公司事件点评报告：闭店拖累营收表现，聚焦线上渠道打造

2024 年 10 月 24 日 闭店拖累营收表现，聚焦线上渠道打造 —一鸣食品（605179.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-23 当前股价（元） 9.94 总市值（亿元） 40 总股本（百万股） 401 流通股本（百万股） 401 52 周价格范围（元） 8.28-17.66 日均成交额（百万元） 90.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《一鸣食品（605179）：营收稳健增长，大单品战略持续发力》2024-09-08 2、《一鸣食品（605179）：精益生产显成效，渠道变革可期》2024-05-01 3、《一鸣食品（605179）：业绩恢复性增长，渠道策略拓宽增长空 间》2024-04-23 2024 年 10 月 23 日，一鸣食品发布 2024 年三季度业绩报告。 投资要点 ▌三季度营收承压，费用优化提升盈利 公司 2024Q1-Q3 实现营收 20.58 亿元（同增 5%），归母净利润 0.37 亿元（同增 4%），扣非归母净利润 0.38 亿元（同增13%）。其中 2024Q3 公司营收 6.86 亿元（同减 0.4%），主要系闭店增加所致，归母净利润 0.10 亿元（同增 1%），扣非归母净利润 0.12 亿元（同增 2%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同减 1pct 至 28.72%，销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct 至 15.39%/9.06%，净利率同增 0.02pct 至1.52%。 ▌闭店压力明显，线上渠道高增 公司 2024Q3 公司直营门店/加盟门店/经销/直销/线上渠道营收分别 1.48/2.41/0.71/1.20/0.25 亿元，分别同比-15%/-3%/+7%/+9%/+27%，从华东区域门店数量来看，截至 2024Q3末，公司直营/加盟门店分别为 495/1507 家，较年初净变化-123/67 家，门店收入减少主要受闭店影响，后续公司推进成熟市场旧店重装，预包装门店转型现烤店，提高单店产出，并通过动态用工提高人均劳效，拉升终端门店盈利能力；线上渠道增势较好，主要系大客户持续开发与自营店铺运营效率提升所致，后续公司聚焦品类创新、完善组织建设，延续电商渠道优势。 ▌ 盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据 三 季 报 ， 我 们 调 整 公 司2024-2026年EPS为0.11/0.15/0.20（前值为 0.15/0.20/0.27）元，当前股价对应 PE 分别为 89/66/51 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 -40-20020406080(%)一鸣食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,643 2,755 2,860 2,964 增长率（%） 8.7% 4.2% 3.8% 3.6% 归母净利润（百万元） 22 45 61 79 增长率（%） 117.2% 100.7% 35.6% 30.1% 摊薄每股收益（元） 0.06 0.11 0.15 0.20 ROE（%） 2.0% 3.9% 5.1% 6.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 356 545 684 826 应收款 146 159 141 130 存货 123 138 126 119 其他流动资产 54 36 34 33 流动资产合计 678 877 985 1,108 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,411 1,343 1,264 1,183 在建工程 43 17 7 3 无形资产 132 125 119 112 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 444 444 444 444 非流动资产合计 2,029 1,929 1,833 1,742 资产总计 2,708 2,806 2,818 2,850 流动负债: 短期借款 267 282 292 297 应付账款、票据 416 434 412 397 其他流动负债 331 331 331 331 流动负债合计 1,352 1,394 1,348 1,309 非流动负债: 长期借款 145 165 175 183 其他非流动负债 112 112 112 112 非流动负债合计 257 277 287 295 负债合计 1,609 1,671 1,635 1,604 所有者权益 股本 401 401 401 401 股东权益 1,099 1,135 1,183 1,246 负债和所有者权益 2,708 2,806 2,818 2,850 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 22 45 61 79 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 155 101 96 90 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 123 18 -26 -24 经营活动现金净流量 300 163 130 145 投资活动现金净流量 -186 94 90 84 筹资活动现金净流量 75 26 8 -3 现金流量净额 189 283 228 227 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,643 2,755 2,860 2,964 营业成本 1,836 1,913 1,983 2,050 营业税金及附加 20 19 19 20 销售费用 540 565 584 602 管理费用 149 152 154 157 财务费用 17 3 0 -3 研发费用 49 52 54 56 费用合计 755 772 793 812 资产减值损失 -5 -6 -3 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -1 -1 0 0 营业利润 35 56 73 92 加:营业外收入 1 1 2 3 减:营业外支出 9 5 4 3 利润总额 26 52 71 92 所得税费用 4 8 10 13 净利润 22 45 61 79 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 22 45 61 79 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 8.7% 4.2% 3.8% 3.6% 归母净利润增长率 117.2% 100.7% 35.6% 30.1% 盈利能力 毛利率 30.5% 30.6% 30.7% 30.8% 四项费用/营收 28.6% 28.0% 27.7% 27.4% 净利率 0.8%