环保行业：从化债、并购重组、市值管理、长期资金组合拳看环保行业有哪些投资机会

行业研究丨深度报告丨环保 [Table_Title] 从化债、并购重组、市值管理、长期资金组合拳看环保行业有哪些投资机会 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]近期发布多项利多资本市场政策，化债方面提出拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，利于 G 端应收账款回款；提出上市公司通过多种方式提升上市公司投资价值，强调并购重组及回购增持；完善中长期资金入市制度。本文对环保行业与近期政策的关联点进行梳理。关注符合政策鼓励方向的龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 李博文 盛意 SAC：S0490524080004 %%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 从化债、并购重组、市值管理、长期资金组合拳看环保行业有哪些投资机会 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 9 月下旬利多资本市场政策频繁出台 1）化债：国新办新闻发布会提出“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，利于 G 端应收账款回款；2）并购重组：证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，上市公司并购包容度及流程效率有望提升；3）市值管理：证监会发布关于《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见的通知，从多方面规范市值管理，强调并购重组、股权激励、现金分红、股份回购等方式在推动上市公司投资价值中的重要性；4）长期资金：《关于推动中长期资金入市的指导意见》印发，鼓励回购增持等方式提升上市公司价值，引导长期资金进入资本市场。本文对环保行业与近期政策的关联点进行梳理。 政策组合拳下环保行业有哪些看点？ 化债背景下优选可受益的财政预算内优质资产标的。多个地区政府性债务资金投向环保领域，从去年化债主题性情绪下市场表现来看，市场对于化债利好环保板块持认可态度。在子行业比选方面，需考虑化债对企业改善的确定性及持续性，叠加三季报季期间市场趋向业绩侧考虑，建议优选财政预算之内、应收账款绝对值大、风险小、基本面扎实、估值仍不贵的赛道，水务运营、垃圾焚烧等方向是最优解，同时关注资产质量修复带来的估值提升逻辑相关公司。 并购整合产业链，产业升级绘制第二成长曲线。1）瀚蓝环境：政策鼓励产业链整合，公司公告启动收购粤丰环保控股权，交易方案为现金收购，将增厚 EPS。2）龙净环保：政策支持围绕第二增长曲线开展跨行业并购，公司开拓新能源第二成长曲线；鼓励控股股东增持公司股份，自 2023 年 10 月以来紫金持续增持。3）伟明环保：政策支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，伟明环保布局高冰镍冶炼及一体化锂电材料产能。 回购+分红，加强股东回报提升上市公司投资价值。1）回购：2024 年以来已有 34 家环保企业发布回购方案，其中 3 家回购股份用于减少注册资本（回购比例中枢均值约为 1.5%，回购力度强于回购用于激励的企业），利于增厚 EPS、从而推动股价提升。国新办发布会中提及将创设新货币政策工具，预计未来将有更多企业进行回购或增持，带动上市公司投资价值提升。2）分红：政策鼓励通过现金分红方式提升上市公司投资价值，2023 年多家环保公司股息率保持高位、部分公司分红稳中有升。当前股息率高于 2.0%的 42 家环保标的中，29 家公司较 2022年分红比例提升、25 家公司分红金额提升、19 家公司分红比例及金额均提升。 细化两类企业市值管理，激励计划彰显企业信心。部分垃圾焚烧、水务等成熟子行业公司长期破净，代表为光大环境；主要成份股公司包括华测检测、碧水源。2023 年 10 月以来 13 个环保企业实施股权激励，部分企业发布股权激励/员工持股计划草案，彰显长期发展信心。 投资策略：关注符合政策鼓励方向的龙头企业。1)化债受益：兴蓉环境、瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、三峰环境、洪城环境、盈峰环境、高能环境、谱尼测试等；2)并购整合产业链：瀚蓝环境；3)第二成长曲线+股东增持：龙净环保；4)发展新质量生产力：伟明环保；5)回购+激励提升投资价值：华测检测，广电计量，苏试试验，华光环能等；6)绝对收益：瀚蓝环境，兴蓉环境，光大环境，三峰环境，洪城环境等；7)长期破净：光大环境、碧水源等。 风险提示 1、政策推进不及预期风险；2、项目进度低于预期风险；3、未能及时调价与收费风险；4、国补退坡风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《12 月 1 日起水资源税全面推行，利好地方财政收入增加》2024-10-16 •《辅助服务机制加速完善，分布式入市共担消纳责任》2024-10-13 •《加大财政政策逆周期调节力度，环保行业有哪些机会？》2024-10-13 -13%-2%9%20%2023/102024/22024/62024/10公用事业沪深300指数上证综合指数2024-10-213 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 27 行业研究 | 深度报告 目录 9 月下旬以来利多资本市场政策频繁出台 ..................................................................................... 5 1、化债：抓实化解地方政府债务风险，利于 G 端应收账款回款 .................................................................. 6 2、并购重组：“并购六条”落地，上市公司并购包容度及流程效率有望提升 .................................................. 6 3、市值管理：发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》，多方面规范市值管理 ...... 7 4、长期资金：鼓励回购增持，着力完善长期资金入市制度 .......................................................................... 8 政策组合拳下环保行业有哪些看点？ ............................................................................................ 9 化债背景下优选可受益的财政预算内优质资产标的 ...............................................................................