化学行业：科创板专题报告之久日新材

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 证券研证券研报告华鑫证券·科创板专题报告 证券研究报告 主要财务指标（单位：百万元）  公司是全国最大的光引发剂供应商。公司成立于 1998 年10 月，在化工专业背景雄厚的高管团队的努力下，公司目前已成为国内产量最大、品种最全的光引发剂供应商，公司专注于光固化领域十余年，积累了大量专利与非专利技术，并构建了成熟高效的研发和成果转化体系，形成了较强的持续研发创新能力。其较竞争对手更为齐全的光引发剂型号和按客户需求特殊研发的能力进一步提升了其龙头能力。  公司营收净利快速增长，毛利率稳步提升。2018 年公司实现营业收入 10.05 亿元，同比增长 35.87%，实现净利润2.16 亿元，同比增长 248.15%。公司销售业务毛利率分别为22.64%、24.46%和 38.45%，呈现逐年上升的良好发展趋势。  光引发剂发展潜力巨大。我国的光引发剂行业自 2000 年来开始蓬勃发展，目前已经具备独立生产大多数光引发剂的能力。由于光引发剂生产过程中产生的污染较大，国家环保监管部门不断加大污染监控的标准，从而挤出了一部分中小产能。新增产能建设周期长，研发成本高，导致国内光引发剂供小于求。在市场需求的驱动下，光引发剂的价格也逐年递增。这也意味着，未来行业的新增产能将主要集中在龙头企业。  对标公司估值：公司是全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商，光引发剂业务市场占有率约 30%，在光固化领域具有全球影响力，在产品品类、研发与技术服务能力、稳定供货能力、品牌影响力等方面拥有较强竞争优势。目前可比上市公司包括扬帆科技（300637.SZ）、强力新材（300429.SZ）、固润科技（835595.OC）以及在台湾上市的双键（4764.TW）。公司所处行业整体增速较快，行业壁垒较高，上市公司数量较少，市场有望给予较高估值。  风险提示：景气度下行风险、技术更新换代风险、研发进度不达预期等等。 2016A 2017A 2018A 营业收入 638.59 739.78 1005.16 （＋/－） +10.22% +15.85% +35.87% 营业利润 45.04 62.20 216.55 （＋/－） - +38.11% +248.15% 归属母公司净利润 41.41 50.59 175.93 （＋/－） - +22.18% +247.74% EPS（元） 2.21 0.64 0.53 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：万蓉 执业证书编号：S1050511020001 电话：021-54967577 邮箱：wanrong@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2019 年 10 月 17 日 化学 科创板专题报告之久日新材 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 华鑫证券·科创板专题报告 目录 一、公司概况 ....................................................................................................................................................................... 3 1.公司简介 ............................................................................................................................................................................ 3 2.公司具有行业优势 ............................................................................................................................................................ 3 2.1 自主研发能力强 ............................................................................................................................................................. 5 2.2 市场占有率处行业前列 ................................................................................................................................................. 6 3.国内光固化市场迎来新机遇 ............................................................................................................................................ 7 3.1 光固化行业环保要求不断提升 ..................................................................................................................................... 8 3.2 5G、微电子等新兴产业拉动产业需求 ......................................................................................................................... 8 二、财务数据 ....................................................................................................................................................................... 9 三、股权结构 ..................................................................................................................................................................... 10 四、对标公司分析及