博众精工(688097)公司深度报告：3C主业有望受益于苹果创新%2b自动化率提升，其他业务多元化布局打造新增长点

公 司 研 究 2024.10.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 博 众 精 工 （ 688097） 公 司 深 度 报 告 3C 主业有望受益于苹果创新+自动化率提升，其他业务多元化布局打造新增长点 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 王昊哲 徐凡 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 其他自动化设备 最新收盘价(人民币/元) 26.3 总市值(亿)(元) 117.47 52 周最高/最低价(元) 34.66/17.74 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 业务简介：公司深耕自动化领域，业务面向 3C、新能源和半导体等多个领域，其中 3C 业务是公司基石业务，2023 年营收占比约 76.39%，新能源业务为公司第二大业务，2023 年营收占比约 17.38%。 财务表现：2019-2023 年，公司营收规模从 21.11 亿元增长至 48.40 亿元，复合增速约 23.05%。2024 年 H1，公司实现营收 18.34 亿元，同比增长 12.47%，其中，新能源业务增速较为亮眼。盈利能力方面，2022-2023年，公司的归母净利率持续回升至 8.06%。公司股权激励计划中 2024-2025 年的业绩考核目标为净利润率不低于 8.5%和 9.0%，我们认为公司盈利能力有望持续回升。 1、3C 业务：公司作为果链组装段龙头公司，有望受益苹果创新大年+自动化率提升逻辑 公司自 2010 年成为苹果公司供应商以来，3C 业务一直占据主导地位，而苹果是公司在 3C 业务中的第一大客户。在发展过程中，公司横纵拓展，一方面覆盖更多的终端设备产线，另一方面，公司由后段组装向前延申至模组和零部件环节。历史数据表明，苹果硬件创新力度决定了设备公司的受益程度，明年有望成为苹果创新大年，公司作为核心供应商之一有望深度受益。另外，苹果积极推进减人计划，公司自 2016 起研究柔性模块化生产线， 2023 年，实现交付量 40 余条。预计后续可以覆盖更多工艺环节，并有望拓展到消费类电子其他终端产品的生产中。 2、其他业务：多元化布局，打造新的成长曲线 1）新能源业务：产品包括锂电专机设备、智能充换电站设备和汽车自动化设备。新能源业务短期承压，长期看好，当下关键在于盈利能力修复，从上半年毛利率水平可以推断新能源业务盈利能力已经有所修复。2）半导体业务：战略布局方向之一，处在发展早期。3）核心零部件：自供+外销，四大矩阵协同发展。 盈利预测与投资建议：2024-2026 年，公司有望实现营业收入 52.52、59.86、70.76 亿元，实现归母净利润 4.68、6.12、8.37 亿元，同比增速为 19.94%、30.71%和 36.77%。选择赛腾股份、天准科技、科瑞技术和快克智能作为可比公司，四家可比公司对应 25 年平均 PE 为 27X，博众精工对应 25 年的 PE 为 25X，我们认为公司进行了多元化布局，未来业务增长点较多，给予“推荐”评级。 风险提示：下游景气度恢复不及预期风险、新业务领域放量不及预期风险、竞争加剧风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -24%-10%4%18%32%46%23/10/2024/1/1924/4/1924/7/1924/10/18博众精工沪深300博众精工(688097) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4840 5252 5986 7076 (+/-)% 0.59 8.52 13.96 18.22 归母净利润 390 468 612 837 (+/-)% 17.80 19.94 30.71 36.77 EPS (元) 0.88 1.05 1.37 1.87 ROE(%) 9.34 10.16 11.73 13.82 PE 38.31 25.09 19.19 14.03 PB 3.59 2.55 2.25 1.94 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 博众精工(688097) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 公司简介：3C 自动化设备龙头，积极寻求新增长点 .................................................... 5 1.1 业务构成：深耕自动化设备领域，面向 3C、新能源、半导体等领域 ............................... 5 1.1.1 发展历程：始于 3C 自动化设备，积极拓展新领域 ........................................ 5 1.1.2 主营构成：3C 自动化设备贡献主要营收来源 ............................................. 5 1.2 财务分析：盈利能力持续改善 ............................................................... 7 1.3 股权架构：公司股权架构较为集中，股权激励计划以净利率为考核目标 ........................... 8 2 3C 业务：果链或开启新周期，公司作为组装段核心供应商有望受益 ...................................... 9 2.1 行业：苹果公司或开启创新大年，设备端有望受益 ............................................. 9 2.1.1 3C 制造产业链分为前段制造、中段模组和后段组装三个环节 ............................... 9 2.1.2 苹果公司产品以创新为鲜明特征，对供应链管控较为严格 ................................. 9 2.1.3 消费电子产品迭代拉动上游设备需求，资本开支与硬件创新力度正相关 .................... 12 2.1.4 苹果每 2-3 年经历一次创新大年，预计明年设备公司受益程度较高 ........................ 13 2.2 公司：果链核心供应商，横纵拓展，深度受益 ................................................ 13 2.2.1 公司为苹果核心供应商，横纵拓展，不断开拓 .......................................... 13 2.2.2 柔性模块化产线解决客户痛点，自动化率提升诉求下有望深度受益 ...................