宏观策略专题报告：国内休市海外巨震，背后发生了什么？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main][Table_Title]分析师 梁中华执业证书编号：S0740518090002 电话 021-20315056 邮箱 liangzh@r.qlzq.com.cn 研究助理：张陈 电话 邮箱 zhangchen@r.qlzq.com.cn [Table_Report]相关报告 1 【中泰传媒-周观点】国庆档票房记录不断刷新，关注 VR 等 5G 受益板块 2 扩容加速，市场活跃度回升——科创板周观察 3 继续推荐 2B 端品牌建材和石英玻璃龙头企业 [Table_Summary]投资要点 十一假期期间，国内市场休市，而海外却大幅震荡，背后的原因何在？海内外的经济边际上又发生了什么变化？如何看待假期归来后国内金融市场的走势？本报告对这些问题进行了梳理分析。1、经济数据低迷，外需继续降温。美国制造业和非制造业 PMI 双双创新低，生产端持续走弱，薪酬增速开始下滑，未来会影响消费需求。欧元区制造业 PMI 再创新低，尤其是德国创制造业 PMI 公布以来的历史新低。欧美贸易关系也更加紧张，全球不确定性再增加。2、海外市场震荡，从风险到避险。受经济低迷和风险事件影响，海外投资者风险偏好有所下降，股票市场普遍下跌，主要商品价格回调。而避险情绪有所上升，各国长债收益率普遍下降，日元大幅升值，黄金、白银等贵金属价格亦有回升。3、国内经济暂稳，下行趋势未改。国庆假期旅游消费再创新高，旅游收入增速回升，尤其是红色旅游持续走热。受主旋律电影推动，国内票房收入大增。恒大、碧桂园 9 月合同销售大增，融资环境偏紧，地产开发商降价推盘。但土地成交市场继续遇冷，房地产市场仍在继续降温。4、债牛仍会延续，股市重在结构。当前全球经济仍在继续降温，尤其是我国不再进行大水漫灌强刺激的情况下，全球很难找寻经济上的增量，这一波经济下行周期会很长。再加上贸易、地缘政治等风险事件不断，全球避险资产价值提升的趋势并未被打破。就国内情况而言，经济下行、政策宽松，我们仍继续看好国内利率类债券资产和高股息、稳定分红的权益类资产。在流动性宽松、政策积极支持的环境下，新经济领域的核心资产具有长期投资价值。而地产周期向下、政策仍未放松，周期类资产估值低，应该把握的是反弹机会，而不是反转的趋势性机会。风险提示：贸易问题；经济下行；政策变动。198[Table_Industry]证券研究报告/宏观策略专题报告 2019 年 10 月 07 日 国内休市海外巨震，背后发生了什么？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1、经济数据低迷，外需继续降温。 ................................................................... - 3 - 2、海外市场震荡：从风险到避险。 ................................................................... - 6 - 3、国内经济暂稳，下行趋势未改 ....................................................................... - 8 - 4、债牛仍会延续，股市重在结构 ..................................................................... - 10 - 图表目录 图表 1：美国 ISM 制造业 PMI 和非制造业 PMI .................................................. - 3 - 图表 2：美国 ISM 制造业 PMI 分项 9 月相比 8 月变动....................................... - 3 - 图表 3：美国新增非农就业人数（千人） ........................................................... - 4 - 图表 4：美国制造业和零售业新增就业人数（千人） ......................................... - 4 - 图表 5：美国失业率和劳动参与率（%） ............................................................ - 4 - 图表 6：美国私人非农企业员工薪酬增速（%） ................................................. - 4 - 图表 7：纽约联储回购操作申请和释放金额（亿美元） ..................................... - 5 - 图表 8：纽约联储定期回购操作安排（亿美元） ................................................ - 5 - 图表 9：欧元区制造业 PMI 与 HICP 同比 ........................................................... - 5 - 图表 10：欧元区主要国家制造业 PMI ................................................................ - 5 - 图表 11：欧盟向主要经济体出口金额占总体比重（%） .................................... - 6 - 图表 12：MSCI 发达市场及新兴市场走势 .......................................................... - 6 - 图表 13：主要经济体股指十一期间涨幅（%） .................................................. - 6 - 图表 14：主要货币兑换美元变化（%） ............................................................. - 7 - 图表 15：美元指数以及欧元兑美元汇率走势...................................................... - 7 - 图表 16：10 年期国债十一期间变动（BP） ...................................................... - 7 - 图表 17：美国国债收益率曲线（%） ................................................................. - 7 - 图表 18：黄金价格与美元指数走势 .................................................................... - 8 - 图表 19：美元计价贵金属十一期间涨幅