煤炭开采行业月报:煤价近期以稳为主,10月关注电厂库存变化和基建投资改善
识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略月报|煤炭开采Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title]煤炭开采行业月报 煤价近期以稳为主,10 月关注电厂库存变化和基建投资改善 [Table_Summary]核心观点: 9月以来煤炭板块小幅跑输大盘,10月行业整体供需有望小幅增长9 月以来上证综指上涨 1.3%,煤炭板块上涨 0.2%,煤炭板块跑输上证综指。10 月关注:1)需求方面,天气转凉电厂负荷开始逐步回落,不过 9 月以来六大电厂日均耗煤量同比增长 5.2%(7 月和 8 月同比分别下降 13.9%和 2.2%)。后期,10 月动力煤仍将处于传统消费淡季,但近期电厂库存也在持续下降,后期补库需求预计逐步释放,而下游钢焦企业开工率回升有望提升焦煤需求。2)供给方面,国庆期间,动力煤整体煤矿开工率维持中等偏低水平,内蒙煤管票控制也较严,产地煤矿产量释放受限。节后产地供给预计小幅增长,4 季度进口煤环比有望逐步下降。 9月煤炭市场回顾:国内动力煤和无烟煤价稳中有升,国际动力煤价普遍回升港口价格:根据煤炭资源网数据,9 月 30 日秦皇岛 5500 大卡最新平仓价为 582 元/吨,较 8 月底上涨 1.0%,较去年同期下降 8.9%。9 月 30 日京唐港主焦煤(山西产)价格1650 元/吨,较 8 月末下降 2.9%。 产地价格:动力煤和无烟煤价稳中有升,焦煤和喷吹煤价小幅回落。 国际煤价:10 月 7 日国际动力煤大煤价指数理查德 RB、欧洲 ARA 和纽卡斯尔 NEWC分别报于每吨 66.75、59.13 和 68.00 美元,较 8 月末分别上涨 16.4%、上涨 15.9%和上涨 9.1%。 进口量:8 月全国煤炭进口量(含褐煤)3295 万吨,同比增加 14.9%,环比增长 0.2%。1-8 月累计进口 2.20 亿吨,同比增加 8.1%。 10月煤炭市场预测:煤价整体延续平稳运行,电厂补库需求有望逐步释放动力煤价保持平稳:10 月动力煤仍将处于传统消费淡季,但近期电厂库存也在持续下降,其中六大电厂存煤绝对水平较 7 月高点下降约 15%,已接近去年同期水平,全国电厂存煤也降至 22 天,后期补库需求预计逐步释放。同时,节后主产地煤矿恢复正常生产,预计产地供给小幅增长,而 4 季度进口量环比有望下降。总体来看,预计短期动力煤价有望继续得到支撑,补库需求若提前释放有望带来煤价上涨。 炼焦煤价企稳:国庆节期间由于下游钢焦企业开工率下滑,焦煤需求小幅承压,但国内主要八大焦煤企业均有不同停产、检修计划,产地和港口焦煤价格逐步企稳。节后焦煤供需预计均有小幅增长,进口煤价也在趋稳,预计优质焦煤资源价格下调压力不大。 无烟煤价以稳为主:近期无烟煤市场有所好转,其中民用需求有所增加,而化工企业对无烟块煤整体按需采购,预计短期无烟煤价以稳为主。 行业观点:煤价近期以稳为主,10月关注电厂库存变化和基建投资改善煤炭市场方面,9 月中旬以来秦港 5500 大卡动力末煤平仓价保持平稳,产地动力煤价延续稳中有升,而近期焦煤焦炭价格保持平稳。展望后期,沿海电厂耗煤同比明显改善,焦煤产业链开工率提升,而供给端安监、环保、进口煤也延续较严的力度,总体看预计煤价有望维持中高位运行。 板块方面,根据国家统计局数据,9 月中国制造业采购经理指数(PMI)为 49.8%,环比上月回升 0.3 个百分点,整体景气较上月有所改善;而从高频数据来看,9 月六大电厂日耗同比增长 5.2%(7 月和 8 月同比分别下降 13.9%和 2.2%),显示下游需求也有好转。9 月 26 日召开的国务院常务会议决定,对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量,从明年 1 月 1 日起,取消煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动范围上浮不超过 10%,下浮原则上不超过 15%,具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定,但明年暂不上浮,特别要确保一般工商业平均电价只降不升。在电力市场化改革加速,电价下调压力加大趋势下,中长期火电具备成本优势的公司如中国神华,有望受益于利用小时的提升。而煤价方面,由于价格更多取决于电力需求,煤炭影响不大,短期看即使考虑煤炭和火电企业共同承担电价下调盈利下降影响,对煤炭企业的盈利平均影响也不超过 5%。我们维持前期观点,煤炭价格特别是影响多数公司盈利的长协价格未来将逐步趋稳,中长期煤炭供需基本平衡,龙头企业盈利稳定性较高,部分分红率较高的公司价值显现。今年以来虽然煤价整体有明显回落,但各公司盈利稳健增长。目前行业 PB(LF)约 1.1 倍,龙头公司的动态 PE 基本为 6-9 倍,分红收益率达到 4-6%的水平。预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能等行业白马龙头。 风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求低迷,煤炭价格超预期下滑。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-10-10 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师: 沈涛 SAC 执证号:S0260512030003 SFC CE No. AUS961 010-59136693 shentao@gf.com.cn 分析师: 安鹏 SAC 执证号:S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-60750610 anpeng@gf.com.cn 分析师: 宋炜 SAC 执证号:S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-60750610 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究: 煤炭开采行业周报:煤价近期以稳为主,煤电标杆电价明年起采用“基准价+上下浮动”市场化机制 2019-10-07 [Table_Contacts]联系人: 康凯 010-5913-6630 kangkai@gf.com.cn -14%-6%2%10%17%25%10/1812/1802/1904/1906/1908/19煤炭开采Ⅱ沪深30022775313/43348/20191010 16:48 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略月报|煤炭开采Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 (元/股) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国神华 601088.SH RMB 18.90 2019/8/25 买入 26.50 2.27 2.27 8.33 8.33 0.99 0.89 12.37 11.58 陕西煤业 601225.SH RMB
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