立讯精密-002475-精密制造，步步为营

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59[Table_Title]精密制造，步步为营 [Table_Title2] 立讯精密(002475) [Table_Summary]分析判断: ►精密加工制造为基础，核心客户产品持续扩张消费电子业务驱动成长，精密制造能力行业出众，稳步推进新市场开拓。公司在消费电子领域有完整的产品和市场规划，以及强大的落地能力，同时持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造。在全球智能手机换机周期拉长，总出货量下降的背景下，公司深挖北美大客户需求，实现无线耳机、声学器件、LCP 天线模组、无线充电模组、线性马达等产品的份额扩张和盈利提升，逆势实现高增长。精密加工制造能力是公司基础，单位生产效率高和产品良率高造就行业竞争力，新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力。 ►5G 双向布局，手机、基站全受益2018 年 Bishop and Associates 公布的全球连接器 50 强，公司位列第 8，是前 10 名唯一的大陆公司，比肩国际一流仍有充分成长空间。消费电子业务紧跟国际大客户，立足前沿市场需求，以精密制造能力为依托，具备低成本高质量快速量产能力。通信业务的成长来源于互联产品（高速连接器、高速电缆组件等）和基站射频产品（基站天线、滤波器等）。公司已经为华为、中兴、等主流通信设备厂商供应不同品类的线缆和基站天线、滤波器等产品，伴随 5G 基站建设落地，公司业绩将持续释放。 投资建议 我们预计公司 2019-2021 年的归母净利润分别为 38.1 亿元、52.6 亿元、65.5 亿元，同比增速分别为 40.1%、38.0%、24.5%；对应 EPS 分别为 0.71 元、0.98 元、1.22 元。我们给予公司 2020 年 35 倍 PE，目标价 34.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 系统性风险；大客户出货量低于预期；5G 商用进展低于预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 22826.10 35849.96 50210.21 67040.11 83300.00 YoY（%） 65.86% 57.06% 40.06% 33.52% 24.25% 归母净利润(百万元) 1690.57 2722.63 3813.87 5262.42 6551.09 YoY（%） 46.18% 61.05% 40.08% 37.98% 24.49% 毛利率（%） 20.00% 21.05% 20.86% 20.45% 20.08% 每股收益（元） 0.32 0.51 0.71 0.98 1.22 ROE 13.07% 17.57% 19.92% 21.56% 21.16% 市盈率 82.64 51.32 36.63 26.55 21.33 评级及分析师信息 [Table_Rank]评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 34.3 最新收盘价： 26.12 [Table_Basedata]股票代码： 002475 52 周最高价/最低价： 27.87/13.13 总市值(亿) 1,397.16 自由流通市值(亿) 1,395.76 自由流通股数(百万) 5,343.64 [Table_Pic][Table_Author]分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 分析师：张大印 邮箱：zhangdy@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090005 [Table_Report]相关研究 -16%14%43%73%103%132%2018/092018/122019/032019/062019/09相对股价%立讯精密沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019 年 09 月 27 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 精密制造能力凸显，平台优势步步为营 ............................................................................................................................. 3 2. 高效率、高良率能力复制，从手机走向可穿戴 ................................................................................................................. 4 3. 5G 赛道双向布局，手机、基站全面跟进 ............................................................................................................................ 5 4. 投资建议 ................................................................................................................................................................................. 6 5. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 8 图表目录 图 1 2014~2018 年公司营收及增速 ........................................................................................................................................ 3 图 2 2014~2018 年公司归母净利润及增速 ............................................................................................................................ 3 图 3 公司能提供多种智能手机核心零组件及周边零部件 ..............................................................