2024年三季报点评：三季度盈利大幅提升，煤铝电业务稳中有增

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 25 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn[Table_Title]三季度盈利大幅提升，煤铝电业务稳中有增——电投能源（002128）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M电投能源17.4%10.9%55.1%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）20.2952 周价格区间（元）13.19-23.86总市值（百万）45,481.53流通市值（百万）45,481.53总股本（万股）224,157.35流通股本（万股）224,157.35日均成交额（百万）484.75近一月换手（%）1.13相关报告《电投能源（002128）2024 半年报点评：煤炭毛利率上升，电解铝盈利提升，半年度业绩实现正增长（买入）*煤炭开采*陈晨》——2024-08-30《电投能源(002128.SZ)深度报告：煤电铝三大业务共成长，稳健性和弹性兼备（买入）*煤炭开采*陈晨》——2024-05-23《电投能源（002128）2023 年报&2024 年一季报点评：煤、铝、电业务均有增量，2024 年盈利将继续向好（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-30事件:2024 年 10 月 23 日，电投能源发布 2024 年三季度报告：2024 年 Q1-Q3，公司实现营业收入 218.1 亿元，同比+10.54%；归属于上市公司股东净利润44.00 亿元，同比+22.73%；扣非后归属于上市公司股东净利润 42.84 亿元，同 比 +22.96% ； 基 本 每 股 收 益 1.96 元 / 股 ， 同 比 +17.4% ； 加 权 平 均ROE13.53%，同比+0.47%。分季度看，2024 年第三季度，营收及利润显著回升，公司实现营业收入76.83 亿元，环比+13.28%，同比+17.81%；实现归属于上市公司股东净利润 14.55 亿元，环比+45.55%，同比+45.26%；实现扣非后归母净利润 14.05 亿元，环比+45.58%，同比+46.68%。投资要点:煤炭业务：整体盈利稳健，预计 Q3 销量稳中有增。公司煤炭业务长协比例高，受市场波动影响较小，且露天矿吨开采成本低，煤炭业务稳健性较高。1-9 月份规上工业发电量 70560 亿千瓦时，同比增长 5.4%，1-9 月份，规上工业原煤产量 34.8 亿吨，同比增长 0.6%，其中 7-9 月单月同比有所提升。整体看，煤炭行业需求三季度景气有所修复。公司Q3 收入环比增加 9 亿元，营业成本环比增加 4.1 亿元，利润总额环比增加 4.6 亿元，预计 Q3 煤炭、发电等销量环比有增。铝行业：铝价同比上涨或支撑盈利修复。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产 86 万吨电解铝生产线，同时具备成本优势，并逐步加快智慧工厂建设步伐。2024 年 Q1-Q3 公司少数股东损益同比增长，公司综合毛利率 36.45%，亦较去年同期增加 3.4%，电解铝景气上升对公司业绩形成正向贡献。2024Q3 中国长江有色铝 A00均价为 19565 元/吨，同比+4%，环比-5%，但其中 7 月至 8 月环比降幅逐月收窄，9 月铝价环比+2.1%。电力业务：火电或同比修复，新能源成长可期。9 月规上工业火电同比增长 8.9%，增速比 8 月份加快 5.2 个百分点；规上工业风电增长 31.6%，增速比 8 月份加快 25.0 个百分点；发电量整体提升趋势下，预计公司上半年略有承压的电力业务或将有所修复。公司新能源装机分布在内蒙古地区、山西、山东等地区，所在内蒙古区域新能源装机 469.97 万千瓦，占比 98.32%，依托区域良好的风、光资源优势，有着较强的盈利证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2能力。盈利预测和投资评级：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为286.4/297.7/358.4 亿元，同比+7%/+4%/+20%，归母净利润分别为54.9/58.4/67.3 亿 元 ， 同 比 +20%/+6%/+15% ； EPS 分 别 为2.45/2.61/3.00 元，对应当前股价 PE 为 8.3/7.8/6.8 倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量，盈利持续向好，维持“买入”评级。风险提示：（1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）26846286402977135840增长率(%)07420归母净利润（百万元）4560548958436732增长率(%)1420615摊薄每股收益（元）2.032.452.613.00ROE(%)15161516P/E6.768.297.786.76P/B1.041.321.181.06P/S1.191.591.531.27EV/EBITDA4.654.984.543.88资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：电投能源盈利预测表证券代码：002128股价：20.29投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE15%16%15%16%EPS2.112.452.613.00毛利率32%36%36%34%BVPS13.7815.4217.1719.18期间费率4%4%4%4%估值销售净利率17%19%20%19%P/E6.768.297.786.76成长能力P/B1.041.321.181.06收入增长率0%7%4%20%P/S1.191.591.531.27利润增长率14%20%6%15%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.590.570.550.60营业收入26846286402977135840应收账款周转率15.7215.9812.309.14营业成本18307183861908123485存货周转率11.2911.2911.2911.29营业税金及附加1631174018092178偿债能力销售费用61656882资产负债率29%25%23%22%管理费用8839429791179流动比1.231.581.932.17财务费用14517211863速动比0.720.961.371.53其他费用/（-收入）32343542营业利润5913753579259068资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-60-69-69-69现金及现金等价物1693299044105810利润总额5852746678569000应收款项