韦尔股份2024Q3业绩点评：手机CIS业务驱动Q3营收新高，产品矩阵不断完善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 韦尔股份(603501)公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 [Table_Title] 手机 CIS 业务驱动 Q3 营收新高，产品矩阵不断完善 ——韦尔股份 2024Q3 业绩点评 [Table_Summary] 报告要点 10 月 25 日，公司发布 2024Q1-Q3 业绩公告，24Q1-Q3 营收实现189.08 亿元（YoY+25.38%），高于 Q3 业绩预期中值，达到历史高点；归母净利 23.75 亿元（YoY+544.74%），接近 Q3 业绩预期中值。三季度方面，公司营收实现 68.17 亿元（YoY+9.55%，QoQ+5.73%）高于预期中值；归母净利实现 10.08 亿元（YoY+368.33%，QoQ+24.60%），接近预期中值。 手机 CIS：公司推出 OV50H 切入高端手机 CIS 领域，随后推出全球首款搭载 LOFIC 技术的 OV50K40，目前 50MP 产品已切入小米、华为等部分高端旗舰机型，并不断在其他品牌和机型持续突破和导入。预计公司明年将推出小像素产品 OV50M40，将布局长焦镜头领域，并通过调整主摄和长焦 CIS 的参数使其应用于超广角和前摄，实现手机摄像头的全方位覆盖，技术优势将有望助力公司获得较大市场份额。此外，预计公司明年将推出200MP、50MP 的一系列高端产品，产品矩阵不断完善，给公司业绩带来较大业绩弹性。 汽车 CIS：特斯拉推出 Robotaxi 加速自动驾驶进展，各大主机厂纷纷跟进，华为 ADS 4.0 将于 2025 年推出，小鹏预计 2026 年推出 Robotaxi，自动驾驶升级将带动单车摄像头数量增加及像素升级，叠加自动驾驶开始向低端车型渗透，具有较大市场空间。公司在车载 CIS 行业深耕十余年，具备深厚的技术积累，在 24 年 8 月推出的 OX02D10 为 2MP 产品，具备低功耗、高性能的特点，适用于 ADAS、DVR 以及舱内等多个应用领域。公司凭借技术优势在环视、舱内和 1.3-1.7MP 低端 ADAS 镜头领域具有较大的市场份额，同时发力高端 8MP ADAS 领域，有望跟随黑芝麻、地平线等公司推出的前视方案切入市场，带动市场份额提升。 我们预测公司 24-25 年营收 261.10/319.40 亿元,归属母公司净利润为32.35/43.78 亿元，EPS 为 2.66/3.60 元/股，对应 PE 分别为 42/31 倍，维持“买入”评级。 [Table_Finance] 财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 21021 26110 26770 31940 32254 增长率（%） 4.7% 24.2% 27.35% 22.3% 20.5% 归母净利（百万元） 556 3235 3246 4378 4466 增长率（%） -43.9% 482.3% 484.27% 35.3% 37.6% EPS（元/股） 0.46 2.66 2.67 3.60 3.68 市盈率（P/E） 233 42 42 31 30 市净率（P/B） 5.54 5.60 5.60 4.78 4.81 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；手机 CIS 加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速 下行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 111.78 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 117.92 / 79.22 A 股流通股（百万股）： 1214.43 A 股总股本（百万股）： 1214.43 流通市值（百万元）： 135748.65 总市值（百万元）： 135748.65 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-韦尔股份（603501.SH）公司点评报告：手机高端 CIS 导入顺利，产品结构优化业绩亮眼》2024.10.10 《国元证券公司研究-韦尔股份（603501.SH）点评报告：中报业绩表现亮眼，高端产品驱动公司成长》2024.08.20 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -22%-11%-1%10%21%10/251/244/247/2410/23韦尔股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 图 1：公司各季度营收及增速（百万元） 图 2：公司单季度归母净利润及增速（百万元） 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 图 3：公司各季度毛利率及净利率 图 4：公司运营情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 风险提示 上行风险： 下游景气度加速提升：下游行业景气度上升将带动公司出货量增加，利好公司业绩。 手机 CIS 加速导入高端市场：公司目前刚切入高端手机市场，加速导入高端手机机型将带动公司业绩好于预期。 自动驾驶渗透率提速：自动驾驶渗透率和等级提升将带动对车载 CIS 用量需求，高像素 CIS 产品需求也会带动产品 ASP 提升，加速公司车载 CIS 业绩成长。 下行风险： 新产品导入客户不及预期：公司推出的 OV50K40 等新产品若导入客户受阻，将对公司业绩产生不利影响。 下游需求不及预期：目前处于消费电子缓慢复苏阶段，若需求不及预期，将对公司业绩产生负面影响。 其他系统性风险：中美贸易摩擦、边缘政治摩擦等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 19613.32 20264.21 23713.65 27578.08 32785.42 营业收入 20078.18 21020.64 26109.59 31940.72 37207.76 现金 4026.15 9085.87 7938.97 8685