策略观点：A股仍在可为期

证券研究报告：策略报告 2024 年 10 月 20 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《政策博弈窗口 A 股转向双向波动》 - 2024.10.14 策略观点 A 股仍在可为期 ⚫ 投资要点 本周 A 股先跌后涨，前四天逐渐震荡走低，周五下午放量上涨。本周主要股指严重分化，科创 50 周五上涨 11.33%，整周上涨 3.04%为正收益，权重指数涨幅落后，上证 50 和中证 A50 分别仅上涨 0.06%和 0.38%。风格方面，本周中信风格指数同样明显分化，成长风格上涨 6.47%，金融、周期和稳定风格亦有上涨，消费风格下跌 0.64%。市值风格方面，本周市场偏好出现逆转，小盘指数上涨 5.12%明显优于中大盘。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合表现不佳，整周分别上涨 1.79%和 0.85%。 行业层面，TMT 延续强势表现，是本周上涨的主力。本周 TMT 中受政策预期和流通性充裕影响各类主体轮番上涨，主要包括华为相关鲲鹏和鸿蒙概念，有望受益于政府化债的计算机信创和 Intel 被中国网络空间安全协会点名带动的自主可控概念。本周由于财政部和住建部的新闻发布会超预期内容较少，顺周期行业整体表现相对较差，食品饮料、石油石化、煤炭领跌申万一级行业。 展望后市，激情终将向理性回归，A 股将转向双向波动的可为期。本次 A 股从 9.24 开始快速上涨是政策预期和资金行为共同铸就的。在 10.12 财政部新闻发布会和 10.17 住建部新闻发布会后，与总量政策相关的部委已经全部就下一步政策取向进行了表态，后续缺乏进一步发酵提高政策预期的基础。就周五下午科创板带动的上涨而言，我们认为这更多是资金行为导致的，国庆节后入场的资金风险偏好程度高且大概率浮亏，有着极强的反拉解套需求。在经济政策预期形成有利支撑和涨速过快需要消化估值的多空力量相互交织的背景下，A 股将转向双向波动。 配置方面，短期博弈 TMT 赛道，中长期注重反转思维。此前 A 股大涨的两个主导因素中政策预期将逐渐退坡，短期将是主要由资金行为主导的博弈市，因此 TMT 赛道中如鸿蒙、AI 产业链和信创仍有机会。就国新办系列发布会中透露的政策取向而言，地产和传统基建的发力仍将是保持定力的，明年我国总量政策刺激需求的方式和过程存在诸多不确定性，因此相比以往看重中间过程投资政策抓手的策略，我们认为对经济复苏结果的预期反转将更好把握，因此看好顺周期的A 股消费品和港股互联网平台。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指1000200030004000500060007000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 5 2.1 前三季度我国经济运行总体平稳 ......................................................... 5 2.2 2024 年 9 月份规模以上工业增加值增长 5.4% .............................................. 5 2.3 前三季度居民收入和消费支出稳定增长 ................................................... 6 2.4 房地产投资同比跌幅收窄，价格环比降幅趋稳 ............................................. 8 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股先跌后涨，前四天逐渐震荡走低，周五下午放量上涨。本周主要股指严重分化，科创 50 周五上涨 11.33%，整周上涨 3.04%为正收益，权重指数涨幅落后，上证 50 和中证 A50 分别仅上涨 0.06%和 0.38%。风格方面，本周中信风格指数同样明显分化，成长风格上涨 6.47%，金融、周期和稳定风格亦有上涨，消费风格下跌 0.64%。市值风格方面，本周市场偏好出现逆转，小盘指数上涨 5.12%明显优于中大盘。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合表现不佳，整周分别上涨 1.79%和 0.85%。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，TMT 延续强势表现，是本周上涨的主力。本周 TMT 中受政策预期和流通性充裕影响各类主体轮番上涨，主要包括华为相关鲲鹏和鸿蒙概念，有望受益于政府化债的计算机信创和 Intel 被中国网络空间安全协会点名带动的自主可控概念。本周由于财政部和住建部的新闻发布会超预期内容较少，顺周期行业整体表现相对较差，食品饮料、石油石化、煤炭领跌申万一级行业。 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0本周上周-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0本周上周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：申万一级行业周收益率(%) 资料来源：wind，中邮证券