海晨股份(300873)2024年三季报点评：竞争加剧短期业绩承压，积极拓客展现经营韧性

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 24 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 当前价： 18.37 元 海晨股份（300873） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 竞争加剧短期业绩承压，积极拓客展现经营韧性 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.31 流通 A 股(亿股) 1.69 52 周内股价区间(元) 13.13-24.86 总市值(亿元) 42.36 总资产(亿元) 44.49 每股净资产(元) 12.76 相 关研究 [Table_Report] 1. 海晨股份（300873）：前三季度业绩承压，加码自动化业务持续成长 (2023-10-26) [Table_Summary]  事件：海晨股份发布 2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入 12.46 亿元，同比下降 8.05%。前三季度实现归属于母公司所有者的净利润 2.18 亿元，同比减少 11.25%。  消费电子小幅回暖，公司消费电子生产物流板块经营情况呈现稳中向好的经营态势。公司主营业务是为制造企业提供综合供应链配套服务，在消费电子产品的零部件与成品的供应链物流服务领域拥有良好的营运能力。根据 IDC 等第三方机构数据，2024年 1-6 月，全球 PC出货量连续两个季度实现正增长，智能手机出货量连续四个季度实现正增长，呈现逐步向好态势。受此积极因素影响，消费电子行业下游的生产物流行业需求也有所恢复，公司相关领域物流业务收入和营业利润稳步回升，上半年消费电子等业务增长 1695.17 万元。  个别新能源客户业务调整，业绩短期承压。2024 年上半年，公司对新能源 L客户收入下降 18479.91万元，对公司短期业绩造成一定影响。但公司凭借在新能源汽车物流领域的深厚积累、专业能力和市场口碑，新增重庆新能源汽车 S 客户和安徽新能源汽车 V 客户两家制造企业客户，自 7月以来呈现较快增长势头，公司面对挑战积极拓客，展现十足经营韧性。  昆山盟立升级改造，已投入生产并陆续交付产品。公司完成了昆山工厂改造升级，引入新一代生产和测试设备，升级后的工厂目前已正式投产使用，生产保障能力明显增加。上半年，公司物流装备和自动化业务保持增长，物流装备和物流运营业务的协同优势初步展现，公司未来将进一步加大在智能物流产品的研发投入，推动公司该领域业务规模持续增长。  盈利预测与投资建议：我们看好制造业物流供应链行业的长期发展，公司的物流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升，预计公司 2024/25/26年归母净利润分别为 2.5、3、3.7 亿元，对应的每股净利润为 1.07、1.32、1.63 元。随着消费电子需求回升，以及公司积极在新能源汽车行业拓客，我们认为公司的经营业绩将得到进一步的改善，建议投资者持续关注。  风险提示：国际贸易环境风险、新市场开拓受阻风险、下游需求低迷风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1828.28 1702.63 1867.71 2128.78 增长率 1.55% -6.87% 9.70% 13.98% 归属母公司净利润（百万元） 281.15 247.57 304.71 374.88 增长率 -21.51% -11.94% 23.08% 23.03% 每股收益 EPS（元） 1.22 1.07 1.32 1.63 净资产收益率 ROE 9.94% 8.25% 9.35% 10.48% PE 15 17 14 11 PB 1.49 1.40 1.29 1.18 数据来源：Wind，西南证券 -38%-26%-14%-2%10%22%23/1023/1224/224/424/624/824/10海晨股份 沪深300 海 晨股份（300873） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）公司新能源汽车客户原有业务大降，短期公司业绩承压，但公司积极拓客增加了两个新客户业务，同时消费电子需求逐步回暖，预计公司 2024/25/26 年货运量同比-15%、+8%、+10%；单价同比-5%、0%、0%。 2）未来随着公司的智慧仓储项目完成，预计 2024/25/26 年公司仓储进出仓业务量同比-12%、+5%、+10%；单价同比分别增长 0%、+3%、+5%。 基于以上关键假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 货运代理 收入 852.3 688.2 743.3 817.6 增速 -9.5% -19.3% 8.0% 10.0% 毛利率 27.4% 29.0% 29.5% 30.0% 仓储服务 收入 890.5 783.7 847.5 978.9 增速 12.3% -20.0% 8.1% 15.5% 毛利率 16.6% 19.0% 23.0% 25.0% 其他 收入 85.5 230.7 276.9 332.3 增速 30.5% 170.0% 20.0% 20.0% 毛利率 38.4% 29.0% 32.0% 34.0% 合计 收入 1828.3 1702.6 1867.7 2128.8 增速 1.6% -6.9% 9.7% 14.0% 毛利率 22.6% 24.4% 26.9% 28.3% 数据来源：Wind，西南证券 我们看好制造业物流供应链行业的长期发展，公司的物流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升，预计公司 2024/25/26 年归母净利润分别为 2.5、3、3.7 亿元，对应的每股净利润为 1.07、1.32、1.63 元。 海 晨股份（300873） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1828.28 1702.63 1867.71 2128.78 净利润 295.56 260.26 320.33 394.09 营业成本 1414.22 1287.23 1364.90 1525.80 折旧与摊销 44.76 51.97 54.22 56.47 营业税金及附加 5.33 4.97 5.45 6.21 财务费用 -52.74 -54.21 -59.08 -66.5