Q3收入增速放缓，海外市场再中大单

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月24日优于大市中控技术（688777.SH）Q3 收入增速放缓，海外市场再中大单核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价48.57 元总市值/流通市值38399/37819 百万元52 周最高价/最低价60.36/34.00 元近 3 个月日均成交额515.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）-剔除汇兑归母净利润增长约 50%，两大颠覆性产品值得期待》 ——2024-08-21《中控技术（688777.SH）——2024 一季报点评-收入稳健增长，利润表现优异》 ——2024-04-22《中控技术（688777.SH）——2023 年报点评-季度毛利率持续回升，国内外市场均有增长动能》 ——2024-04-14《中控技术（688777.SH）-单 Q3 收入增长超 30%，毛利率开始回升》 ——2023-10-26《中控技术（688777.SH）-收入利润快速增长，毛利率受订单结构影响》 ——2023-08-24三季度收入增速放缓，剔除汇兑损益利润保持较高增长。2024 年前三季度，公司收入 63.37 亿元（+11.58%），归母净利润 7.17 亿元（+3.36%），扣非归母净利润 6.55 亿元（+15.09%）。单 Q3 来看，公司收入 20.85 亿元（+2.30%），归母净利润 2.00 亿元（+9.52%），扣非归母净利润 1.83 亿元（+25.81%）。前三季度，税后 GDR 资金汇兑损失金额为 2005.15 万元，若剔除 GDR 资金汇兑损益影响，归属于上市公司股东的净利润为 7.37 亿元（+32.02%），扣非归母净利润 6.75 亿元（+55.60%）。费用控制较好，合同负债有所下降。公司前三季度毛利率为 32.85%，同比略有提升。销售、管理费用同比下降 1.11%、11.15%；研发费用同比增长 7.56%，均低于收入增速。公司收现有所下降，但净现金流回升，主要系购买商品等支付现金下降较多。公司存货和合同负债仍然在下降。政策持续发力，工业软件和设备更新有望带动新增长。24 年 9 月，工业和信息化部办公厅印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知，明确提出工业软件领域设备更新目标：围绕石油、化工、航空、船舶、钢铁、汽车、医药、轨道交通等关系经济命脉和国计民生的行业领域，推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代，涵盖 PLC 和 DCS 生产制造系统等。目标到 2027 年，完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代任务。该政策有助于公司国内更新需求释放。海外市场持续突破，沙特阿美再中大单。近期，子公司中控沙特公司与沙特阿美在工业信息安全方面展开重要合作，双方正式签订 RTU Secure 百万美元规模订单。RTU Secure 在沙特阿美核心装置上的原型测试和现场部署，将助力加强沙特阿美关键基础设施的网络安全措施，特别是针对远程和恶劣油田环境中先进的安全协议需求。公司已经与沙特阿美进展了多项业务合作，从工业软件逐步进入客户核心业务场景，上半年海外订单保持高速增长。风险提示：下游行业 IT 支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持“优于大市”评级。由于三季度收入增长放缓，下修盈利预测，预计 2024-2026 年营业收入为 98.01/114.58/135.24 亿元，增速分别为14%/17%/18% ， 归 母 净 利 润 由 12.71/15.60/19.53 亿 元 ， 下 修 为11.99/14.36/17.40 亿元，对应当前 PE 为 32/27/22 倍。考虑到当前设备更新及工业软件政策持续推进，公司受益明显，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,6248,6209,80111,45813,524(+/-%)46.6%30.1%13.7%16.9%18.0%净利润(百万元)7981102119914361740(+/-%)37.2%38.1%8.8%19.8%21.2%每股收益（元）1.011.391.521.822.20EBITMargin9.4%7.6%8.8%10.4%11.1%净资产收益率（ROE）15.2%11.2%11.4%12.6%13.9%市盈率（PE）48.134.832.026.722.1EV/EBITDA68.063.052.939.733.2市净率（PB）7.303.913.633.363.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2三季度收入增速放缓，剔除汇兑损益利润保持较高增长。2024 年前三季度，公司收入 63.37 亿元（+11.58%），归母净利润 7.17 亿元（+3.36%），扣非归母净利润 6.55 亿元（+15.09%）。单 Q3 来看，公司收入 20.85 亿元（+2.30%），归母净利润 2.00 亿元（+9.52%），扣非归母净利润 1.83 亿元（+25.81%）。前三季度，税后 GDR 资金汇兑损失金额为 2005.15 万元，若剔除 GDR 资金汇兑损益影响，归属于上市公司股东的净利润为 7.37 亿元（+32.02%），扣非归母净利润 6.75亿元（+55.60%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理维持“优于大市”评级。由于三季度收入增长放缓，下修盈利预测，预计 2024-2026年营业收入为 98.01/114.58/135.24 亿元，增速分别为 14%/17%/18%，归母净利润由 12.71/15.60/19.53 亿元，下修为 11.99/14.36/17.40 亿元，对应当前 PE 为32/27/22 倍。考虑到当前设备更新及工业软件政策持续推进，公司受益明显，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物13875473682275328436营业收入6624862098011145813524应收款项2578