电子行业周报：贸易战波折不改行业复苏核心逻辑，继续看好5G产业趋势

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告电子行业周报（20190923-20190929） 推荐（维持） 贸易战波折不改行业复苏核心逻辑，继续看好 5G 产业趋势 我们认为中美贸易战虽有波折，但市场的悲观情绪却在不断边际缓和，电子板块主逻辑转换为：5G 推动的行业内生复苏需求逻辑，H2 为传统电子旺季，第一波 5G 换机潮有望在 Q4 到来，板块估值中枢随着产业复苏逻辑的不断发酵有望逐步抬升，我们认为手机行业最坏时候已经过去，后期整体向上趋势确定性较高，且随着 5G 换机潮的逐步临近，整体复苏趋势有望加速。产能出清，剩者为王。产业自然发生优胜劣汰，但本轮产业出清的惨烈确实超出市场的预期，我们低估了去杠杆的大环境和贸易战悲观预期对估值的杀伤力，由于股权质押问题，很多公司的股价和基本面具备较强的反身性，在2018 年“跌”出了基本面问题，上市公司的三表和大股东在本轮洗牌中均遭受了高强度的压力测试，产业出清进展超出预期，后续行业盈利能力有望加速回升，龙头公司强者恒强率先受益，自身造血能力的恢复推动资产负债表的修复，预计只有少数龙头公司有能力进行 5G 周期的产业布局（可穿戴/通信/汽车）和资本开支，预期恢复顺序（立讯精密->东山精密->欣旺达/水晶光电/信维通信），同时随着手机终端品牌的加速集中，头部客户出于供应链安全考虑也会优先考虑大公司，小公司面临着资本开支能力欠缺和客户流失双重问题，我们预判大公司会攫取 5G 换机潮带来的大部分创新红利。年初电子白马普遍跌至 2018 年 20 倍以下，板块指数和估值均跌至四年来低点位置，出现了配置性机会，配合市场风险偏好提升，吸引了大量增量资金的涌入，市场一片恐慌之时，我们先后提出了“苹果产业链的突围”/"估值修复+盈利提升推动白马股迎来戴维斯双击行情"等旗帜鲜明的观点，我们可喜的看到前期板块龙头公司底部巨量换手，配合市场风险偏好提升，走出了一波估值修复行情，经过贸易摩擦升级的波折后，板块深度调整，估值大幅回落，当前时点板块的主要矛盾是：5G 推动产业内在复苏需求和中美贸易战拖累的矛盾。我们预判中报有望成为个股分水岭，业绩增长和估值匹配的个股有望跑出阿尔法。综合研判，行业有望在 19 年 H2 环比 H1 复苏，预计19 年 H2 各安卓头部厂商密集发布 5G 手机，大规模的 5G 换机潮有望在运营商的推动下在 2020 年启动，参考整个 5G 建设周期的路径：5G 通信设备->5G 终端->5G 内容创新，考虑到资本市场的提前量以及中报预告催化，我们认为 2019 年 H2 电子板块龙头有望进入战略配置阶段。风险提示：宏观经济增速不及预期；贸易战加剧；市场竞争趋于激烈。证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：蒋高振 电话：021-20572550 邮箱：jianggaozhen@hcyjs.com 执业编号：S0360519080004 占比% 股票家数(只) 247 6.72 总市值(亿元) 38,918.25 6.37 流通市值(亿元) 25,096.73 5.62 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.35 13.86 37.92 相对表现 8.04 10.52 25.89 《电子行业周报（20190902-20190908）：5G 推动产业内在复苏需求+自主可控加速》 2019-09-08 《电子行业周报（20190909-20190915）：贸易战波折不改行业复苏核心逻辑，继续看好 5G 产业趋势》 2019-09-15 《电子行业周报（20190916-20190922）：贸易战波折不改行业复苏核心逻辑，继续看好 5G 产业趋势》 2019-09-22 -17%3%22%41%18/10 18/12 19/02 19/04 19/06 19/082018-10-08～2019-09-27沪深300电子相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2019 年 09 月 29 日 22699565/43348/20190930 16:02 电子行业周报（20190923-20190929) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目录 一、本周市场回顾 ..................................................................................................................................................................... 4 （一）国内行情回顾 ......................................................................................................................................................... 4 （二）行业估值水平 ......................................................................................................................................................... 6 （三）全球重要国家/地区电子行业指数相对市场表现 ................................................................................................ 6 二、行业重要资讯 ..................................................................................................................................................................... 7 三、重要公告汇总 ..................................................................................................................................................................... 8 四、海外科技股跟踪 .............................................................................................................................................