264.934.313.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩方面，公司 2024 年前三季度营收 164.49 亿元，同比+39.56%，归母净利润14.72 亿元，同比+21.29%，扣非净利润 13.03 亿元，同比+41.3%。单三季度看，收入 68 亿元，同比+44.05%，归母净利润 5.99 亿元，同比+52.44%，扣非净利润5.37 亿元，同比+41.98%。整体三季度业绩在行业景气及公司推进品类拓展和渠道优化下表现较好。图1：安克创新单季度营收及增速（亿元、%）图2：安克创新单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理主要经营数据看，公司前三季度线上渠道收入 114.97 亿元，同比+41.7%；线下渠道收入 49.52 亿元，同比+34.82%，其中独立站渠道表现优异，收入 16.46 亿元，同比+104.52%，占营收的比重达到 10%。品类方面看，公司重视产品研发创新，数码充电领域 8 月发布系列新品，继续优化智能安防领域产品结构，满足消费者需求。主要财务数据看，公司 2024 年第三季度毛利率 42.99%，同比-0.47pct。销售费用率 22%，同比-0.81pct，销售费用控制良好。管理费用率 3.29%，同比+0.15pct。前三季度存货周转天数 95.87 天，同比略增加 4.13 天。前三季度实现经营性现金流净额 16.51 亿元，同比+78.06%，现金流状况向好。图3：安克创新单季度毛利率及净利率（%）图4：安克创新单季度费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：作为跨境电商龙头，公司今年以来持续受益当前海外电商需求增长及竞争格局优化。同时公司自身不断推进产品创新升级，努力为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的产品解决方案，同时积极开拓区域市场发展，以及新渠道扩张。考虑公司品类拓展进展顺利及品牌力进一步提升，我们上调公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32024-2026 年 归 母 净 利 润 预 测 至 20.91/26.08/31.34 亿 元 （ 前 值 分 别 为19.92/24.02/28.51 亿元），对应 PE 分别为 21.3/17.1/14.2 倍，维持“优于大市”评级。表1：可比公司估值表代码公司简称股价（24-10-29）总市值亿元EPSPEROEPE