固收定期报告：地产利好释放待观察，利率债抛压改善

请阅读最后一页的重要声明！ 地产利好释放待观察，利率债抛压改善 证券研究报告 分析师 房铎 SAC 证书编号：S0160522120002 fangduo@ctsec.com 相关报告 1. 《信用债逐步企稳，把握布局机会 》 2024-10-14 2. 《政策发力延续，资金面收紧，债市波动放大》 2024-10-13 3. 《政策面发力，债市波动放大》 2024-10-07 核心观点 ❖ 地产政策动态增多，修复仍在进行。自 9 月 24 日以来，多部委关于地产方面进行多次表态。9 月 26 日中央政治局会议定调“要促进房地产市场止跌回稳”，释放了较强的稳地产信号，随后 9 月底以来一线城市接连出台楼市新政，多部门召开新闻发布会均极大地提振了市场信心。展望后市，偏低的资金利率水平对债市加杠杆形成助推，大行净融出保持高位，利率债抛压明显降低，地产新政以来债券借贷量未明显波动，利率债边际修复平稳。 ❖ 资金利率下行，债市杠杆上行。资金面略宽松，资金利率整体下行。周五 R001录得 1.53%（本交易周均值较上周下行 3.84bp），R007 录得 1.81%（本交易周均值较上周下行 13.62bp），周五 DR001 录得 1.40%（本周均值较上周下行5.59bp），DR007 录得 1.61%（本周均值较上周下行 3.70bp）。本交易周内资金利率走势主要为震荡下行，周三受 MLF 到期多增影响出现短暂流动性紧张，资金利率出现较大幅度上行，非银流动性逐渐宽裕。隔夜品种流动性分层现价加剧，七天品种流动性分层现象大幅减弱。票据利率下行。6M 上行，3M下行。本周转贴市场 6M 国股（无三农）转贴利率均值取得 0.98%，较上周均值上行 8.2bp，3M 国股（无三农）转贴利率均值取得 0.33%，较上周均值下行15.4bp。 周一至周二，国有大行基本平价或稍有抬价收明年到期票据，3M 票据利率延续下行。周三至周四，票源供给稳步补充，国有大行开始减配或提价配置，票据利率上行。周五，农商行、非银买盘增多，供不应求后票据利率下行。 ❖ 风险提示：政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 1 地产政策动态增多，修复仍在进行 ....................................................................................................... 3 2 流动性跟踪：资金利率下行，债市杠杆上行 ....................................................................................... 7 图 1. 9 月 24 日以来多部委对房地产政策的表态 ......................................................................................... 4 图 2. 9 月 70 大中城市销售价格指数环比与 8 月持平（%） ..................................................................... 5 图 3. 10 月前两周成交量与去年同期相比减少，但与 9 月相比增加 ......................................................... 5 图 4. 房地产市场以价换量仍在延续 ............................................................................................................. 6 图 5. 本次改造住房套数与往期相比较少 ..................................................................................................... 6 图 6. 本周资金面略宽松（%） ..................................................................................................................... 7 图 7. 本周资金面稍显宽松（%） ................................................................................................................. 7 图 8. 七天期限品种与 7 天 OMO 利差（bp） ............................................................................................ 8 图 9. 6M 上行、3M 下行（%） .................................................................................................................... 8 图 10. 票据 3M-shibor 3M（%） ................................................................................................................. 9 图 11. 质押式回购交易量（亿元） ............................................................................................................... 9 图 12. 债市日度杠杆率（%），蓝线为 10 日均线 ..................................................................................... 10 图 13. 本周及下周公开市场操作表（亿元） ............................................................................................. 10 图 14. 近一年以来公开市场操作（亿元） ................................................................................................. 11 图 15. 本周及下周债券发行情况（亿元） ................