第三季度收入恢复正增长，盈利能力改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月30日优于大市洽洽食品（002557.SZ）第三季度收入恢复正增长，盈利能力改善核心观点公司研究·财报点评食品饮料·休闲食品证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.10 元总市值/流通市值16275/16240 百万元52 周最高价/最低价38.72/23.67 元近 3 个月日均成交额205.48 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《洽洽食品（002557.SZ）-第二季度收入同比下滑，成本回落助盈利能力改善》 ——2024-08-30《洽洽食品（002557.SZ）-春节动销旺盛，成本压力缓解》 ——2024-05-05《洽洽食品（002557.SZ）-葵花子需求承压拖累收入增长，成本压力有待释放》 ——2024-04-29《洽洽食品（002557.SZ）-2023 年收入增长承压，盈利能力受损》——2024-02-29《洽洽食品（002557.SZ）-第三季度营收同比增长 5.1%，毛利率环比改善》 ——2023-10-30洽洽食品公布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度实现营业总收入 47.58亿元，同比+6.24%；实现归母净利润 6.26 亿元，同比+23.79%；实现扣非归母净利润 5.58 亿元，同比+31.44%。2024 年第三季度实现营业总收入 18.59亿元，同比+3.72%；实现归母净利润 2.89 亿元，同比+21.40%；实现扣非归母净利润 2.75 亿元，同比+22.24%。第三季度收入恢复正增长，中秋档坚果礼盒销售有所拖累。第二季度公司收入同比-20.2%，主要系公司主动去化库存。库存去化帮助公司 7-8 月取得收入较快增长，但 9 月份受到今年中秋档坚果礼盒销售下滑的影响，最终第三季度收入同比+3.7%，前三季度收入同比+6.2%，较股权激励目标仍有一定的差距。拆分品类看，第三季度瓜子收入同比增速近 10%，坚果同比下滑约 10%。成本红利延续释放，第三季度毛利率修复。第三季度毛利率 33.1%，同比+6.3pct，环比+8.1pct，主要受益于今年原材料采购价格下降，以及第三季度收入恢复增长后规模效益放大。第三季度销售费用率/管理费用率分别同比-0.5/-0.4pct，反映公司加强费用控制。财务费用率同比+2.6pct，主要系汇兑收益同比减少所致。第三季度归母净利率 15.6%，同比+2.3pct，盈利能力改善幅度较第二季度有所扩大。公司积极调整产品、渠道策略，第四季度进入年货节旺季，收入增速有望改善。虽短期面临需求偏弱、行业竞争的压力，公司积极调整产品、渠道策略，瓜子业务随着渠道扩张及营销策略调整，预计仍能凭借完备的产品组合实现持续增长。公司坚果产品的礼盒属性偏强，第三季度需求承压，后续随着渠道进一步下沉、价格带设计趋于完善，坚果业务收入增速有望改善。另外公司也开启打造第三增长曲线，以增强长期发展动力，年初至今花生、薯片等品类增速优于整体收入增速。短期来看，公司即将进入年货节销售旺季，目前公司在产品、渠道资源投放等方面做好了规划，并与经销商进行了充分沟通，经销商信心较为充分，第四季度收入增速有望改善。盈利预测与投资建议：维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现营业总收入 74.6/81.9/89.7 亿元，同比+9.7%/+9.7%/+9.6%；实现归母净利润9.3/10.5/11.7 亿元，同比+16.0%/+12.3%/+12.0%；EPS 分别为1.84/2.06/2.31 元；当前股价对应 PE 分别为 17/16/14 倍。公司产品品质及品牌影响力处于行业领先地位，渠道基础稳固，维持“优于大市”评级。。风险提示：消费复苏环境放缓；瓜子品类动销情况不佳；坚果品类增长不及预期；行业竞争加剧；原材料成本价格大幅上涨。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,8836,8067,4658,1898,972(+/-%)15.0%-1.1%9.7%9.7%9.6%归母净利润(百万元)97680393110461171(+/-%)5.1%-17.8%16.0%12.3%12.0%每股收益（元）1.931.581.842.062.31EBITMargin15.2%11.7%13.2%13.7%14.1%净资产收益率（ROE）18.5%14.5%15.6%16.2%16.7%市盈率（PE）16.720.317.515.613.9EV/EBITDA16.220.618.016.114.5市净率（PB）3.092.942.732.522.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2洽洽食品公布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度实现营业总收入 47.58 亿元，同比+6.24%；实现归母净利润 6.26 亿元，同比+23.79%；实现扣非归母净利润 5.58亿元，同比+31.44%。2024 年第三季度实现营业总收入 18.59 亿元，同比+3.72%；实现归母净利润 2.89 亿元，同比+21.40%；实现扣非归母净利润 2.75 亿元，同比+22.24%。第三季度收入恢复正增长，中秋档坚果礼盒销售有所拖累。第二季度公司收入同比-20.2%，主要系公司主动去化库存。库存去化帮助公司 7-8 月取得收入较快增长，但 9 月份受到今年中秋档坚果礼盒销售下滑的影响，最终第三季度收入同比+3.7%，前三季度收入同比+6.2%，较股权激励目标仍有一定的差距。拆分品类看，第三季度瓜子收入同比增速近 10%，坚果同比下滑约 10%。成本红利延续释放，第三季度毛利率修复。第三季度毛利率 33.1%，同比+6.3pct，环比+8.1pct，主要受益于今年原材料采购价格下降，以及第三季度收入恢复增长后规模效益放大。第三季度销售费用率/管理费用率分别同比-0.5/-0.4pct，反映公司加强费用控制。财务费用率同比+2.6pct，主要系汇兑收益同比减少所致。第三季度归母净利率 15.6%，同比+2.3pct，盈利能力改善幅度较第二季度有所扩大。公司积极调整产品、渠道策略，第四季度进入年货节旺季，收入增速有望改善。虽短期面临需求偏弱、行业竞争的压力，公司积极调整产品、渠道策略，瓜子业务随着渠道扩张及营销策略调整，预计仍能凭借完备的产品组合实现持续增长。公司坚果产品的礼盒属性偏强，第三季度需求承压，后续随着渠道进一步下沉、价格带设计趋于完善，坚果业务收入增速有望改善。另外公司也开启打造第三增长曲线，以增强长期发展动力，年初至今花生、薯片等品类增速优于整体收入增速。短期来看，公司即将进入年货节销售旺季，目前公司在产品、渠道资源投放等方面做好了规划，并与经销商进行了充分沟通，经销商信心较为充