2024年三季报点评：公司业绩短期承压，Q3净利同比增长

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 种植业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 公司业绩短期承压，Q3 净利同比增长 ——秋乐种业(831087)2024 年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-28) 收盘价(元) 12.54 一年内最高/最低(元) 15.29/5.12 沪深 300 指数 3,964.16 市净率(倍) 4.70 流通市值(亿元) 20.13 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 3.15 每股经营现金流(元) 0.13 毛利率(%) 20.28 净资产收益率_摊薄(%) 1.77 资产负债率(%) 41.46 总股本/流通股(万股) 16,520.00/16,056.13 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind、中原证券研究所，聚源 相关报告 《秋乐种业(831087)中报点评：玉米种子需求承压，加强研发维持核心竞争力》 2024-09-05 《秋乐种业(831087)季报点评：业绩短期承压，加强研发巩固核心竞争力》 2024-05-17 《秋乐种业(831087)季报点评：盈利水平提升，业绩高速增长》 2023-11-13 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 29 日 投资要点：  公司业绩同比下降，Q3 净利环比扭亏为盈。根据公司公告，2024年前三季度实现营业收入 1.63 亿元，同比下降 28.63%；归母净利润 921.55 万元，同比下降 48.88%；扣非后归母净利润亏损 505.06万元，同比由盈转亏；经营性现金流量净额 2186.11 万元，同比下降 56.92%。其中，2024Q3 营收 1.12 亿元，同比下降 6.51%；归母净利润 1348.36 万元，同比增长 23.69%，环比扭亏为盈；扣非后归母净利润 773.50 万元，同比下降 21.29%。2024 年初以来，玉米种子处于供过于求的局面，上半年公司玉米种子退货较多，导致公司前三季度营收同比下降。  生物育种商业化稳步推进，行业迎来历史性变革。近年来，种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，行业备受市场关注。2024 年 8 月，农业农村部等五部门联合发文支持种企通过融资和并购重组等方式做大做强，提升自主创新能力和核心竞争力；2024 年 10 月，农业农村部再次通过 27 个转基因玉米品种和 3 个转基因大豆品种的品种审定。2024 年是转基因商业化元年，前期通过品种审定的转基因玉米、转基因大豆品种已经在试点区域开始商业化种植。我国转基因种植面积逐年扩大，随着商业化持续加深，行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率的双重提升。  公司加强研发力度，新增专利小麦育种专利。2024 年前三季度，公司研发费用 1003.74 万元，同比+47.18%；研发费用率为 6.14%，同比+3.16pcts。公司持续加大研发投入，且公司募投项目生物育种研发能力提升项目购置的实验设备已投入使用。2024 年 10 月，公司新增专利授权，专利名称为“一种小麦育种选种装置”，可以通过提高选种质量，达到提高小麦的产量的效果。作为一家高科技种业公司，较高的研发投入是提升核心竞争力的重要保障，有助于维持公司的行业领先地位。  维持公司“增持”投资评级。考虑到 2024 年玉米种子供过于求的局面，预计 2024/2025/2026 年公司分别可实现归母净利润 39/63/86百万元，对应 EPS 分别为 0.23/0.38/0.52 元，对应 PE 为53.73/33.00/24.13 倍。根据行业可比上市公司市盈率情况，公司仍处于合理估值区间，考虑到公司的区域优势和行业的潜在增长空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：自然灾害、粮食价格波动、市场竞争加剧、生物育种产业化政策不及预期等。 11783 种植业 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 438 534 485 566 653 增长比率（%） 29.23 22.10 -9.29 16.84 15.24 净利润（百万元） 62 79 39 63 86 增长比率（%） 54.01 28.68 -51.45 62.80 36.75 每股收益(元) 0.37 0.48 0.23 0.38 0.52 市盈率(倍) 33.56 26.08 53.73 33.00 24.13 资料来源：中原证券研究所，聚源 种植业 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 000998.SZ 隆平高科 11.45 150.79 0.40 0.57 0.80 28.72 20.07 14.34 002041.SZ 登海种业 10.16 89.41 0.32 0.40 0.52 31.68 25.72 19.66 300087.SZ 荃银高科 11.56 109.51 0.36 0.46 0.55 32.13 25.37 21.06 831087.BJ 秋乐种业 12.54 20.72 0.26 0.33 0.41 48.95 38.41 30.30 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2024 年 10 月 28 日） 图 1：2020-2024 年公司单季度营收及增速 图 2：2020-2024 年公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 种植业 第 4 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 587 629 611 672 743 营业收入 438 534 485 566 653 现金 418 371 346 387 435 营业成本 294 363 360 409 459 应收票据及应收账款 47 45 52 56 63