行业景气度观察：国庆节后行业上涨概率普遍提升

国庆节后行业上涨概率普遍提升证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科ganyangke@csc.com.cn010-86451232发布日期：2019年9月30日22697152/36139/20190930 13:35本周关注2 国庆节后行业上涨概率普遍提升金融市场往往存在着日历效应，国庆节即将来临，是否持股过节再次成为投资者关心的问题。在本周关注中我们统计了2000年以来申万一级行业的国庆节前节后各5个交易日的指数表现，发现节后上涨的概率普遍较节前有提升，其中银行、商贸、化工、医药、汽车、通信、食品饮料、电子等行业节前上涨概率超过50%，而机械设备、化工、电气设备、建筑材料、建筑装饰等行业节后上涨概率较大。 国庆节前节后行业表现相关性如何？从节前节后表现的相关性来看，大多数行业并不存在显著的相关关系，但从分析中我们也发现交通运输、钢铁、休闲服务三个行业节前节后存在比较显著的负相关，目前三个行业节前均出现一定下跌，节后的表现或值得关注。 工业企业利润继续筑底，9月汽车和房地产销售改善不明显1-8月份，全国规模以上工业企业利润同比下降1.7%，降幅与1-7月份持平，其中制造业利润改善不明显，采矿业利润增速下滑，企业盈利仍处于筑底阶段。工业产成品存货增速继续下滑，但下滑幅度减缓，这与我们之前对于库存周期见底节奏的判断一致，目前库存周期处于回落后期。9月前3周全国乘用车零售增速同比下降17%，相比8月的-21%略有改善，最后一周零售数据有望拉动，但9月乘用车零售回暖尚不明显。30大中城市商品房1-9月累计成交面积同比继续下滑预示着9月商品房销售改善并不会太明显。风险提示：历史统计规律谨慎参考，外部环境可能恶化22697152/36139/20190930 13:35国庆节后行业上涨概率普遍提升•我们统计了2000年以来申万一级行业的国庆节前节后各5个交易日的指数表现，发现节后上涨的概率普遍较节前有提升，其中银行、商贸、化工、医药、汽车、通信、食品饮料、电子等行业节前上涨概率超过50%，而机械设备、化工、电气设备、建筑材料、建筑装饰等行业节后上涨概率较大。3数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部01020304050607080节前5个交易日上涨概率(%)节后5个交易日上涨概率(%)22697152/36139/20190930 13:35国庆节前节后行业表现相关性如何？•多数行业相关性不明显：从节前节后表现的相关性来看，大多数行业并不存在显著的相关关系。多数回归结果也表明统计意义不明显。但从分析中我们也发现交通运输、钢铁、休闲服务三个行业节前节后存在相对比较显著的负相关，目前三个行业节前均出现一定下跌，节后的表现或值得关注。4数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部y = -0.237x - 0.0259y = -0.2948x - 0.6462y = -0.2361x - 2.0777-10-8-6-4-202468-20-15-10-5051015节后涨跌幅(%)节前涨跌幅(%)钢铁交通运输休闲服务线性 (钢铁)线性 (交通运输)线性 (休闲服务)-7-6-5-4-3-2-10123银行食品饮料休闲服务非银金融交通运输商业贸易医药生物房地产家用电器建筑材料钢铁综合纺织服装建筑装饰电气设备公用事业化工传媒机械设备轻工制造采掘汽车有色金属通信计算机电子农林牧渔国防军工9月24日-9月27日涨跌幅(%)22697152/36139/20190930 13:35宏观环境：8月工业企业利润增速持平•制造业利润依旧承压： 1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%，降幅与1-7月份持平。其中制造业利润改善不明显，采矿业利润增速下滑。•库存周期继续回落：工业产成品存货增速下滑，但下滑幅度减缓，这与我们之前对于库存周期即将见底的判断一致，目前库存周期处于回落后期。5图：工业企业利润增速数据来源：wind，中信建投研究发展部图：库存周期处于回落后期数据来源：wind，中信建投研究发展部-4.10 -4.10 -3.40-3.20-20-100102030405060采矿业:利润总额:累计同比 月 %制造业:利润总额:累计同比 月 %电力、热力、燃气及水的生产和供应业:利润总额:累计同比 月 %-5-4-3-2-101234-15-10-5051015202530351996-101997-101998-101999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10PPI:全部工业品:当月同比 月 %工业企业:产成品存货:累计同比 月 %产出缺口 月 %22697152/36139/20190930 13:359月汽车回暖尚不明显，商品房成交增速或下滑•9月乘用车零售回暖尚不明显： 根据乘联会数据，9月前3周全国乘用车零售增速同比下降17%，相比8月的-21%略有改善，最后一周零售数据有望拉动零售，但9月汽车零售走势偏弱，目前回暖不明显。•9月商品房成交面积增速或下滑：受地产调控政策影响，8月商品房成交面积增速虽有回升，但仍保持负增长，而30大中城市商品房1-9月累计成交面积同比下滑或预示着9月商品房成交面积增速继续保持低位。6图：乘联会厂家零售数据数据来源：乘联会，中信建投研究发展部图：9月商品房成交面积累计同比增速继续下滑数据来源：wind，中信建投研究发展部-60-40-200204060801001202011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-0230大中城市:商品房成交面积:累计同比 月 %商品房销售面积:累计同比 月 %-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01000020000300004000050000600007000080000900001000001-8日9-15日16-22日23-31日累计17年18年19年18年增速(右)19年增速(右)19年8月同比(右)22697152/36139/20190930 13:35本周行业景气观察7•中游景气 钢铁：上周钢材价格普跌，产能开工率均大幅回落 建材：玻璃价格大跌，水泥价格回升，白玻库存下降 交通运输： BDI继续大幅回落，全国港口集装箱吞吐量增速下降•下游消费 食品饮料：五粮液价格上涨，酒指数均回落 农业：猪价上涨减缓，果蔬价格回落本周CBOT农产品期货下跌 影视传媒：中秋过后，影视回落 电子：内存价格继续下跌，半导体指数上涨•金融地产 房地产：上周商品房成交面积环比提升 证券：市场成交金额小幅下滑，融资买入额下降北向资金本周继续净流入。 银行：隔夜利率创新低，长端国债收益率上行 外汇：人民币汇率保持