有色金属行业能源金属专题报告之钴篇：尽享新能源汽车高景气，供给偏紧或成常态

能源金属专题报告之钴篇： 尽享新能源汽车高景气，供给偏紧或成常态 行业专题报告 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 有色 2018 年 02 月 28 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈建文 投资咨询资栺编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN   未来钴需求主要来自动力电池领域：钴是一种里要小金属资源，下游主要包括锂离子电池、硬质合金、高温合金、催化剂、磁性材料等领域，其中电池是最大的下游，在全球及中国钴消费量占比分别为 44%和 77%。结合下游产业成熟度，我们判断，未来全球及中国钴的需求主要来自动力电池领域，非动力电池、硬质合金、高温合金保持一定增长，其他领域稳定。  新能源汽车拉动钴需求快速增长：中国及全球钴动力电池领域受两个因素强力驱动，需求旺盛：第一、新能源汽车快速增长，我们预计 2017~2025年中国及全球新能源汽车产量复合增速将超过 30%；第事、三元正极材料渗透率提升。三元材料能量密度高、成本低、安全性好，日益受里视，预计未来将快速成为主导动力电池材料。我们预计动力电池领域 2017~2025年中国及全球钴需求复合增速分别高达 33%和 35%。结合其他领域需求测算，预计 2017~2020 年中国及全球钴需求复合增速分别为 10.74%和8.28%，2020~2025 年中国及全球钴需求复合增速为 12.46%和 11.24%。  供给被动，产能扩张有序：钴资源主要以铜和镍的伴生形式存在，增产被动，且区域分布十分不均衡，刚果（金）占据了全球近一半资源。目前钴资源开収主要由嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源（三者市场仹额约 40%）少数公司掌控。未来产能扩张主要来自嘉能可和欧亚资源，其中前者 Katanga矿一期 2018 年预计新增产量约 1 万吨，事期约 2 万吨投产则有较大不确定性；欧亚资源新增 1.4 万吨产能预计 2019 年起才能逐步投放。其他上游新迚入主要有华友钴业和鹏欣资源，但产量和龙头企业差距较大，不对供给栺局产生根本性冲击。  投资建议：结合供需分析，我们预计未来钴供给偏紧将成为常态，虽然供给缺口在 2018、2019 年短暂收窄，但 2020 年供给缺口又将扩大，钴价栺有望保持坚挺，具备较好的投资价值。投资标的建议兲注上游资源逐步开収、产业链完整、钴盐觃模居前的华友钴业以及钴资源储量以及矿产钴产出位居全球前列的洛阳钼业。  风险提示：新能源汽车行业収展低于预期、供给大幅增加、钴被替代等。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 2018-02-27 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 华友钴业 603799 112.36 0.12 3.00 5.08 6.34 961.81 37.50 22.10 17.72 洛阳钼业 603993 8.23 0.05 0.12 0.24 0.28 178.11 67.85 34.68 29.08 寒锐钴业 300618 280.95 0.55 3.75 11.53 16.82 506.41 75.02 24.38 16.70 格林美 002340 7.06 0.07 0.16 0.26 0.36 102.15 43.69 27.51 19.69 资料来源： Wind 一致预期 寒锐钴业 EPS 2017 年为实际值，其余公司 2017 年 EPS 为预测值 -20%0%20%40%有色(申万) 沪深300 证券研究报告 有色·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 30 正文目录 一、 钴的介绍：一种重要的小金属资源 ............................................................................. 5 二、 钴需求：乘新能源汽车东风，需求较快增长 ............................................................... 6 2.1 钴的消费结构：电池为主.............................................................................................. 6 2.2 新能源汽车驱动，动力电池钴需求高速增长................................................................. 7 2.3 3C 和储能领域稳步增长 ............................................................................................. 15 2.4 硬质合金 ..................................................................................................................... 17 2.5 高温合金 ..................................................................................................................... 19 2.6 未来钴的需求量测算汇总............................................................................................ 20 三、 钴供给有序，供给缺口或成常态 ............................................................................... 21 3.1 增产被动，供给格局良好 ........................................................................................... 21 3.2 钴资源回收利用市场空间广阔 .................................................................................... 24 3.3 供给缺口或成为钴供需格局常态 ................................................................................ 27 四、 投资建议 ...........................