2024年三季报点评：所得税率及云南电价下降增厚Q3业绩

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 22 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn[Table_Title]所得税率及云南电价下降增厚 Q3 业绩——神火股份（000933）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/21表现1M3M12M神火股份23.4%0.1%19.4%沪深 30022.9%11.2%12.1%市场数据2024/10/21当前价格（元）18.6152 周价格区间（元）13.04-25.38总市值（百万）41,860.41流通市值（百万）41,745.75总股本（万股）224,935.06流通股本（万股）224,318.90日均成交额（百万）765.34近一月换手（%）2.64相关报告《神火股份（000933）2024 年中报点评：电解铝量价齐升，煤炭产量下降影响业绩（买入）*工业金属*陈晨，王璇》——2024-08-21《神火股份（000933）2024 年一季报点评：复产+涨价，业绩有望持续改善（买入）*工业金属*陈晨，王璇》——2024-04-23《神火股份（000933）2023 年报点评：Q4 业绩环比提升明显，所得税调整增厚利润（买入）*工业金属*陈晨，王璇》——2024-03-26《神火股份（000933）2023 年三季报点评：三季度业绩环比改善，四季度有望继续向好（买入）*事件:10 月 21 日，神火股份发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 283.1 亿元，同比-1.1%；归母净利润 35.4 亿元，同比-13.8%，扣非后归母净利润 34.1 亿元，同比-15.7%。分季度看，2024 年第三季度，公司实现营业收入 100.9 亿元，环比+1.0%，同比+6.0%；归母净利润 12.5 亿元，环比+5.1%，同比-8.0%；扣非后归母净利润 12.6 亿元，环比+9.9%，同比-3.8%。投资要点:2024 年第三季度公司业绩实现环比增长，可能与所得税下降和云南电价下降有关。铝：铝价下跌叠加氧化铝价格上涨。2024Q3 长江 A00 铝均价为19562 元/吨，同比上涨 3.8%，环比下跌 4.7%；成本端，河南氧化铝均价 Q3 为 3917 元/吨，同比上涨 34.3%，环比上涨 7.4%。环比来看，铝价较二季度有下跌，而氧化铝价格仍有上涨，对公司业绩有一定影响；同时云南 Q3 水电价格为全年低点，预计对业绩有增厚。进入四季度，铝价和氧化铝价格环比明显上涨，Q4 至今（截至 10月 21 日）铝价平均为 20664 元/吨，环比+5.6%，氧化铝均价为 4402元/吨，环比+12.38%。煤炭：Q3 煤价下跌，Q4 煤价环比略有上涨。2024Q3 河南喷吹煤和瘦煤市场均价分别为 1263 元/吨和 1576 元/吨，环比分别-0.9%和-0.4%，基本持平；四季度至今（截至 10 月 21 日）均价环比三季度分别上涨 1.8%和 1.6%，预计煤炭盈利水平或有改善。其他：所得税率下降，中期分红。2024Q3 公司所得税率为 20.8%，较二季度的 26%有所下降，对业绩有一定增厚。同时，公司公告进行中期分红，每 10 股派送现金股息 3.00 元（含税），合计分配现金 6.75 亿元，分红比例为 19.1%，对应当前（以 10 月 21 日收盘价计算）股息率 1.6%。此外，公司下属神火新材二期 6 万吨电池箔项目在 8 月全部投产，且拆分上市工作仍在推进中。盈 利 预 测 与 估 值 ： 预 计 公 司 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 为393.5/407.8/421.9 亿元，归母净利润分别为 48.48/57.68/63.16 亿证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2工业金属*陈晨，王璇》——2023-10-24《神火股份（000933）2023 年 Q3 业绩预告点评：电解铝量价齐升，三季度业绩环比+11%（买入）*工业金属*陈晨，王璇》——2023-10-14元，同比-18%/+19%/+10%；EPS 分别为 2.16/2.56/2.81 元，对应当前股价 PE 为 8.63/7.26/6.63 倍，电解铝行业中长期供需格局好，公司产能处于新疆及云南，成本优势突出，维持“买入”评级。风险提示：（1）主要产品价格大幅下跌和原物料价格大幅上涨的风险；（2）政策限产风险；（3）安全生产事故风险；（4）政策调控力度超预期风险等；（5）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）37625393474078442189增长率(%)-12543归母净利润（百万元）5905484857686316增长率(%)-22-181910摊薄每股收益（元）2.632.162.562.81ROE(%)30212120P/E6.348.637.266.63P/B1.911.801.541.32P/S1.001.061.030.99EV/EBITDA4.624.994.063.35资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：神火股份盈利预测表证券代码：000933股价：18.61投资评级：买入日期：2024/10/21财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE30%21%21%20%EPS2.652.162.562.81毛利率26%25%27%28%BVPS8.8110.3212.1214.08期间费率3%4%4%3%估值销售净利率16%12%14%15%P/E6.348.637.266.63成长能力P/B1.911.801.541.32收入增长率-12%5%4%3%P/S1.001.061.030.99利润增长率-22%-18%19%10%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.650.620.610.58营业收入37625393474078442189应收账款周转率50.8952.7652.0352.79营业成本27709293412971830461存货周转率12.3211.3613.0011.63营业税金及附加530554574594偿债能力销售费用331346359371资产负债率58%55%50%47%管理费用830868900931流动比0.720.911.131.36财务费用63351271170速动比0.550.720.941.14其他费用/（-收入）42998410201055营业利润8270757586359320资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-114-210-210-210现金及现金等价物13323172862139225633利润总