公司事件点评报告：收入保持稳增，利润表现略承压

2024 年 10 月 25 日 收入保持稳增，利润表现略承压 —新华都（002264.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-24 当前股价（元） 5.38 总市值（亿元） 39 总股本（百万股） 720 流通股本（百万股） 654 52 周价格范围（元） 3.34-7.94 日均成交额（百万元） 79.36 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2024 年 10 月 24 日，新华都发布 2024 年三季报。 投资要点 ▌收入稳定增长，利润略承压 收入维持稳增，利润表现承压。2024Q1-Q3 总营收 27.75 亿元 （ 同 增 41.15% ） ， 归 母 净 利 润 1.90 亿 元 （ 同 增19.55%），扣非净利润 1.90 亿元（同增 19.45%）。2024Q3总营收 6.87 亿元（同增 4.69%），归母净利润 0.45 亿元（同减 26.09%），扣非净利润 0.44 亿元（同减 27.05%）。毛利率表现较好，销售费用率提升明显。2024Q1-3 毛利率/净利率分别为 23.89%/6.86%，分别同比+0.05/-1.18pcts；2024Q3 分别为 25.23%/6.47%，分别同比+3.14/-2.55pcts，线上产品价格环比回升，叠加开发酒内部结构提升带来毛利率 同 比 改 善 。 2024Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为13.45%/3.86%/0.37%，分别同比+1.89/+0.16/+0.11pcts。净现金流转正，销售回款略承压。2024Q1-3/2024Q3 经营活动现 金 流 净 额 分 别 为0.03/1.69亿 元 ， 分 别 同 比 -98.19%/+690.61%；销售回款分别为 28.46/7.37 亿元，分别同比+3.67%/-20.90%。 ▌定位线上营销服务，名酒资源深厚 2023 年公司正式完成战略转型，完全剥离亏损的超市、百货等传统零售业务，以全资子公司久爱致和为主体聚焦互联网营销主业，提供一站式数字营销整合解决方案。1）电商销售服务方面，公司为合作品牌搭建官方旗舰店、自营店、专卖店等互联网销售渠道。其中，酒类为公司优势板块，与多家名酒品牌合作并在综合酒类品牌运营商中位列头部。2）产品研发与营销服务方面，公司与名酒合作开发泸州老窖“六年窖头曲”、“老窖世家”、茅台集团“茅仙”、汾酒“巨匠”系列、习酒知交等定制产品；其中，习酒知交上线一周内成交额 1000 余万元，直播间曝光次数 3500 余万次。3）数字营销服务方面，公司依托数据服务平台“久爱智行”提供互联网整合营销、私域会员管理等服务。4）供应链体系方面，公司拥有 6 万余平库房，上半年单日峰值发货量 6 万单，在 22 个城市设置零售协同仓。 -60-40-200204060(%)新华都沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 我们认为公司拥有完善的线上销售服务体系，有效满足当下酒企互联网销售需求，同时开发定制品牌提升自身盈利能力。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.37/0.48/0.60元，当前股价对应 PE 分别为 15/11/9 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 名酒合作开展不及预期风险，白酒线上销售推进不及预期风险，线上竞争加剧风险，定制产品销售不及预期风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,824 3,833 4,866 5,995 增长率（%） -6.6% 35.7% 26.9% 23.2% 归母净利润（百万元） 201 264 343 429 增长率（%） -2.0% 31.4% 29.8% 25.2% 摊薄每股收益（元） 0.28 0.37 0.48 0.60 ROE（%） 12.3% 14.9% 17.6% 19.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 894 998 1,119 1,206 应收款 645 683 827 985 存货 880 800 801 854 其他流动资产 257 307 370 432 流动资产合计 2,675 2,788 3,117 3,476 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 6 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 无形资产 2 2 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 273 273 273 273 非流动资产合计 282 276 276 276 资产总计 2,957 3,063 3,392 3,752 流动负债: 短期借款 156 166 176 186 应付账款、票据 1,012 960 1,102 1,220 其他流动负债 130 130 130 130 流动负债合计 1,304 1,276 1,427 1,560 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 16 16 16 16 非流动负债合计 16 16 16 16 负债合计 1,320 1,292 1,443 1,575 所有者权益 股本 720 720 720 720 股东权益 1,637 1,771 1,949 2,177 负债和所有者权益 2,957 3,063 3,392 3,752 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 200 264 343 429 少数股东权益 -1 0 0 0 折旧摊销 4 6 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -25 -46 -68 -151 经营活动现金净流量 177 224 275 278 投资活动现金净流量 -59 6 0 0 筹资活动现金净流量 -13 -119 -154 -191 现金流量净额 105 110 121 87 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,824 3,833 4,866 5,995 营业成本 2,107 2,903 3,635 4,427 营业税金及附加 8 16 20 24 销售费用 385 525 681 857 管理费用 103 111 156 204 财务费用 -6 -21 -24 -26 研发费用 7 12 15 24 费用合计 490 627 827 1,059 资产减值损失 -18 -5 -5 -5 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 226 299 390 492 加:营业外收入 0 1 2 3 减:营业外支出 2 4 3 2 利润总额 224