2024年三季报点评：海外业务持续增长，境内业务全面盈利

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 26 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：程一胜S0350521070001chengys01@ghzq.com.cn证券分析师：王思言S0350524010001wangsy02@ghzq.com.cn[Table_Title]海外业务持续增长，境内业务全面盈利——中宠股份（002891）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M中宠股份40.7%60.9%35.0%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）29.3752 周价格区间（元）17.92-30.63总市值（百万）8,638.13流通市值（百万）8,638.13总股本（万股）29,411.42流通股本（万股）29,411.41日均成交额（百万）191.14近一月换手（%）3.29相关报告《中宠股份（002891）2024 年中报点评报告：盈利能力持续提升，员工持股彰显信心（买入）*饲料*程一胜，王思言》——2024-08-20《中宠股份（002891）2023 年报及 2024 一季报点评报告：海外业务盈利水平提升，自主品牌有望提 速 （ 买 入 ） * 饲 料 * 程 一 胜 ， 王 思 言 》 — —2024-04-23《中宠股份（002891）2023 三季报点评报告：业绩显著改善，自主品牌稳健发展（买入）*饲料*程一胜》——2023-10-30《中宠股份(002891)深度报告：宠物赛道领军企事件:2024 年 10 月 22 日，中宠股份发布 2024 年三季报：2024 年前三季度营业总收入 31.89 亿元，同比增长 17.56%，归母净利润为 2.82 亿元，同比增长 59.54%。其中 2024Q3 营业总收入 12.32 亿元，归母净利润为1.4 亿元。投资要点:营收稳定增长，盈利能力大幅提升。公司前三季度实现营收 31.89亿元，同比增长 17.56%；归母净利润 2.82 亿元，同比增长 59.64%；基本每股收益 0.9618 元，同比增长 59.26%。其中，第三季度营收12.32 亿元，同比增长 23.55%；归母净利润 1.40 亿元，同比增长73.18%；基本每股收益 0.4744 元，同比增长 73.20%，营收、利润均创了新高。海外业务贡献稳定利润。此外，公司于 2024 年 9 月收到中宠汇英分配的投资收益 3330 万元，公司盈利能力大幅提升。境内业务板块全面盈利，产品结构进一步优化。公司境内业务板块今年已经实现全面盈利。依托强大的自有产能和精准的市场营销策略，公司旗下三大核心自主品牌 wanpy 顽皮、新西兰 ZEAL 真致、Toptrees 领先三季度持续稳健前行，在品牌建设、产品创新及市场拓展方面快速发展。随着国内市场规模扩大，未来有望进一步提高境内市场的盈利水平，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等多措并举，公司整体的毛利率将持续改善，从而不断增强国内市场的盈利能力。盈利预测和投资评级公司 2024 年前三季度业绩同比增长显著，因此我们调整 2024-2026 年公司营收为 44.55/52.47/62.88 亿元，归母净利润为 3.86/4.43/5.48 亿元，对应 PE 分别 22.4/19.49/15.77 倍，未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2024 年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级。风险提示品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达预期的风险等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2业，海外出口+自有品牌双翼齐飞（买入）*饲料*程一胜》——2023-09-28《中宠股份（002891）2023 半年报点评报告：海外业务改善明显，国内品牌高质成长（买入）*饲料*程一胜》——2023-08-04[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3747445552476288增长率(%)15191820归母净利润（百万元）233386443548增长率(%)120651524摊薄每股收益（元）0.791.311.511.86ROE(%)10151516P/E33.0322.4019.4915.77P/B3.473.382.952.55P/S2.071.941.651.37EV/EBITDA16.7212.4110.728.68资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：中宠股份盈利预测表证券代码：002891股价：29.37投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE10%15%15%16%EPS0.801.311.511.86毛利率26%31%29%29%BVPS7.598.689.9511.51期间费率15%15%15%15%估值销售净利率6%9%8%9%P/E33.0322.4019.4915.77成长能力P/B3.473.382.952.55收入增长率15%19%18%20%P/S2.071.941.651.37利润增长率120%65%15%24%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.910.981.061.15营业收入3747445552476288应收账款周转率9.038.808.858.92营业成本2763305637474487存货周转率4.645.436.065.83营业税金及附加14161923偿债能力销售费用387459540648资产负债率45%41%37%34%管理费用144169199239流动比1.711.852.142.47财务费用29484438速动比1.171.331.501.71其他费用/（-收入）48586882营业利润372574660816资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-2000现金及现金等价物91697110911258利润总额370574660816应收款项468545641769所得税费用78121139171存货净额580545691847净利润292454521645其他流动资产57556066少数股东损益59687897流动资产合计2022211524832940归属于母公司净利润233386443548固定资产1070122813591508在建工程468567533507现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他615598595592经营活动现金流447653580679长期股权投资215215215215净利润233386443548资产总计4390472451855763少数股东损益596878