2024年三季报点评：Q3业绩同比高增，华为生态领军成长可期

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 26 日公司研究评级：增持(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]Q3 业绩同比高增，华为生态领军成长可期——软通动力（301236）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M软通动力74.3%95.9%98.4%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）63.7252 周价格区间（元）28.65-76.60总市值（百万）60,721.41流通市值（百万）43,349.70总股本（万股）95,294.12流通股本（万股）68,031.54日均成交额（百万）3,731.00近一月换手（%）18.81相关报告《软通动力（301236）2024 年半年报点评：Q2业绩环比高增，“华为合作+机械革命”成长可期（增持）*IT 服务Ⅱ*刘熹》——2024-08-30《软通动力（301236）2023 年年报&2024 一季报点评：2024Q1 业绩承压，布局四大业务增长战略（增持）*IT 服务Ⅱ*刘熹》——2024-05-06《软通动力（301236）点评报告：收购“同方计算”资格获确认，强化华为链硬科技布局（增持）*IT服务Ⅱ*刘熹》——2023-12-23《软通动力（301236）公司深度研究：华为技术核心供应商，受益于华为生态崛起（增持）*IT 服务事件:2024 年 10 月 25 日，软通动力发布 2024 年三季报：2024 年前三季度，公司营收 222.08 亿元，同比+73.07%；归母净利润 0.76 亿元，同比-78.44%，扣非后归母净利润 0.8 亿元，同比-0.04%。2024Q3，公司营收 96.82 亿元，同比+127.75%；归母净利润 2.3 亿元，同比+53.82%；扣非后归母净利润 2.07 亿元，同比+78.99%。投资要点:Q3 利润同比增速拐点向上，提质增效成果显现公司 2024 年前三季度营收同比高速增长，主要原因系公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长；公司 2024 年前三季度归母净利润同比下滑，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加所致。公司 Q3 单季度归母净利润同比增速扭转向上，我们看好公司全年业绩增长。公司提质增效成果显现。2024Q3 单季度销售/管理/研发费用率分别为2.87%/3.73%/2.28%，同比-0.84/-4.12/-3.27pct，环比-0.77/-1.88/-0.69pct。公司实现鸿蒙生态全栈布局，有望受益鸿蒙生态繁荣发展公司全面围绕“操作系统+南向生态+北向生态”全链条体系，依托鸿蒙操作系统、鸿蒙原生应用、鸿蒙元服务、鸿蒙智联等多个核心要素，已实现鸿蒙生态全栈式覆盖。鸿蒙 AIPC：子公司鸿湖万联发布 SwanLinkOS 5（天鸿操作系统），并联合软通计算推出搭载 SwanLinkOS 5 的开源鸿蒙 AI PC 和智能交互平板等新一代智能产品。搭载 SwanLinkOS 5 的开源鸿蒙 AI PC，采用全国产领先的 CPU 和 GPU，能满足高性能业务需求，又能带来极致视觉体验。开源鸿蒙：鸿湖万联已发布 3 个行业商业发行版、10+款开发套件，联合 30+生态合作伙伴，完成 50+商用设备的鸿蒙化适配，在商显、矿山、交通、教育、能源等多个领域实现商业落地。原生鸿蒙：2024 年 10 月 22 日原生鸿蒙正式发布，相比 4.0 可用运行内存提升了 1.5GB，流畅度提升 30%，手机续航提升 56 分钟，第三方应用拍照清晰度提升 1.6 倍；截至 2024 年 10 月，鸿蒙原生应用和元证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2Ⅱ*刘熹》——2023-11-12服务数量已经超过了 15000 个。赋能软通计算、智通国际业务增长，推出昇腾 AI 服务器公司旗下软通计算（同方计算机）、智通国际布局服务器、AI 工作站、机械革命游戏笔记本、开源鸿蒙 AI PC 等产品。2024 年以来，公司持续加深与软通计算、智通国际子公司的业务协同。智算服务器方面，公司推出了基于昇腾的超强 A 系列服务器产品，包括数据中心级的超强 A800I、A800T A2、A900P A2 液冷整机集群服务器等。PC 方面：智通国际 ODM 业务 2024 年 7-9 月连续刷新出货量新高。根据 Canalys 数据，2024Q2，机械革命 PC 出货量同比增长 86%。盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，考虑同方计算机以及同方国际并表收入，预计 2024-2026 年营业收入 303.55/342.42/385.41 亿元，归母净利润分别为 5.71/8.28/11.13亿元，EPS 分别为 0.60/0.87/1.17 元/股，对应 2024-2026 年 PE 分别为 106/73/55X，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）17581303553424238541增长率(%)-8731313归母净利润（百万元）5345718281113增长率(%)-4574534摊薄每股收益（元）0.560.600.871.17ROE(%)5579P/E82.50106.3573.3654.57P/B4.175.585.274.87P/S2.502.001.771.58EV/EBITDA41.9062.0448.8440.47资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：软通动力盈利预测表证券代码：301236股价：63.72投资评级：增持日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE5%5%7%9%EPS0.560.600.871.17毛利率19%16%16%17%BVPS11.0811.4112.1013.08期间费率11%9%10%10%估值销售净利率3%2%2%3%P/E82.50106.3573.3654.57成长能力P/B4.175.585.274.87收入增长率-8%73%13%13%P/S2.502.001.771.58利润增长率-45%7%45%34%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率1.151.551.391.45营业收入17581303553424238541应收账款周转率3.514.644.134.36营业成本14194256452863631985存货周转率20.309.596.096.33营业税金及附加124209236266偿债能力销售费用5787898771025资产负债率32%54%55%55%管理费用13741