扬杰科技(300373)2024年三季报点评：24Q3收入创单季度新高，汽车业务加速放量

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 分立器件 2024 年 10 月 23 日 扬杰科技（300373）2024 年三季报点评 强推 （维持） 24Q3 收入创单季度新高，汽车业务加速放量 目标价：59.7 元 当前价：50.20 元 事项：  2024 年 10 月 22 日，公司发布 2024 年第三季度报告：  1）2024Q1-Q3：公司实现营业收入 44.24 亿元，同比+9.48%；毛利率 31.02%，同比+0.15pct;归母/扣非归母净利润 6.69/6.54 亿元，同比+8.28%/+6.59%；  2）2024Q3：公司实现营业收入 15.58 亿元，同比/环比+10.06/+1.38%；毛利率33.59%，同比/环比+1.31pct/+2.27pct；归母净利润 2.44 亿元，同比/环比+17.91%/-0.03%；扣非归母净利润 2.31 亿元，同比/环比+13.74%/-1.30%。 评论：  24Q3 业绩同比稳健增长，毛利率同环比均实现改善。受益于全球汽车行业电动化+智能化发展，叠加消费电子、工业市场需求逐步回暖，公司 2024Q3 营业收入同比/环比+10.06/+1.38%至 15.58 亿元；利润方面，公司降本增效成效显著，2024Q3 毛利率同比/环比+1.31pct/+2.27pct 至 33.59%，净利润率同比实现良好增长。分下游看，2024Q1-3 公司汽车电子业务营业收入同比+60%，后期成长性充足；消费电子、工业产品营业收入同比均超 20%。未来随着高毛利率海外业务的回暖，叠加公司汽车业务的放量，业绩有望持续增长。  公司“YJ+MCC”双品牌战略持续推进，拓展海外市场助力长远发展。公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场。目前安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，公司在海外功率市场布局较为完善，2024H1 在越南投资增设子公司美微科（越南）有限公司，进一步加码海外市场。2024Q2 随着海外市场去库存逐渐完成，公司海外收入环比恢复增长，未来高毛利海外业务将成为公司长期增长点。  公司 IDM 体系不断完善，依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，4 寸+6 寸+8 寸 IDM 体系持续完善。同时公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，产品结构及应用领域持续优化。车用器件方面，公司新能源汽车 PTC 用1200V 系列 IGBT 已大批量交付客户；自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家 Tier1 和终端车企的测试及合作意向，计划于 2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。公司新产品研发顺利，随着 IDM 新产能落地，未来高价值量的新产品收入有望实现快速增长。  投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力。考虑到需求复苏尚有不确定性，我们将公司 2024-2026 年归母净利润预测由9.85/11.95/15.01 亿元调整为 9.53/11.58/14.27 亿元，对应 EPS 为 1.75/2.13/2.63元。结合公司历史估值及行业可比公司估值，给予公司 2025 年 28 倍 PE，对应目标价 59.7 元，维持“强推”评级。  风险提示：新品开拓不及预期；下游需求不及预期；国际贸易关系的不确定性；行业竞争加剧风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 5,410 6,010 7,168 8,469 同比增速(%) 0.1% 11.1% 19.3% 18.1% 归母净利润(百万) 924 953 1,158 1,427 同比增速(%) -12.8% 3.2% 21.5% 23.2% 每股盈利(元) 1.70 1.75 2.13 2.63 市盈率(倍) 30 29 24 19 市净率(倍) 3.3 3.1 2.8 2.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 22 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 54,334.78 已上市流通股(万股) 54,214.79 总市值(亿元) 272.76 流通市值(亿元) 272.16 资产负债率(%) 35.40 每股净资产(元) 15.49 12 个月内最高/最低价 54.48/32.82 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《扬杰科技（300373）2024 年半年报点评：24Q2业绩稳健增长，国际化业务持续推进》 2024-08-28 《扬杰科技（300373）2023 年报及 2024 年一季报点评：业绩保持稳健，国际化业务持续推进》 2024-04-29 《扬杰科技（300373）2023 年三季报点评：业绩环比趋势向好，国际化战略持续推进》 2023-10-23 -9%14%37%60%23/1024/0124/0324/0524/0824/102023-10-23~2024-10-22扬杰科技沪深300华创证券研究所 扬杰科技（300373）2024 年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,518 3,951 4,161 4,436 营业总收入 5,410 6,010 7,168 8,469 应收票据 13 9 14 17 营业成本 3,773 4,115 4,894 5,751 应收账款 1,516 1,509 1,701 2,020 税金及附加 39 42 51 60 预付账款 60 61 64 83 销售费用 208 222 251 288 存货 1,145 1,213 1,402 1,559 管理费用 333 349 387 406 合同资产 2 0 1 1 研发费用 356 403 466 534 其他流动资产 305 507 584 572 财务费用 -122 -123 -108 -74 流动资产合计 6,559 7,250 7,926 8,689 信用减值损失 -19 -11 -13 -12 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -61 -30 -26 -24 长期股权投资 62 69 75