快递行业9月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递 9 月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 2024 年 10 月 24 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：9 月全国快递服务企业业务完成量 149.7 亿件，同比增长 18.8%，增速较 8 月的 19.4%环比略降。分类型看，9 月同城件业务量增长15.3%，异地件业务量增长 18.8%。 点评： 业务量增速略降，圆通增速继续领跑：9 月行业需求有所回升，快递业务量较 8 月增长，业务量同比增速则略降。通达系上市公司中，圆通发力提升份额，9 月业务量增速继续领跑，市场份额较去年同期提升1.1pct。申通和韵达份额都同比提升 0.4pct。 行业业务量增速呈下降趋势，主要系去年同期价格战开启后，业务量基数提升较快。圆通的业务量增速逆势上升一方面体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求，或希望与韵达和申通拉开一定差距，另一方面也因为圆通去年同期业务量基数不高。 价格竞争底线逐渐清晰，上市公司单票收入呈现底部回升趋势：价格方面，9 月行业单票价格环比 8 月基本持平，同比降幅扩大至 12.5%。8 月下旬，国家邮政局召开规范市场秩序专题会议，要求快递企业坚决防止“内卷式”恶性竞争。我们认为会议对于行业的价格战缓和具有比较积极的作用。 上市公司方面，申通、韵达与圆通 9 月单票收入同比降幅分别为 4.3%、12.2%和 6.8%，环比看，三家通达系公司单票收入都环比微增。 进入下半年之后通达系上市公司的单票收入有筑底回升趋势。即使圆通从 8 月开始加大力度争夺市场份额，申通与韵达的单票收入也并未继续下降。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续下滑的可能性并不大，在这一基础上，四季度行业价格竞争的缓和更加可期。 投资建议：今年以来的价格竞争烈度略超我们预期，但我们不改变价格战即将迎来缓和的判断，特别是四季度行业进入旺季后，受产能限制和政策约束的影响，以价换量的诉求将减弱，更可能带来价格战的缓和。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 未来 3-6 个月行业大事： 2024-11-14 国家邮政局公布 10 月快递业量价数据 2024-11-18 A 股上市快递公司公布 10 月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.82% 行业市值(亿元) 31469.02 3.38% 流通市值(亿元) 27767.69 3.69% 行业平均市盈率 17.14 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -19.1%-9.7%-0.3%9.1%18.4%27.8%10/231/224/227/2210/21交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 快递行业 9 月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 9 月总览：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 9 月全国快递服务企业业务完成量 149.7 亿件，同比增长 18.8%，增速较 8 月的 19.4%环比略降。分类型看，9 月同城件业务量增长 15.3%，异地件业务量增长 18.8%。 9 月行业需求有所回升，快递业务量较 8 月增长，业务量同比增速则略降。通达系上市公司中，圆通发力提升份额，9 月业务量增速继续领跑，市场份额较去年同期提升 1.1pct。申通和韵达份额都同比提升 0.4pct。 行业业务量增速下半年呈下降趋势，主要系去年同期价格战开启后，业务量基数提升较快。圆通的业务量增速逆势上升一方面体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求，或希望与韵达和申通拉开一定差距，另一方面也因为圆通去年同期业务量基数不高。。 价格方面，9 月行业单票价格环比 8 月基本持平，同比降幅扩大至 12.5%。上市公司单票收入水平环比都略有增长。行业价格竞争的烈度与 8 月类似。 具体到各公司，申通、韵达与圆通 9 月单票收入同比降幅分别为 4.3%、12.2%和 6.8%，环比看，三家通达系公司单票收入都环比微增。进入下半年之后上市公司的单票收入有筑底回升趋势，即使圆通从 8 月开始加大力度争夺市场份额，申通与韵达的单票收入也并未继续下降。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续下滑的可能性并不大，在这一基础上，四季度行业价格竞争的缓和更加可期。 今年以来的价格竞争烈度略超我们预期，但我们不改变下半年价格战有望迎来缓和的判断，特别是四季度行业进入旺季后，受产能限制影响，以价换量的诉求将减弱，更有可能带来价格战的缓和。目前来看，四季度价格战明显缓和的可能性在持续提升。 2. 快递业务量：业务量增速略降，圆通增速继续领跑 9 月全国快递服务企业业务完成量 149.7 亿件，同比增长 18.8%，增速较 8 月的 19.4%环比略降。分类型看，9 月同城件业务量增长 15.3%，异地件业务量增长 18.8%。 注：2024 年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图 1：9 月业务量同比增长 18.8% 图 2：异地件量同比增长 18.8%，同城件量增长 15.3% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 149.7018.8%0%10%20%30%40%406080100120140160180Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec快递业务量(亿件)上年同期上年同期口径调整后同比15.3%18.8%-10%0%10%20%30%40%Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec同城件增速同城件增速(上年)异地件增速异地件增速(上年) 东兴证券行业报告 快递行业 9 月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：通达系公司增速皆高于行业均值 图 4：圆通市场份额提升较明显 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 9 月行业需求有所回升，快递业务量较 8 月增长，业务量同比增速则略降。通达系上市公司中，圆通发力提升份额，9 月业务量增速继续领跑，市场份额较去年同期提升 1.1pct。申通和韵达份额都同比提升 0.4pct。 行业业务量增速下半年呈下降趋势，主要系去年同期价格战开启后，业务量基数提升较快。圆通的业务量增速逆势上升一方面体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求，或希望与韵达和申通拉开一定差距，另一方面也因为圆通去年同期业务量基数并不高。 图 5：申通 9 月业务量同比提升 22.0% 图 6：顺丰 9 月业务量同比提升 12.6%