金盘科技(688676)海外业务提振盈利能力，数据中心订单大幅增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月25日优于大市金盘科技（688676.SH）海外业务提振盈利能力，数据中心订单大幅增长核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.81 元总市值/流通市值15466/15466 百万元52 周最高价/最低价64.58/28.02 元近 3 个月日均成交额336.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金盘科技（688676.SH）-国内新能源短期拖累业绩，新产品新市场助力海外业务成长》 ——2024-08-12《金盘科技（688676.SH）-干变龙头持续打磨内功，海外业务引领行业》 ——2024-03-22《金盘科技（688676.SH）-收入利润保持高增态势，海外订单快速增长》 ——2023-10-22《金盘科技（688676.SH）-两大海外长单落地，变压器出口确定性夯实》 ——2023-08-28《金盘科技（688676.SH）-全年业绩符合预期，数字化/储能业务高成长可期》 ——2023-03-26净利润稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收 47.99 亿元，同比+0.53%；归母净利润 4.04 亿元，同比+21.17%；扣非净利润 3.83 亿元，同比+18.89%。前三季度销售毛利率 24.21%，同比+2.05pct；净利率 8.34%，同比+1.38pct。三季度业绩环比大幅提升，出口占比提升提振毛利率。三季度公司实现营收18.82 亿元，同比+0.15%，环比+16.82%；归母净利润 1.81 亿元，同比+27.54%，环比+41.86%。三季度公司销售毛利率 25.53%，同比+2.75pct，环比+3.82pct，净利率 9.57%，同比+2.06pct，环比+1.70pct。出口收入占比达 28%，外销订单占比超 40%。公司前三季度实现内销收入34.02 亿元，实现外销收入 13.66 亿元，出口收入占比 28%。截至上半年，公司在手订单 65.62 亿元（不含税），同比+29.88%，其中内销 37.13 亿元，同比-7.98%，外销 28.49 亿元，同比+180.16%，公司外销在手订单占比高达43.4%。持续深化海外业务，积极推进墨西哥、美国、波兰产能布局。为了进一步深化公司全球布局，公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计今年第四季度公司在波兰准备好产能。公司积极推进行业开拓，数据中心新增订单同比+102%。2024 年以来，公司积极开拓数据中心、新基建等行业应对新能源需求增速放缓。公司凭借变压器领域突出的技术优势，产品已广泛应用于百度、华为、阿里、中国移动、中国电信、中国联通等百余个数据中心项目。前三季度公司国内数据中心新增订单同比+102%，其中 9 月单月订单量达 1.2 亿元（含税）。风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持“优大于市”评级。考虑到国内新能源装机增速下降、行业竞争加剧和海外市场开拓节奏，下调盈利预测。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 6.17/8.33/10.90 亿元（原预测值为 6.55/10.08/13.17 亿元），当前股价对应 PE 分别为 25/19/14倍，维持“优大于市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)4,7466,6687,1148,4349,865(+/-%)43.7%40.5%6.7%18.6%17.0%净利润(百万元)2835056178331090(+/-%)20.7%78.2%22.3%35.1%30.8%每股收益（元）0.671.181.351.822.38EBITMargin6.5%9.6%10.6%11.7%12.7%净资产收益率（ROE）10.6%16.3%17.3%19.8%21.7%市盈率（PE）50.828.625.118.614.2EV/EBITDA47.024.922.818.415.0市净率（PB）5.014.384.023.402.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2净利润稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收 47.99 亿元，同比+0.53%；归母净利润4.04 亿元，同比+21.17%；扣非净利润3.83 亿元，同比+18.89%。前三季度销售毛利率 24.21%，同比+2.05pct；净利率 8.34%，同比+1.38pct。图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%）图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理三季度业绩环比大幅提升，出口占比提升提振毛利率。三季度公司实现营收 18.82亿元，同比+0.15%，环比+16.82%；归母净利润 1.81 亿元，同比+27.54%，环比+41.86%；扣非净利润 1.71 亿元，同比+26.69%，环比+54.13%。三季度公司销售毛利率 25.53%，同比+2.75pct，环比+3.82pct，净利率 9.57%，同比+2.06pct，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3环比+1.70pct。出口收入占比达 28%，外销订单占比超 40%。公司前三季度实现内销收入 34.02亿元，实现外销收入 13.66 亿元，出口收入占比 28%。截至上半年，公司在手订单 65.62 亿元（不含税），同比+29.88%，其中内销 37.13 亿元，同比-7.98%，外销 28.49 亿元，同比+180.16%。公司外销在手订单占比高达 43.4%。持续深化海外业务，积极推进墨西哥、美国、波兰产能布局。为了进一步深化公司全球布局，公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计今年第四季度公司在波兰准备好产能。公司积极推进行业开拓，数据中心新增订单同比+102%。2024 年以来，受新能源上