公司动态研究报告：海外工厂规模化投产，数据中心业务快速成长

2025 年 12 月 31 日 海外工厂规模化投产，数据中心业务快速成长 —伊戈尔（002922.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2 0 2 5-12 - 3 1 当前股价（元） 30.62 总市值（亿元） 130 总股本（百万股） 423 流通股本（百万股） 374 52 周价格范围（元） 14.37-33.61 日均成交额（百万元） 495.42 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《伊戈尔（002922）：多项业务取得增长，推进国内外产能布局》2025-03-31 2、《伊戈尔（002922）：一季度业绩超预期，盈利能力持续提升》 2024-05-06 ▌海外工厂规模化投产，开拓增长新空间 公司正积极推进全球化产能布局：泰国工厂已于 2025 年 12 月投产，具备年产 6000 台新能源和数据中心应用变压器能力；墨西哥工厂目前处于调试阶段，预计明年中期达产后可实现新能源变压器月产能 500 台；美国德州工厂已于 2025 年 10 月开业，主打配电变压器，年规划产能 2.1 万台，主要对标美国本土制造商。随着海外工厂陆续投产，公司已与北美部分头部 EPC 客户达成合作，并持续拓展欧美体系储能客户。 ▌数据中心变压器业务快速成长，突破北美市场 今年以来，公司在数据中心变压器领域的产品结构与市场拓展均取得重要突破，产品线已从高压直流移相变压器扩展至中压油浸式变压器、干式变压器及成套设备，市 场覆 盖中国、东南亚、日本、美国等多个地区。2025 年，公司数据中心相关订单同比增长超 400%，创历史新高。目前，公司数据中心产品已应用于全球上百个数据中心项目，终端客户包括阿 里 巴 巴 、 腾 讯 、 网 易 、 中 国 移 动 、Google 、 Oracle、OpenAI 等国内外知名企业。 近日，公司成功获得美国得克萨斯州多个大型数据中心的干式变压器项目，标志着继在国内及日本接连获得同类大型订单后，公司在北美关键市场再获重要突破。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 57.95、74.09、94.17 亿元，EPS 分别为 0.64、1.03、1.55 元，当前股价对应 PE 分别为 47.6、29.9、19.7 倍，公司海外产能规模化落地，卡位全球变压器供需紧张市场机遇，同时数据中心领域开辟新增长曲线，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、新产品推出不及预期风险、竞争加剧风险、海外产能建设和贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,639 5,795 7,409 9,417 增长率（%） 27.8% 24.9% 27.8% 27.1% 归母净利润（百万元） 293 272 434 657 -40-20020406080100(%)伊戈尔沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 增长率（%） 39.7% -6.8% 59.3% 51.4% 摊薄每股收益（元） 0.75 0.64 1.03 1.55 ROE（%） 9.1% 8.1% 12.1% 16.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 763 544 489 542 应收款 2,132 2,664 3,203 3,813 存货 733 933 1,093 1,265 其他流动资产 583 716 901 1,131 流动资产合计 4,212 4,856 5,686 6,752 非流动资产: 金融类资产 51 51 51 51 固定资产 1,361 1,625 1,863 1,976 在建工程 1,377 977 577 277 无形资产 150 143 135 128 长期股权投资 19 19 19 19 其他非流动资产 278 278 278 278 非流动资产合计 3,186 3,043 2,872 2,679 资产总计 7,398 7,899 8,558 9,431 流动负债: 短期借款 1,757 1,757 1,757 1,757 应付账款、票据 1,292 1,644 2,068 2,587 其他流动负债 449 449 449 449 流动负债合计 3,528 3,888 4,322 4,853 非流动负债: 长期借款 471 471 471 471 其他非流动负债 172 172 172 172 非流动负债合计 643 643 643 643 负债合计 4,171 4,530 4,965 5,496 所有者权益 股本 392 423 423 423 股东权益 3,227 3,369 3,594 3,934 负债和所有者权益 7,398 7,899 8,558 9,431 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 301 280 446 676 少数股东权益 8 8 12 19 折旧摊销 94 144 170 193 公允价值变动 0 -5 -5 -5 营运资金变动 -224 -505 -449 -482 经营活动现金净流量 179 -78 174 401 投资活动现金净流量 -1121 136 163 186 筹资活动现金净流量 722 -139 -221 -335 现金流量净额 -220 -81 115 252 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,639 5,795 7,409 9,417 营业成本 3,695 4,670 5,874 7,346 营业税金及附加 24 30 39 49 销售费用 110 137 175 222 管理费用 278 348 445 565 财务费用 24 30 39 49 研发费用 191 239 305 388 费用合计 603 754 964 1,225 资产减值损失 -17 -33 -33 -33 公允价值变动 0 -5 -5 -5 投资收益 17 6 6 6 营业利润 348 324 515 780 加:营业外收入 2 3 3 3 减:营业外支出 4 3 3 3 利润总额 347 323 515 779 所得税费用 46 43 68 104 净利润 301 280 446 676 少数股东损益 8 8 12 19 归母净利润 293 272 434 657 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 27.8% 24.9% 27.8% 27.1% 归母净利润增长率 39.7% -6.8% 59