圣湘生物(688289)持续高速增长，期待呼吸道检测业务“旺季”表现

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 24 日 圣湘生物(688289.SH) 公司快报 持续高速增长，期待呼吸道检测业务“旺季”表现 证券研究报告 医疗器械 投资评级 买入-A 维持评级 12 个月目标价 28.99 元 股价 (2024-10-23) 22.19 元 交易数据 总市值(百万元) 12,945.38 流通市值(百万元) 12,945.38 总股本(百万股) 583.39 流通股本(百万股) 583.39 12 个月价格区间 14.87/23.85 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 11.0 1.2 34.9 绝对收益 34.6 16.7 49.2 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 龚涵清 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123060062 gonghq@essence.com.cn 相关报告 呼吸道检测业务”淡季不淡“得验证 2024-07-04 呼吸道检测业务快速发展，带动收入和盈利能力双提升 2024-05-09 事件：圣湘生物发布 2024 年三季度业绩报告 收入上公司延续了上半年的高速增长态势。2024 年前三季度，公司实现营业收入 10.33 亿元，同比增长 63.24%；归母净利润 1.95 亿元，利润率 18.9%；扣非净利润 1.51 亿元，利润率 14.7%。单三季度，公司实现收入 3.16 亿元，同比增长 54.0%；归母净利润 3872 万元，利润率 12.3%；扣非净利润 3019 万元，利润率 9.57%。 单三季度，公司毛利率达到 78.04%，与同为呼吸道检测淡季的二季度相比提升了 5.37pct。 利润端承压，回款效果良好。 单三季度，公司期间费用率大幅上升，销售、管理、研发费用率分别环比增加了 5.72、0.86、3.83pct，导致公司在毛利率有所提升的情况下，扣非净利润率环比二季度下降了 4.97pct。但从费用绝对值角度来讲，Q1、Q2、Q3 的三费合计绝对值分别为 2.37、2.23、2.49 亿元，相对稳定。 报告期内，公司强化货款催收并控制各类采购支出，效果良好。截至三季度末，公司应收账款及其他应收款合计比二季度末减少了 7772万元，与之相对，单三季度公司经营性净现金流达到 5283 万元。 多款新品获批，看好四季度呼吸道业务进展。 第三季度，公司多款新品获批，包括呼吸道领域的副流感病毒 1/2/3型核酸检测试剂盒，以及四款药物基因组学领域的产品。此外公司13+2 HPV 检测试剂盒历时 7 年取得了宫颈癌筛查资质。进入 10 月以来，院端 ILI%开始震荡抬升，国内或进入呼吸道传染病高发季节，看好公司在第四季度延续前三季度的良好态势。 投资建议： 单三季度公司净利润率下滑明显，但费用绝对值仍相对稳定，且毛利率环比也有大幅提升。在此基础之上，若公司四季度能在呼吸道传染病高发期延续当前的收入增长趋势，则有望带动利润端的明显改善。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别同比增长 51.5%、32.2%、26.7%；归母净利润分别同比增长-5.5%、40.6%、41.5%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价 28.99 元，相当于 2025年 35 倍的动态市盈率。 -10%0%10%20%30%40%50%60%2023-102024-022024-062024-10圣湘生物沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/圣湘生物 风险提示： 公司业务拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 6450.36 1007.12 1525.90 2016.54 2555.48 净利润 1936.80 363.72 343.63 483.18 683.50 每股收益(元) 3.32 0.62 0.59 0.83 1.17 每股净资产(元) 12.86 12.34 13.53 14.07 14.83 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 6.68 35.59 37.67 26.79 18.94 市净率(倍) 1.73 1.80 1.64 1.58 1.50 净利润率 30.03% 36.12% 22.52% 23.96% 26.75% 净资产收益率 25.82% 5.05% 4.35% 5.89% 7.90% 股息收益率 5.79% 2.04% 0.93% 1.31% 1.85% ROIC 141.82% 23.49% 17.18% 24.68% 39.72% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/圣湘生物 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,450.4 1,007.1 1,525.9 2,016.5 2,555.5 成长性 减:营业成本 2,655.4 286.6 317.3 389.6 480.4 营业收入增长率 42.9% -84.4% 51.5% 32.2% 26.7% 营业税费 27.9 4.6 6.0 8.7 11.0 营业利润增长率 -10.8% -81.7% -7.0% 49.6% 41.7% 销售费用 732.2 358.4 488.3 605.0 766.6 净利润增长率 -13.6% -81.2% -5.5% 40.6% 41.5% 管理费用 211.3 189.3 198.4 221.8 255.5 EBITDA 增长率 -12.3% -83.0% -6.5% 58.8% 44.6% 研发费用 331.8 196.3 198.4 231.9 255.5 EBIT 增长率 -13.7% -86.9% -2.4% 75.5% 51.9% 财务费用 -50.4 -53.5 -50.0 -