【宏观专题】“中证A500”_“沪深300”≈？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观专题 2024 年 10 月 21 日 【宏观专题】 “中证 A500”-“沪深 300”≈？ ❖ 核心观点 本文关注中证 A500 与沪深 300 成分的差异：简言之，“中证 A500”-“沪深300”≈大盘+成长+电力设备&生物医药&电子+低盈利+高估值。 如果资金通过中证 A500 入市（而非沪深 300），弹性（以增量资金/总市值衡量）更大的行业包括：社会服务、环保、纺织服饰、轻工制造、公用事业；个股层面，弹性最大的 30 支个股中，24 支未纳入沪深 300 指数。 ❖ （一）了解差异，认识两大指数 编制细节：中证 A500 指数更注重行业均衡分布，样本股“从各行业选取 500只市值较大证券作为指数样本”，并尽可能与中证全指的行业分布一致。而沪深 300 指数，主要是“规模大、流动性好的最具代表性的 300 只证券”，并无行业分配层面的考量。 行业分布：中证 A500 更偏重有色、军工、基础化工等。从行业权重分布的绝对水平看，二者均在电子、银行、电力设备等行业有较高权重；从相对水平看，中证 A500 较沪深 300，权重较高的包括有色（1.7pct）、军工（1.3pct）、基础化工（1.2pct），权重较低包括非银（-5.8pct）、银行（-3pct）、食品饮料（-2.3pct）。 挂钩产品规模：中证 A500 产品规模尚小。截至 10 月 18 日，挂钩中证 A500的被动型指数基金规模为 306 亿元，沪深 300 则为 1.1 万亿，约为前者的 37倍。 近期走势：10 月以来，中证 A500 阶段性跑赢沪深 300。 ❖ （二）分析差异，二者差在何处？ 重点关注两大指数的构成差异，即中证 A500 包含，但沪深 300 不包含的成分股，共计 266 支，具体看： 1、基本情况：中证 A500 包含，但沪深 300 不包含的成分股共 266 支，总市值（按照 10 月 18 日价格计算）6.8 万亿，占中证 A500 的权重为 19.7%。 2、规模分布，以大盘股为主。266 支成分股中，大盘股 241 支，占比 91%；大盘股总市值（以 10 月 18 日价格计）6.5 万亿，占比 96%；其余均为中盘股。 3、风格分布：以成长、周期风格为主。266 支成分股中，中信成长风格 151支、个数占比 57%（总市值占比为 55%），其次为中信周期风格，个数占比 23%（总市值占比 26%），中信消费风格，个数占比为 15%（总市值占比为 14%）。中信稳定、金融风格较小，占比均在 5%以下。 4、行业分布：主要分布于电力设备、生物医药、电子等。266 支成分股主要分布于：电力设备（30 支，占比 11.3%）、医药生物（26 支，占比 9.8%）、电子（23 支，占比 8.6%）、国防军工（20 支，占比 7.5%）等。 5、基本面情况：盈利能力偏低。1）从净利润看，266 支样本股，2024H1 净利润为 1437 亿元，占中证 A500 成分净利润的 6.6%；同比增速-9%，低于中证A500 整体的-1.3%。2）从 ROE-TTM 看，266 支样本股 ROE-TTM 为 6.96%，低于中证 A500 的 9.7%。指标构建方式详见正文。 6、估值情况：PE-TTM 偏高。266 支样本股 PE-TTM 为 24.4 倍，高于中证A500 整体的 13.3 倍，也高于中证 A500 与沪深 300 交集部分的 12.5 倍。测算方法与 wind 略有差异，详见正文。 ❖ （三）把握差异，寻找潜在机会 不妨做个思想实验，假设中证 A500 与沪深 300，均流入 1000 亿增量资金，哪些行业、个股受益（以弹性衡量，即增量资金/总市值），可能更大？ 第一，行业层面： 1）假设中证 A500 流入 1000 亿资金，弹性较大的行业主要是传媒（0.3%）、家电（0.3%）、基础化工（0.29%）； 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】增量财政政策的四条猜测路径》 2024-10-11 《【华创宏观】9 月全球投资十大主线》 2024-10-10 《【华创宏观】美国再通胀路径的隐含条件》 2024-09-23 《【华创宏观】美国经济衰退的八大交易信号》 2024-09-22 《【华创宏观】降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”》 2024-09-19 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 2）假设沪深 300 流入 1000 亿资金，弹性较大的行业主要是传媒（0.32%）、电力设备（0.32%）、家电（0.3%）； 3）从相对水平看，资金流入中证 A500 后，较沪深 300 弹性更大的行业主要是社会服务、环保、纺织服饰、轻工制造，其中，社会服务、环保两个行业，沪深 300 成分中并未包含，而中证 A500 中，权重分别为 0.31%、0.34%。 第二，个股层面： 1）在中证 A500 流入 1000 亿资金的情景下，弹性最大的 30 支个股弹性均在0.4%以上，详见正文；其中，24 支个股，并未纳入沪深 300 指数。 2）在沪深 300 流入 1000 亿资金的情景下，仅 2 支个股未纳入中证 A500。 ❖ 风险提示：指标构建误差，资金流动超预期。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 报告聚焦当前，资金通过中证 A500 陆续入市，可能会对沪深 300 造成一定分流，本文关注资金通过两大指数入市可能会造成何种差异，并从中寻找机会。 投资逻辑 本文分三部分，第一部分简介沪深 300 与中证 A500，包括编制方法、行业分布、ETF 存量资金规模以及近期走势；第二部分聚焦二者的差异，即 266 支成分股，分析其各类属性；第三部分是推演，在假设两大宽基指数均流入 1000亿资金的情况下，观察潜在的机会。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 目 录 一、 了解差异，认识两大指数 ............................................................................................... 6 二、 分析差异，二者差在何处？ ................................................................